美国金融市场将走向何方？

（原标题：美国金融市场将走向何方？）

本报记者 项梦曦 当地时间1月20日，美国当选总统、民主党人拜登在首都华盛顿宣誓就任美国第46任总统。当前，美国面临着新冠肺炎疫情肆虐、社会不平等加剧、系统性种族主义、气候变化等一系列危机与挑战。对此，拜登在就职演讲中表示：“我们将迅速而紧迫地向前推进，因为在这个充满危险和巨大可能性的冬天，我们有很多事情要做：有很多要修复、有很多要恢复、有很多要治愈、有很多要建设、有很多要收获。” 这位年过古稀的政坛老将上任之初就显示出了过人的执行力，在入主白宫当日，就签署了17项行政令、备忘录和对各机构的指示，逆转大量特朗普时期的政策。这些行政命令围绕解决“新冠危机、经济危机、气候危机和种族平等危机”展开，包括重新加入《巴黎气候协定》，让美国重返世卫组织、停止修建美国与墨西哥边境墙等。拜登新政能否带领美国走出泥沼尚是未知数，但金融市场已经对这位新晋总统做出了反应。拜登就职当天，三大美国股指高开高走，连续第二日收涨并齐创收盘新高；美元指数下跌0.03%至90.4800；国际金价走出了下探回升行情，收涨逾1%，重返1850美元关口之上。 财政刺激政策加码 利好美股前景 自去年11月拜登在选举中锁定胜局以来，美股就已开启上涨行情，标普500指数不到80天涨逾12%，创有史以来该期间的最大涨幅，超越历任美国总统。拜登就职当天，三大美国股指高开高走，连续第二日收涨并齐创收盘新高。截至收盘，纳斯达克指数涨260.07点，或1.97%，报13457.25点，继续领跑三大股指；标准普尔500指数涨52.94点，或1.39%，报3851.85点，创近两周最大涨幅；道琼斯工业平均指数涨257.86点，或0.83%，报31188.38点。可以说，美股走势创下了当代美国总统就职首日最佳表现。 对于美股而言，民主党在赢得大选的同时拿下参众两院实现“蓝色浪潮”，让市场对新政府加码刺激措施持乐观态度。市场预计，拜登入主白宫将对经济政策产生立竿见影的影响，这将有利于增加美国公司的盈利能力。在白宫新闻发布会上，白宫新闻秘书詹·普萨基表示，拜登将“大量参与”财政刺激计划的谈判，努力推动他此前提出的1.9万亿美元纾困计划。拜登提名的财政部长珍妮特·耶伦也表示支持增加救助开支，并敦促议员们“采取大行动”。耶伦称，疫情破坏广泛，如果联邦政府不采取进一步行动，美国经济将可能经历一场更加漫长而痛苦的衰退，并留下长期创伤。她强调，现在利率处于历史低点，联邦政府采取行动支持经济是明智选择。受刺激政策加码前景乐观影响，包括高盛、摩根大通和富国银行在内的多家华尔街投行上调标普500指数目标价和美股全年经济预测。 不过，值得注意的是，这位民主党人对美股并非全然利好。拜登支持加强金融监管，因此其上任后将对银行股造成打击。实际上，自2020年初全球疫情暴发之后，金融股是遭受重创的行业之一，迄今绝大部分金融股股价仍大幅低于疫情之前的水平。与此同时，他支持对科技公司加强反垄断调查、加强社交媒体平台内容审查。这也将对美股龙头科技股造成负面影响。不过，目前他对分拆大型科技企业仍持保留意见。 “实际上，我对今年前三周市场几乎无视了所有政治问题感到非常惊讶。我本以为，在民主党在参众两院大获全胜并赢得总统大选的这一年，市场会因未来企业税率可能提高而出现抛售，”托克维尔资产管理公司经理约翰·彼得里德斯表示，“很明显，我认为美股上涨是因为投资者的注意力主要集中在短期，更多关注的是拜登在财政刺激方面大张旗鼓的政策。” 