2021年全球金融市场 八大趋势

（原标题：2021年全球金融市场 八大趋势）

全球金融市场向来复杂多变。2021年，全球金融市场仍然面临着疫情扩散、经济恢复、大宗商品价格大幅波动等八大趋势。 第一，新冠肺炎疫情夏季放缓，将在反复震荡中衰减。新冠肺炎累计确诊病例已超过1亿人；新冠肺炎累计死亡病例已超过200万人，疫情形势仍然严峻。病毒不断变异、未能接种或不能接种疫苗的人群，接种疫苗后抗体不能有效产生以及接种疫苗后的放松心理等情况，将使疫情不会那么简单地结束，大概率将在不断反复出现再不断扑灭过程中逐渐衰减，时间可能持续3年以上。 第二，世界经济在第二季度反弹，此后4年可能持续放缓。受疫情影响，1月26日，国际货币基金组织（IMF）发布了《世界经济展望报告》更新内容，上调2020年全球经济预期至-3.5%、2021年至5.5%。有着良好供求两端经济体的内循环将夯实自身的基础，但缺乏良好供求两端的经济体将受到削弱，金融市场动荡、极度扩张的财政货币政策带来极大挑战，世界经济要恢复至正常轨道相当不易。 第三，传统货币政策理论失效，定量宽松在于货币地位。只有具有国际货币地位的发达国家才能采用定量宽松货币政策，国际货币地位越高的发达国家，采用定量宽松货币政策的规模可能越大。从2020年3月至2022年，美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行总体购债规模预计分别为4万亿美元、2.24万亿美元、1.18万亿美元和1.16万亿美元。新兴市场国家货币的国际化可能限制发达国家过度扩张的定量宽松货币政策。 第四，美元货币乘数较历史平均低，定量宽松政策暗藏风险。随着美国经济增速放缓，美联储开始降息，受疫情影响开始重启定量宽松货币政策，2020年12月，基础货币创下5.2万亿美元的历史新高。M1乘数在2020年底为1.2左右，远低于1959年1月以来的平均值2.2；M2乘数2019年9月上升至4.69，2020年5月降至3.47，远低于1959年1月以来的平均值7.86，货币传导机制仍不健全。基础货币量从2008年12月开始大多数时间都高于M1，到2020年6月才有所改变，企业的活期存款压力极大，企业经营面临较大问题。 第五，发达国家股市泡沫非常明显，发达国家股市泡沫迟早破裂。2021年1月15日，英国富时100、德国DAX指数、美国纳斯达克指数、法国CAC40指数股市市盈率（PE）分别为182、73、68和60，高出或接近全球金融风暴时的高点；纳斯达克指数、道琼斯工业指数和标普500指数的市净率（PB）分别为6.5、6.4和4.3，市销率（PS）分别为4.2、3.5和2.9，为发达国家最高水平。发达国家的股市泡沫破裂时间不会太远。 第六，宏观政策倾尽全力维稳，或导致全球综合性金融危机。随着疫苗投入使用，乐观情绪占了绝对上风。不过，发达国家在财政政策和货币政策上都倾尽全力，但经济仍然疲弱，财政赤字、经常账户赤字和政府债务大幅飙升，而股市却一路上涨，成为随时可能崩溃的堰塞湖，可能出现包括历史上发生的各类金融危机的综合形态，并且可能成为发达经济体、新兴经济体和发展中经济体都被卷入的金融危机形态，需要高度警惕。 第七，美元指数进入新的周期，人民币国际地位将上升。从2014年以前的美元周期来看，基本上是上升5年至6年，下跌3年，波动7年至10年左右，但2014年来的美元周期可能是上升2年，下跌2年，反弹2年，再下跌2年，美元的峰值也大幅逐步下行。这说明美国周期性地操纵美元汇率能力显著下降，美元地位也有所下降。从中美两国面临的内外经济环境看，人民币可能有一定幅度升值，国际地位也将坚实上升。 第八，大宗商品价格上涨过快，后期可能遭受大幅波动。2020年，新冠肺炎疫情冲击导致全球商品指数在3月18日下降至317.47的低点。不过，受美联储货币政策的影响，美元从强势向弱势转化，加之疫情带来的恐慌有所下降，全球商品指数大幅反弹，2021年1月14日反弹至475.64的阶段性高点，接近687的历史高点。主要大宗商品价格或创下历史新高或大幅反弹。未来两年，经济复苏面临的压力和美元指数走弱可能决定全球商品指数的波动性走势。 （作者是西南财经大学全球金融战略实验室主任、首席研究员、博士生导师）

