锐叔论市 春季行情下半场或已开始！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘A股三大指数平开为主。开盘之后，指数集体震荡走高，创业板指、深成指一度涨超1%。此后指数总体冲高回落，沪指翻绿，深成指和创业板指也回落至平盘线附近。中午前后，市场重整旗鼓，再次震荡上行后保持横盘波动直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.64%、1.36%、0.99%报收。盘面上，个股涨多跌少，上涨个股数量占比逾56%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）82家，显示市场情绪较高，赚钱效应偏强。两市成交额8567亿，较前一天缩量10.02%。北上资金净流入逾24亿。

昨天提到导致上周持续调整的几个原因分别是：央行公开市场连续回笼资金、高位机构抱团股分化、欧美股市调整、年报业绩预告地雷频发。在1月31日年报业绩预告有条件强制披露的截止日过后，业绩地雷的消极影响告一段落自不必说，昨天另外几个因素也均出现积极的变化。

宏观流动性方面，昨天央行在公开市场上净投放980亿元流动性，资金利率也显著下行，隔夜利率重回3%下方。近两个工作日，央行已累计净投放近2000亿元流动性，说明上周前四个交易日回收流动性的举动，正如央行所解释的那样，只是财政支持实际投放的时点与央行预计存在错位而已。目前又进入流动性投放周期，这有利于稳定市场预期。

欧美股市在白天的期盘上已经出现企稳的迹象，到了晚间则更是呈现全线反弹之势，欧洲主要股指和美股三大指数全部收涨，其中纳斯达克指数大涨2.55%。

锐叔认为更为关键的是，市场结构在昨天已经开始出现优化的苗头。之前虽然高位抱团品种已经有所松动，但低位品种尚没有冒出来，高低切换并不流畅。但在昨天我们看到，低位品种开始动了。大盘指数虽然涨幅不大，但涨幅在2%以上的行业指数就多达8个，而且分布面较广。尤其是涨停股数量方面，锐叔查了一下，应该是创了1月18日后的新高。之前锐叔说过，如果高低切换进行得顺利的话，可以降低投资者参与的门槛，有利于市场整体赚钱效应的提升，有利于激发市场情绪和吸引更多的增量资金。现在，我们看到市场正在朝这个方面发生可喜的变化。

昨天唯一不足的是成交量。相比前一个交易日萎缩了不少。这实际上反映目前市场心态还较为犹豫，很多投资者拿不准是反弹还是反转。这也很正常，毕竟经过上周的打击之后，信心的重建还需要有一个过程，这也使得短线行情存在反复整固的可能。不过，后期市场只要保持高低切换的势头，随着赚钱效应扩散的延续，相信还会量价齐升的局面终会到来。

进入2月了，这个月也是以往春季行情中相对比较“躁动”的一个月，比如19年2月，上证指数就涨超13%；去年春节期间虽然遭遇疫情突袭，首个交易日上证指数大幅低开200多点，但当月依然从最低不到2700点，最高一度上涨到了3000点以上。目前春节行情的逻辑并未发生变化，锐叔认为今年2月仍是一个期待的月份，且行且珍惜吧！

板块和热点方面，昨日盘面上，行业方面，化工、休闲服务、农林牧渔、银行等行业涨幅居前，国防军工、电气设备、交通运输、非银金融等行业逆势下挫。板块概念方面，炒股软件、化学纤维、造纸、近端次新股等板块涨幅超过4%，稀土、光伏屋顶、今日头条概念、网络游戏等板块跌幅超过1%。

昨天表现好的板块较多，看似有点杂乱，但锐叔梳理了一下，发现其中有个重要的逻辑就是通胀预期。无论是其中的化工、焦炭等上游生产资料，还是猪肉、白银，与此都有一定的关系。在1月25日的早评中，锐叔曾提到，近期行业景气度方面出现三个变化趋势，其中一个趋势就是制造业高景气传导至上游资源品。目前，海外防疫政策持续收紧。美国实施口罩“强制令”，欧洲多国也相继颁布最严“口罩令”，要求民众舍弃布质口罩，换上一次性医用口罩。同时，疫苗接种在持续推进。以美、英为代表的西方大国积极推进疫苗接种，英国接种比例已达12%，美国接种比例超7%。在上述举措下，美国、英国、德国等主要海外国家的疫情新增数据从1月上旬便拐头往下，全球新增数据也在1月上旬之后便持续往下。如果海外疫情得到控制，那么海外复工复产也会加速推进，这将会推升对原材料的需求，从而使得通胀预期抬升，抗通胀的涨价品种配置性价比提升。看来这个方向，在后市值得继续关注。