货币宽松政策延续 美元弱势难改 受新冠肺炎疫情影响，在去年3月出现美元流动性危机之后，美联储开启无限量放水，美元洪水倾泻而出，很快填满了短期流动性的缺口，直到去年6月底，美联储的大幅度扩表行动结束。但随后更猛烈的一轮疫情来袭，美国经济不及预期。去年8月，美联储表示将放宽对通货膨胀的容忍度，这意味着即使经济复苏、通胀再起，并不会改变当前极度宽松的货币政策。这也使得美元由强转弱，美国洲际交易所提供的数据显示，美联储去年3月降息以来，衡量美元对6种主要货币的美元指数下跌大约12%。 在市场普遍认为“弱美元”周期已经开启之际，新任财长耶伦的表态，似乎为美元前景带来了一线生机。耶伦认为，美元和其他货币的价值应该由市场来决定，美国不会刻意寻求美元贬值。耶伦称，刻意以汇率为目标获得贸易优势的做法“不可接受”，“美国不寻求弱势美元以获得竞争优势……我们应抵制其他国家这样做的企图”。她表示，财政部在她的领导下不会寻求美元贬值。上述立场似乎意味着美国新政府将放弃特朗普呼吁的弱势美元政策。受此影响，近期美元指数显著反弹。上周美元指数持稳在90点上方。拜登就职当日纽约汇市尾盘，衡量美元对6种主要货币的美元指数小幅波动，下跌0.03%至90.4800。 不过，在反复的疫情面前，美国经济复苏前景并不乐观，美联储宽松论调不改也让美元本轮反弹缺乏底气，持续上扬或存在障碍。民生证券研究院首席宏观分析师解运亮在接受《金融时报》记者采访时表示，受卫生事件冲击，美联储推出更大规模的量化宽松政策。数据显示，自宣布不设额度上限的量化宽松政策应对卫生事件冲击后，美联储资产负债表两个月内已扩张两万多亿美元，总体规模逼近7万亿美元。同时，美联储也将联邦基金利率由1.6%左右快速下调至零附近，并引入“平均通胀目标”暗示可以接受更高的通胀率，也意味着今年通胀形势不会迫使美联储货币政策被迫收紧。而货币政策可能长期保持宽松状态，这必将导致美元长期走弱。 低利率叠加通胀压力 黄金或将开启牛市 疫情带来的市场避险情绪、宽松低利率环境，使得黄金成为去年表现最好的主要资产之一。而拜登政府今年大概率将延续宽松政策，为黄金走势注入“强心针”。拜登就职当日，现货黄金价格一路上行。截至收盘，现货黄金涨1.71%，报1871.34美元/盎司；现货白银涨2.39%，报25.79美元/盎司。 世界黄金协会认为，在美联储维持低利率的背景下，高通胀和美股回调风险或能提振黄金。该机构表示，全球范围内极低的利率水平可能会使股票价格和估值保持高位。但考虑推广疫苗程序的复杂性，若疫苗分发进展不如预期，投资者就可能会经历强劲的市场波动和重大回调。此外，在大规模刺激计划下，预算赤字扩大所带来的潜在风险，再加上低利率环境和不断增长的货币供应量，可能导致通货膨胀压力。包括美联储已暗示，对通货膨胀的更大容忍度暂时超过其传统目标范围，这一事实进一步凸显了这种担忧。从历史上看，若股市回落以及出现高通胀的情况，黄金通常表现良好。在通货膨胀率高达3%的年份中，黄金的价格平均上涨了15%。 分析师也认为，金价的强劲上扬是新一轮牛市的开始，金价可能进一步接近2000美元/盎司。渣打银行贵金属分析师苏琪·库珀表示，鉴于美元可能走软、实际收益率仍为负、宽松的货币政策、进一步的财政刺激以及不断上升的通胀预期，投资者将继续配置黄金。库珀预计，黄金的大部分涨幅预计将出现在上半年，金价有望突破2000美元/盎司的门槛，并达到新高。

