加快推进资本市场改革 服务构建新发展格局

（原标题：加快推进资本市场改革 服务构建新发展格局）

杨毅 在“十四五”开局之年如何做好资本市场改革发展稳定工作，1月28日召开的2021年证监会系统工作会议进行了明确部署。会议提出的六方面任务清晰地勾勒出2021年资本市场服务经济社会高质量发展的“施工图”，对于资本市场服务构建新发展格局、有效发挥枢纽功能以及市场健康运行具有重要意义。 近年来，资本市场全面深化改革加速推进，从设立科创板到创业板注册制改革；从进一步提高上市公司质量，到新一轮退市制度改革，一批重大改革举措相继落地，资本市场服务功能持续提升，市场生态向好趋势持续巩固。 站在“十四五”开局之年的新起点上，为推动资本市场开好局、起好步，需要从中长期视角把握资本市场的新变化、新特点，在服务构建新发展格局当中取得新突破、新进展。会议提出，在应对复杂严峻考验的实践中，证监会系统在四个方面进一步深化了对资本市场工作的规律性认识，即旗帜鲜明讲政治是确保资本市场始终保持正确发展方向的根本保证，坚持“建制度、不干预、零容忍”九字方针，坚持系统观念这一科学方法论才能破解突出矛盾和问题，“忠专实”的干部队伍是监管事业长远发展的重要支撑。 在锚定大方向后，资本市场而立之年再出发。党的十九届五中全会通过的“十四五”规划建议提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。这为资本市场今后5年乃至更长时期的改革发展提供了行动指南。 服务构建新发展格局，需要扎实推动资本市场全面深化改革开放的举措落地落实。目前，注册制和退市制度改革是资本市场深化改革的重要抓手，关乎资本市场发展全局，意义重大。注册制的内涵在于，一方面推动解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，另一方面可以规范监管部门的职责边界，避免监管部门的过度干预，不再对发行人背书，企业过往业绩、未来发展前景都交由投资者判断和选择，让市场各方充分博弈，发挥好市场在配置资源中的决定性作用。注册制改革是涉及资本市场各项制度、各类主体的系统工程，改革已经迈入“深水区”，要加快推进配套制度规则完善，综合实施发行、上市、交易、持续监管等一系列基础制度改革，为在全市场稳步推进注册制改革创造积极条件。 与拓宽前端入口的注册制改革相呼应，畅通出口端的退市制度改革也需要加速推进。一个稳定健康发展的资本市场必然要求畅通入口和出口两道关，从而形成有进有出、良性循环的市场生态。去年末，新一轮资本市场退市制度改革加强了与注册制改革的协同，吸收了科创板、创业板退市改革试点经验，推动股价、市值等交易类指标发挥更大作用，推动“空壳企业”及时出清，明确细化了诸多具体标准。可以预见，随着退市制度进一步完善，上市公司的优胜劣汰趋势也将更加明显，有助于市场生态自我净化，进一步优化资源配置功能。 服务构建新发展格局，需要防范化解重点领域金融风险。目前，化解上市公司股票质押风险取得实质性成效，债券违约、私募基金等重点领域风险总体收敛。不过，此次证监会系统工作会议指出，“资本市场的内外部环境仍存在诸多不确定，风险挑战依然不少”。防范化解重点领域金融风险要精准施策，坚持稳字当头、稳中求进，从经济社会发展全局出发做好风险防控工作。在跟踪研判宏观形势的同时，要健全风险的预防、预警和防范处置机制，严防跨市场、跨领域、跨境的交叉性、输入性风险，坚决守住市场安全发展的底线。 服务构建新发展格局，需要让资本市场充分发挥直接融资功能，提高直接融资比重。近年来，我国多层次资本市场改革发展提速，直接融资呈现加快发展的积极态势。数据显示，截至2020年9月末，直接融资存量达到79.8万亿元，约占社会融资规模存量的29%。其中，“十三五”时期，新增直接融资38.9万亿元，占同期社会融资规模增量的32%。提高直接融资比重的关键在于增强资本市场包容性，进一步改革完善多层次资本市场体系，丰富直接融资工具。通过资本市场直接融资，可以让更多拥有核心技术、具备创新能力的优质企业形成合理的资产定价，加速科技成果向现实生产力转化，促进科技、资本和产业紧密融合。 展望未来，在“十四五”开局之年，我们应当顺势而为，抓住机遇，加快推进资本市场基础制度改革，完善市场内生稳定机制，推进投资端改革，丰富市场产品与投资工具，扩大市场广度深度，全面落实“零容忍”的执法理念。同时，也应当看到，资本市场全面深化改革不会一蹴而就，而是一个在坚持市场化、法治化、国际化方向的基础上逐渐完善的过程，需要市场各方主体积极参与，久久为功。

