锐叔论市 震荡或还未结束！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘A股三大指数平开为主。开盘之后，指数迅速走低，创业板指领跌，一度跌近2%。此后指数触底回升，中午休市前已回到平盘线上下震荡。午后，三怠速稍稍有分化，创业板指继续走高，主板指数则以横盘震荡为主。临近尾盘，指数弱势震荡。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨幅0.11%、0.40%、0.70%报收。盘面上，涨跌个股数量基本相当，涨停股（剔除ST和未开板次新股）63家，显示市场情绪偏高，赚钱效应一般。两市成交额9231亿，较前一天缩量8.96%。北上资金净流出逾12亿。

虽然在前天被敲了一闷棍。但昨天指数迅速稳住阵脚，收出了带明显下影线的小阳线。不过，市场的震荡恐怕还不会很快结束，今天还会迎来一个考验。

隔夜欧美股市出现全线较大调整，其中美股三大指数均跌超2%，或给今天的A股带来一定的压力。导致欧美股市调整的主要原因大致为以下几个原因：欧盟的疫苗相关推进工作遭遇困境，疫苗交付量的减少和延误令欧洲迅速消灭疫情的希望变得黯淡；德国2月GFK消费者信心指数连续四个月下滑；北京时间周四凌晨03:30，美联储主席鲍威尔将出席2021年的首场利率决议后的新闻发布会。虽然，鲍威尔预料将维持超宽松政策的承诺。但市场仍担心美联储由鸽转鹰。虽然近来A股与欧美股市的关联度越来越低了，锐叔也很少谈及那边的情况，但多少在短线情绪层面上对A股还是有些影响。

消息面上，还有个不利因素。昨天，央行在公开市场进行1,800亿元7天期逆回购操作，因有2,800亿元逆回购到期，实际净回笼1,000亿元，本周前三日，央行累计净回笼资金超过4,000亿元。此外，今天还有2,500亿的央行逆回购到期。在央行持续大额净回笼资金的节前档口，市场资金面更紧了。1月27日，银行间存款类金融机构质押式回购隔夜品种（GR001）和7天期品种（GR007）加权平均利率继续攀升，逼近3%，隔夜利率一度升破3%达到2015年以来6年最高水平。交易所国债逆回购品种的GC001和GC007利率“倒挂”趋势继续扩大，GC001利率盘中升破5%。这无疑将加大市场对流动性收紧的担忧。

此外，虽然前天高位抱团股一度遭到“团灭”，但市场高低切换并不流畅，昨天部分抱团股又有全图重来之势，也尚未看到低位品种接力的明显迹象，如果后市继续演绎极端风格，在缺乏整体赚钱效应下，资金参与热情将趋于下降，昨天有两个现象反映了这一趋势。一是成交量继续下降，两市成交额合计又回到了9000多亿的水平；北上资金连续第二天净流出，而南下资金却高达235亿。

正是基于上述因素，锐叔倾向于短线震荡还没有结束。不过，从大的趋势上看，上升趋势也不会结束。首先，关于流动性问题，最近锐叔已经分析过多次，就算转向也更多影响市场未来的中长期趋势，宏观流动性影响传递到市场微观资金面往往需要一个不短的过程，而短期市场微观资金面是没问题的，春季行情的主要驱动逻辑并没有变。其次，极端分化的行情终会改善，锐叔在前天的早评中，从四个方面给出了短期出现变局的理由，今天不再赘述。但这个改善的过程不会一蹴而就，肯定还有反复，锐叔给出的时间是一两周内。一旦高低切换顺利完成，行情将进入新一轮上涨，而且还有可能加速。短线的下跌，就是上车的机会！

板块和热点方面，昨日盘面上，行业方面，互联网、农林牧渔、电气仪表、电力设备等行业涨幅居前，国防军工、酿酒、航空、食品饮料等行业跌幅居前。板块概念方面，多晶硅、IP变现、网络游戏、磷概念等板块涨幅超过3%，水产品、奢侈品、一没概念等板块跌幅超过2%。