　　本报记者 项梦曦

　　当地时间1月20日，美国当选总统、民主党人拜登在首都华盛顿宣誓就任美国第46任总统。当前，美国面临着新冠肺炎疫情肆虐、社会不平等加剧、系统性种族主义、气候变化等一系列危机与挑战。对此，拜登在就职演讲中表示：“我们将迅速而紧迫地向前推进，因为在这个充满危险和巨大可能性的冬天，我们有很多事情要做：有很多要修复、有很多要恢复、有很多要治愈、有很多要建设、有很多要收获。”

　　这位年过古稀的政坛老将上任之初就显示出了过人的执行力，在入主白宫当日，就签署了17项行政令、备忘录和对各机构的指示，逆转大量特朗普时期的政策。这些行政命令围绕解决“新冠危机、经济危机、气候危机和种族平等危机”展开，包括重新加入《巴黎气候协定》，让美国重返世卫组织、停止修建美国与墨西哥边境墙等。拜登新政能否带领美国走出泥沼尚是未知数，但金融市场已经对这位新晋总统做出了反应。拜登就职当天，三大美国股指高开高走，连续第二日收涨并齐创收盘新高；美元指数下跌0.03%至90.4800；国际金价走出了下探回升行情，收涨逾1%，重返1850美元关口之上。

　　财政刺激政策加码

　　利好美股前景

　　自去年11月拜登在选举中锁定胜局以来，美股就已开启上涨行情，标普500指数不到80天涨逾12%，创有史以来该期间的最大涨幅，超越历任美国总统。拜登就职当天，三大美国股指高开高走，连续第二日收涨并齐创收盘新高。截至收盘，纳斯达克指数涨260.07点，或1.97%，报13457.25点，继续领跑三大股指；标准普尔500指数涨52.94点，或1.39%，报3851.85点，创近两周最大涨幅；道琼斯工业平均指数涨257.86点，或0.83%，报31188.38点。可以说，美股走势创下了当代美国总统就职首日最佳表现。

　　对于美股而言，民主党在赢得大选的同时拿下参众两院实现“蓝色浪潮”，让市场对新政府加码刺激措施持乐观态度。市场预计，拜登入主白宫将对经济政策产生立竿见影的影响，这将有利于增加美国公司的盈利能力。在白宫新闻发布会上，白宫新闻秘书詹·普萨基表示，拜登将“大量参与”财政刺激计划的谈判，努力推动他此前提出的1.9万亿美元纾困计划。拜登提名的财政部长珍妮特·耶伦也表示支持增加救助开支，并敦促议员们“采取大行动”。耶伦称，疫情破坏广泛，如果联邦政府不采取进一步行动，美国经济将可能经历一场更加漫长而痛苦的衰退，并留下长期创伤。她强调，现在利率处于历史低点，联邦政府采取行动支持经济是明智选择。受刺激政策加码前景乐观影响，包括高盛、摩根大通和富国银行在内的多家华尔街投行上调标普500指数目标价和美股全年经济预测。

　　不过，值得注意的是，这位民主党人对美股并非全然利好。拜登支持加强金融监管，因此其上任后将对银行股造成打击。实际上，自2020年初全球疫情暴发之后，金融股是遭受重创的行业之一，迄今绝大部分金融股股价仍大幅低于疫情之前的水平。与此同时，他支持对科技公司加强反垄断调查、加强社交媒体平台内容审查。这也将对美股龙头科技股造成负面影响。不过，目前他对分拆大型科技企业仍持保留意见。

　　“实际上，我对今年前三周市场几乎无视了所有政治问题感到非常惊讶。我本以为，在民主党在参众两院大获全胜并赢得总统大选的这一年，市场会因未来企业税率可能提高而出现抛售，”托克维尔资产管理公司经理约翰·彼得里德斯表示，“很明显，我认为美股上涨是因为投资者的注意力主要集中在短期，更多关注的是拜登在财政刺激方面大张旗鼓的政策。”

