?市场流动性骤然紧张 回购利率大幅攀升

（原标题：?市场流动性骤然紧张 回购利率大幅攀升）

本报讯(记者 刘扬) 随着央行流动性投放的减少，资金面明显收紧。28日，银行间存款类金融机构质押式回购隔夜品种(GR001)和7天期品种(GR007)加权平均利率继续攀升，隔夜利率一度升破3%达到2015年以来最高水平。

与此同时，交易所资金面也延续紧势。截至收盘，上交所国债逆回购品种的GC001和GC007利率分别报收7.145%、5.5%，利率“倒挂”趋势继续扩大，其中隔夜品种盘中最高触及9.99%，创逾两年新高;深交所R-001报4.9%，盘中最高触及9.8%创逾两年新高。

值得关注的是，本周以来央行公开市场已经连续四天净回笼。28日央行公告称，临近月末财政支出大幅增加，以利率招标方式开展1000亿元逆回购操作，维护银行体系流动性合理充裕。由于有2500亿元逆回购到期，央行28日在公开市场净回笼1500亿元。

近期市场流动性骤然紧张是什么原因?春节效应还是政策进一步转向的结果?

“既非春节效应，也不是政策进一步转向的结果，而是央行从前期流动性投放中退出引致的结果。对于下一阶段的流动性，一方面固然要考虑春节影响;另一方面还是要合理看待政策的逻辑和边界。”天风证券首席固收分析师孙彬彬分析认为。

此外，孙彬彬指出，春节前央行投放可能维持紧平衡的状态。参考历史，春节前央行净投放规模一般在1.6-1.8万亿元，今年2月的资金缺口略小，估计1.6万亿元左右，以MLF续作为例，1月31日前后逻辑上需要进行操作，操作规模可能6000亿元上下，剩下资金缺口主要由公开市场投放完成。“考虑稳增长与防风险平衡，预计资金利率可能还是维持一个区间状态，可以用去年8月15日央行超额续作MLF以来，到今年1月15日央行首次缩量续作MLF这个阶段的短端区间作为下一阶段区间的前提参考，不用过于担心近期资金情况的持续恶化。”

江海证券首席经济学家屈庆则表示：“资金面的紧张既有季节性缴税的影响，也有央行对冲力度下降的影响。后期面临春节期间的资金波动，如果央行对冲不够，才能真正说明央行态度的转变。”

需要注意的是，近期国有行和股份行1年期存单发行占比较高。2021年1月4日-26日，国有行和股份行发行1年期同业存单占存单总发行量的比例，分别高达96.4%和76.5%，而12月时这一比例分别为24.9%和44.1%，反映出大型银行预期资金利率处于低位的状态难以延续。

市场人士亦表示，在央行1月未投长钱的背景下，资金面存在一定程度的“脆弱性”，而短期因素可能进一步影响银行预期，从而放大资金面的波动。这种短期波动可能在春节流动性安排落地之后有所缓和。