化工板块是近一月表现最好的板块，1月整体实现了7.16%的涨幅，位列各板块之首。从基金1月的收益情况来看也是这样，表现最好的是朱睿管理的大摩进取优选，短短1个月的时间已经实现了18.34%的收益率，而根据该基金的四季报，其前10大重仓股中有7只都隶属于化工行业。另外从基金行业配置的情况来看，化工行业配置比例也是环比大幅上升。2019年起，化工行业重仓占比从低配趋向超低配，2020年一季度化工行业重仓占比为近十年历史低点，之后公募基金对化工股票持仓持续上升，2020年4季度化工行业在公募基金重仓持股中占比4.60%，较三季度继续环比大幅上升1.41%。从行业驱动逻辑上来看，在油价中枢上行及宏观经济复苏预期的推动下，化工行业景气度持续修复。今天，我们股衍罗盘工作室也准备发表一篇化工行业的分析文章并分享一些重点标的，感兴趣的朋友可以关注一下。

猪肉板块的大涨有点意外，虽然其有前面提到的通胀预期，但实际上近期猪肉价格却是明显下跌的。卓创资讯数据显示，2021年1月31日标准体重生猪平均价格为33.39元/公斤，月初猪价为36.8元/公斤，月内猪价持续震荡下行。农业部数据显示，截至2020年12月，生猪存栏已经实现连续11个月的增长，能繁母猪存栏连续增长15个月。截至2020年末，生猪存栏达4.07亿头，能繁母猪存栏达4161万头。生猪、母猪存栏均恢复至2017年年末存栏水平的92%以上。随着生猪产能逐步恢复，猪价与猪周期均进入下行通道的判断成为行业共识。在此背景下，锐叔对猪肉板块的上涨持续性比较谨慎。猪肉养殖就行业来说，说穿了还是一个周期性行业。不过，需要注意的是，其中个别龙头未来有可能摆脱周期股的特性，相对保持稳定的业绩。比如昨天工作室“股衍精研”栏目风分享的，券商最佳分析师农林牧渔行业第一名、看好的一家生猪养殖龙头。像这家公司，2020年公司完全成本预计14.1元/公斤，较行业平均领先9元/公斤，也就是说即使未来行业整体出现亏损，其仍能赚钱，这种公司就具有较宽的护城河。

白银股的大涨则与海外市场的炒作有关。继在“游戏驿站”这只股票中打爆机构后，美国散户找到了新的狙击目标：白银。有散户在论坛号召“发动史上最大的白银逼空”。从上周四开始，银价涨幅已达到10%左右，昨天COMEX白银期货又一度涨超12%，站上30美元/盎司，刷新2013年2月以来新高。不过这种炒作持续性较难判断，短线参与须谨慎。中国，从中线来看，一方面，美联储的宽松货币政策仍将维持，远端利率易跌难涨，而通胀预期跟随经济逐步上行，实际利率仍将持续维持低位，对应白银的投资需求仍将对总需求有所支撑；另一方面，由光伏以及新能源汽车带来的工业需求的提升空间较大，白银的内在价值将会由投资属性逐步过渡到工业属性。因此，未来价格回下来了，倒是可以考虑一下。

上周A股剧烈调整，但机构调研热情不减，据21投资通统计，1月25日至1月31日一周，共计86家上市公司获得机构调研，与前一周相比增加5家。统计显示，被机构调研的这86家公司中，属于中小板的有35家，属于创业板的有32家，科创板企业4家，另外15家来自主板。中小创占比约78%。从行业分布来看，化工行业最受机构青睐，共有14家相关公司被调研，而昨天化工股则成为市场的主要热点。其次是机械设备行业，有13家相关公司被调研。此外，从具体调研机构来看，淡水泉、高毅资产、敦和资产、景林资产等14家百亿知名私募调研了13家公司。

操作策略：

在上周持续调整之后，昨天市场初步出现企稳信号。同时，市场结构上也初步体现出高低切换的可喜变化。此外，流动性收紧的预期得以缓解、年报业绩地雷及海外市场的扰动因素也告一段落。预计市场经过整固之后，有望进入新一轮上升周期。阶段性而言，年初大量发行的基金将给春节前后市场带来可观的弹药，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济持续复苏为市场提供了基本面支撑、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期，春季行情有望延续。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者低吸加仓为主，重仓者暂持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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