昨天高位抱团品种出现分化，白酒继续调整，新能源汽车、光伏、风能等新能源产业链中，也主要是多晶硅、钴、锂等上游资源品种表现较强。之前锐叔曾说过，新能源产业链中，相对于中游、下游，上游资源品种的提价能力更强。在高景气度下，中游和下游更多受益于量的提升，上游资源品种则往往量价齐升。从最近的价格监测来看，上周多晶硅市场价格延续上涨走势，周环比上涨3.53%，涨幅环比还有所增加；截至1月26日，钴盐价格月内上涨超22%；截止1月27日，工业级碳酸锂华东地区均价月内涨超35%。如果说前期抱团品种终将松动的话，那么这些上游资源类品种应该是最后松动的。因此，对于比较激进的投资者来说，如果继续选择在高位抱团品种当中博弈的话，重点就是这些资源类品种。

昨天“宅经济”题材有启动的迹象，尤其是其中的网络游戏概念，板块指数涨近4%，涨停股及涨幅10%个股数量达10只。消息面上，昨天早上10点左右，国务院联防联控机制举行新闻发布会，介绍《关于做好人民群众就地过年服务保障工作的通知》有关情况，其中发改委讲话鼓励就地过年、减少出行，鼓励线上娱乐。早在1月22日的早评中。锐叔就曾提到，由于今年春节疫情防控提倡“就地过年”，有望催生新一轮“宅经济”。从最近的监测数据来看，截至目前，对比历年春节前第三周的数据，全国迁徙指数的强度低于往年同期，各级城市人口迁徙强度也均低于往年。回顾去年疫情期间的宅经济1.0，食品饮料、小家电、网络游戏、在线教育/办公等需求大幅增加，而电影、外出餐饮、旅游等需求则出现了断崖式下跌。低配版的宅经济2.0,中，可能在一定程度上，会复制去年宅经济1.0期间这些行业的走势。在宅经济2.0,中，锐叔认为其中的游戏板块可能更具性价比。一方面，游戏板块是去年宅经济1.0中最受益的品种之一，去年一季度收入规模为历史最高，去年上半年板块指数最多也曾涨了近50%，但下半年板块指数调整较多，现在已经在去年的低点之下了，调整非常充分；另一方面，从景气度、业绩、估值等方面来看，也有一定优势。根据5家以上机构一致预测，包括已发布业绩预告的公司在内，2020年度预测净利润增幅超过30%的上市公司共8家。前面提到的新文件明确提出“鼓励提供免费流量”，将进一步刺激假期学生党的游戏需求，强化游戏板块的短线逻辑。中期来看，2021有望成为云游戏加速推进的一年。因此，游戏板块应该是宅经济2.0中一个重点方向，大家不妨关注一下。

前面提到宅经济1.0中，对电影行业打击较大。不过今年可能有点不一样。之前，北京大兴区影院上座率限制已从75%调整至50%，市场上有部分投资者担心低风险地区也有可能会跟随调低上座率。春节档为电影行业的黄金档期，一般占全年业绩的10%以上，如果出现整体调整上座率会对接下来春节档的票房造成较大的影响。昨天，新文件明确指出低风险的地区影剧院等演出和娱乐场所接纳人数不能超过核定人数的75%，同时发布会上也强调了各地方在政策执行时，不能擅自“加码”，更不能“层层加码”，甚至采取“一刀切”方式。这相当于给电影行业吃了一颗定心丸，所以昨天电影板块也随之有所表现。考虑到预期有所修复，这个方向也可以适当关注。

操作策略：

昨日指数探底回升并收出带明显下影线的小阳线，显示暂时有所企稳。但海外市场大跌、央行继续回笼资金、市场高低切换并不顺畅等因素下，短线或还有震荡。阶段性而言，年初大量发行的基金将给春节前后市场带来可观的弹药，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济持续复苏为市场提供了基本面支撑、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期，春季行情有望延续。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者低吸加仓为主，重仓者暂持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）