　　货币宽松政策延续

　　美元弱势难改

　　受新冠肺炎疫情影响，在去年3月出现美元流动性危机之后，美联储开启无限量放水，美元洪水倾泻而出，很快填满了短期流动性的缺口，直到去年6月底，美联储的大幅度扩表行动结束。但随后更猛烈的一轮疫情来袭，美国经济不及预期。去年8月，美联储表示将放宽对通货膨胀的容忍度，这意味着即使经济复苏、通胀再起，并不会改变当前极度宽松的货币政策。这也使得美元由强转弱，美国洲际交易所提供的数据显示，美联储去年3月降息以来，衡量美元对6种主要货币的美元指数下跌大约12%。

　　在市场普遍认为“弱美元”周期已经开启之际，新任财长耶伦的表态，似乎为美元前景带来了一线生机。耶伦认为，美元和其他货币的价值应该由市场来决定，美国不会刻意寻求美元贬值。耶伦称，刻意以汇率为目标获得贸易优势的做法“不可接受”，“美国不寻求弱势美元以获得竞争优势……我们应抵制其他国家这样做的企图”。她表示，财政部在她的领导下不会寻求美元贬值。上述立场似乎意味着美国新政府将放弃特朗普呼吁的弱势美元政策。受此影响，近期美元指数显著反弹。上周美元指数持稳在90点上方。拜登就职当日纽约汇市尾盘，衡量美元对6种主要货币的美元指数小幅波动，下跌0.03%至90.4800。

　　不过，在反复的疫情面前，美国经济复苏前景并不乐观，美联储宽松论调不改也让美元本轮反弹缺乏底气，持续上扬或存在障碍。民生证券研究院首席宏观分析师解运亮在接受《金融时报》记者采访时表示，受卫生事件冲击，美联储推出更大规模的量化宽松政策。数据显示，自宣布不设额度上限的量化宽松政策应对卫生事件冲击后，美联储资产负债表两个月内已扩张两万多亿美元，总体规模逼近7万亿美元。同时，美联储也将联邦基金利率由1.6%左右快速下调至零附近，并引入“平均通胀目标”暗示可以接受更高的通胀率，也意味着今年通胀形势不会迫使美联储货币政策被迫收紧。而货币政策可能长期保持宽松状态，这必将导致美元长期走弱。

　　低利率叠加通胀压力

　　黄金或将开启牛市

　　疫情带来的市场避险情绪、宽松低利率环境，使得黄金成为去年表现最好的主要资产之一。而拜登政府今年大概率将延续宽松政策，为黄金走势注入“强心针”。拜登就职当日，现货黄金价格一路上行。截至收盘，现货黄金涨1.71%，报1871.34美元/盎司；现货白银涨2.39%，报25.79美元/盎司。

　　世界黄金协会认为，在美联储维持低利率的背景下，高通胀和美股回调风险或能提振黄金。该机构表示，全球范围内极低的利率水平可能会使股票价格和估值保持高位。但考虑推广疫苗程序的复杂性，若疫苗分发进展不如预期，投资者就可能会经历强劲的市场波动和重大回调。此外，在大规模刺激计划下，预算赤字扩大所带来的潜在风险，再加上低利率环境和不断增长的货币供应量，可能导致通货膨胀压力。包括美联储已暗示，对通货膨胀的更大容忍度暂时超过其传统目标范围，这一事实进一步凸显了这种担忧。从历史上看，若股市回落以及出现高通胀的情况，黄金通常表现良好。在通货膨胀率高达3%的年份中，黄金的价格平均上涨了15%。

　　分析师也认为，金价的强劲上扬是新一轮牛市的开始，金价可能进一步接近2000美元/盎司。渣打银行贵金属分析师苏琪·库珀表示，鉴于美元可能走软、实际收益率仍为负、宽松的货币政策、进一步的财政刺激以及不断上升的通胀预期，投资者将继续配置黄金。库珀预计，黄金的大部分涨幅预计将出现在上半年，金价有望突破2000美元/盎司的门槛，并达到新高。