　　杨毅

　　在“十四五”开局之年如何做好资本市场改革发展稳定工作，1月28日召开的2021年证监会系统工作会议进行了明确部署。会议提出的六方面任务清晰地勾勒出2021年资本市场服务经济社会高质量发展的“施工图”，对于资本市场服务构建新发展格局、有效发挥枢纽功能以及市场健康运行具有重要意义。

　　近年来，资本市场全面深化改革加速推进，从设立科创板到创业板注册制改革；从进一步提高上市公司质量，到新一轮退市制度改革，一批重大改革举措相继落地，资本市场服务功能持续提升，市场生态向好趋势持续巩固。

　　站在“十四五”开局之年的新起点上，为推动资本市场开好局、起好步，需要从中长期视角把握资本市场的新变化、新特点，在服务构建新发展格局当中取得新突破、新进展。会议提出，在应对复杂严峻考验的实践中，证监会系统在四个方面进一步深化了对资本市场工作的规律性认识，即旗帜鲜明讲政治是确保资本市场始终保持正确发展方向的根本保证，坚持“建制度、不干预、零容忍”九字方针，坚持系统观念这一科学方法论才能破解突出矛盾和问题，“忠专实”的干部队伍是监管事业长远发展的重要支撑。

　　在锚定大方向后，资本市场而立之年再出发。党的十九届五中全会通过的“十四五”规划建议提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。这为资本市场今后5年乃至更长时期的改革发展提供了行动指南。

　　服务构建新发展格局，需要扎实推动资本市场全面深化改革开放的举措落地落实。目前，注册制和退市制度改革是资本市场深化改革的重要抓手，关乎资本市场发展全局，意义重大。注册制的内涵在于，一方面推动解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，另一方面可以规范监管部门的职责边界，避免监管部门的过度干预，不再对发行人背书，企业过往业绩、未来发展前景都交由投资者判断和选择，让市场各方充分博弈，发挥好市场在配置资源中的决定性作用。注册制改革是涉及资本市场各项制度、各类主体的系统工程，改革已经迈入“深水区”，要加快推进配套制度规则完善，综合实施发行、上市、交易、持续监管等一系列基础制度改革，为在全市场稳步推进注册制改革创造积极条件。

　　与拓宽前端入口的注册制改革相呼应，畅通出口端的退市制度改革也需要加速推进。一个稳定健康发展的资本市场必然要求畅通入口和出口两道关，从而形成有进有出、良性循环的市场生态。去年末，新一轮资本市场退市制度改革加强了与注册制改革的协同，吸收了科创板、创业板退市改革试点经验，推动股价、市值等交易类指标发挥更大作用，推动“空壳企业”及时出清，明确细化了诸多具体标准。可以预见，随着退市制度进一步完善，上市公司的优胜劣汰趋势也将更加明显，有助于市场生态自我净化，进一步优化资源配置功能。

　　服务构建新发展格局，需要防范化解重点领域金融风险。目前，化解上市公司股票质押风险取得实质性成效，债券违约、私募基金等重点领域风险总体收敛。不过，此次证监会系统工作会议指出，“资本市场的内外部环境仍存在诸多不确定，风险挑战依然不少”。防范化解重点领域金融风险要精准施策，坚持稳字当头、稳中求进，从经济社会发展全局出发做好风险防控工作。在跟踪研判宏观形势的同时，要健全风险的预防、预警和防范处置机制，严防跨市场、跨领域、跨境的交叉性、输入性风险，坚决守住市场安全发展的底线。

　　服务构建新发展格局，需要让资本市场充分发挥直接融资功能，提高直接融资比重。近年来，我国多层次资本市场改革发展提速，直接融资呈现加快发展的积极态势。数据显示，截至2020年9月末，直接融资存量达到79.8万亿元，约占社会融资规模存量的29%。其中，“十三五”时期，新增直接融资38.9万亿元，占同期社会融资规模增量的32%。提高直接融资比重的关键在于增强资本市场包容性，进一步改革完善多层次资本市场体系，丰富直接融资工具。通过资本市场直接融资，可以让更多拥有核心技术、具备创新能力的优质企业形成合理的资产定价，加速科技成果向现实生产力转化，促进科技、资本和产业紧密融合。

　　展望未来，在“十四五”开局之年，我们应当顺势而为，抓住机遇，加快推进资本市场基础制度改革，完善市场内生稳定机制，推进投资端改革，丰富市场产品与投资工具，扩大市场广度深度，全面落实“零容忍”的执法理念。同时，也应当看到，资本市场全面深化改革不会一蹴而就，而是一个在坚持市场化、法治化、国际化方向的基础上逐渐完善的过程，需要市场各方主体积极参与，久久为功。