　　全球金融市场向来复杂多变。2021年，全球金融市场仍然面临着疫情扩散、经济恢复、大宗商品价格大幅波动等八大趋势。

　　第一，新冠肺炎疫情夏季放缓，将在反复震荡中衰减。新冠肺炎累计确诊病例已超过1亿人；新冠肺炎累计死亡病例已超过200万人，疫情形势仍然严峻。病毒不断变异、未能接种或不能接种疫苗的人群，接种疫苗后抗体不能有效产生以及接种疫苗后的放松心理等情况，将使疫情不会那么简单地结束，大概率将在不断反复出现再不断扑灭过程中逐渐衰减，时间可能持续3年以上。

　　第二，世界经济在第二季度反弹，此后4年可能持续放缓。受疫情影响，1月26日，国际货币基金组织（IMF）发布了《世界经济展望报告》更新内容，上调2020年全球经济预期至-3.5%、2021年至5.5%。有着良好供求两端经济体的内循环将夯实自身的基础，但缺乏良好供求两端的经济体将受到削弱，金融市场动荡、极度扩张的财政货币政策带来极大挑战，世界经济要恢复至正常轨道相当不易。

　　第三，传统货币政策理论失效，定量宽松在于货币地位。只有具有国际货币地位的发达国家才能采用定量宽松货币政策，国际货币地位越高的发达国家，采用定量宽松货币政策的规模可能越大。从2020年3月至2022年，美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行总体购债规模预计分别为4万亿美元、2.24万亿美元、1.18万亿美元和1.16万亿美元。新兴市场国家货币的国际化可能限制发达国家过度扩张的定量宽松货币政策。

　　第四，美元货币乘数较历史平均低，定量宽松政策暗藏风险。随着美国经济增速放缓，美联储开始降息，受疫情影响开始重启定量宽松货币政策，2020年12月，基础货币创下5.2万亿美元的历史新高。M1乘数在2020年底为1.2左右，远低于1959年1月以来的平均值2.2；M2乘数2019年9月上升至4.69，2020年5月降至3.47，远低于1959年1月以来的平均值7.86，货币传导机制仍不健全。基础货币量从2008年12月开始大多数时间都高于M1，到2020年6月才有所改变，企业的活期存款压力极大，企业经营面临较大问题。

　　第五，发达国家股市泡沫非常明显，发达国家股市泡沫迟早破裂。2021年1月15日，英国富时100、德国DAX指数、美国纳斯达克指数、法国CAC40指数股市市盈率（PE）分别为182、73、68和60，高出或接近全球金融风暴时的高点；纳斯达克指数、道琼斯工业指数和标普500指数的市净率（PB）分别为6.5、6.4和4.3，市销率（PS）分别为4.2、3.5和2.9，为发达国家最高水平。发达国家的股市泡沫破裂时间不会太远。

　　第六，宏观政策倾尽全力维稳，或导致全球综合性金融危机。随着疫苗投入使用，乐观情绪占了绝对上风。不过，发达国家在财政政策和货币政策上都倾尽全力，但经济仍然疲弱，财政赤字、经常账户赤字和政府债务大幅飙升，而股市却一路上涨，成为随时可能崩溃的堰塞湖，可能出现包括历史上发生的各类金融危机的综合形态，并且可能成为发达经济体、新兴经济体和发展中经济体都被卷入的金融危机形态，需要高度警惕。

　　第七，美元指数进入新的周期，人民币国际地位将上升。从2014年以前的美元周期来看，基本上是上升5年至6年，下跌3年，波动7年至10年左右，但2014年来的美元周期可能是上升2年，下跌2年，反弹2年，再下跌2年，美元的峰值也大幅逐步下行。这说明美国周期性地操纵美元汇率能力显著下降，美元地位也有所下降。从中美两国面临的内外经济环境看，人民币可能有一定幅度升值，国际地位也将坚实上升。

　　第八，大宗商品价格上涨过快，后期可能遭受大幅波动。2020年，新冠肺炎疫情冲击导致全球商品指数在3月18日下降至317.47的低点。不过，受美联储货币政策的影响，美元从强势向弱势转化，加之疫情带来的恐慌有所下降，全球商品指数大幅反弹，2021年1月14日反弹至475.64的阶段性高点，接近687的历史高点。主要大宗商品价格或创下历史新高或大幅反弹。未来两年，经济复苏面临的压力和美元指数走弱可能决定全球商品指数的波动性走势。

　　（作者是西南财经大学全球金融战略实验室主任、首席研究员、博士生导师）