锐叔论市 节前继续震荡整固态势

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘A股三大指数集体高开。开盘之后，指数在平盘线上下窄幅震荡呢一段时间。10点20之后，指数开始稳步拉升，在中午休市前，上证指数、深成指已涨超1%，创业板指则涨超2%。午后，指数稍显回落，此后维持横盘震荡格局直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别涨1.03%、1.75%、2.64报收。盘面上，涨跌个股数量基本相当，涨停股（剔除ST和未开板次新股）55家，跌停股21家，显示市场情绪偏暖，赚钱效应一般。两市成交额8062亿，较前一天缩量9.53%。北上资金大幅净流入逾79亿。

指数层面上，上周实际上已经有所企稳，而昨天的上涨，使得企稳态势进一步稳固。技术上，节前指数仍保持震荡整固态势，但重心逐渐上移。其中，上证指数明显受到60日均线的支撑，并在其支撑下形成双针探底之势，深成指和创业板指则分别依托30日均线缓慢震荡上行。指标上也有所修复，三大指数KDJ指标出现金叉。此前，锐叔曾判断：去年11月2日开始的这轮大的上升趋势中，其中1浪从11月2日3209到12月2日3465，2浪从12月2日3465到12月11日3325，3浪从12月11日3325到1月13日的3622（或1月25日的3637），此后是4浪调整，低点在1月29日应该已经出现，目前尚处于5浪初期。目前来看，这个判断成立的可能性是越来越大。

在周日，央行罕见地的进行500亿元人民币14天期逆回购操作，因当日无逆回购到期，当日实现净投放500亿元。昨天，央行又进行1100亿元人民币7天期逆回购操作，对冲当日到期的1000亿元逆回购，实现净投放100亿元。虽然资金投放量远少于此前市场预期，更多属于象征意味，但从隔夜和7天shibor、银行间质押回购利率来看，均较1月底高峰时大幅回落，显示市场资金供需紧张已快速缓解。这方面对市场的扰动已告一段落。展望节后，往年的春季行情驱动逻辑尚在，维持之前行情有望至少持续到3月初两会前后，以及高度至少达到3700点左右的判断。

当前投资者最为关心的还是极端的市场结构性问题。昨天也给大家分享了一个数据：截至到上周，开年以来，191只个股涨幅超过20%，977只个股跌幅超过20%。这样的“一九”分化，是指数没有体现出来的。那么，这一极端的格局，在节后能否有所改观呢？锐叔曾经在1月26日的早评中，大胆提出，“老品种的抱团行情应该在近期有所改观，快的话甚至就在这一两周”。从近期的走势来看，前期机构抱团的高位品种，如新能源车、光伏、白酒等板块，也确实出现了松动和分化的现象，比如新能源车、光伏板块指数均在上周五均创出近期收盘新低，尤其是其中的锂电池板块指数在上周五大跌3.67%。而且板块内部的分化也开始加大，酿酒板块指数虽然虽然还在创新高，但主要是在板块中权重占比达80%以上的一线的“茅五泸”的带动，其他大部分个股近期也是调整为主；比如新能源产业链，也基本上是宁德时代、阳光电源等少数龙头在力挺，大部分个股也明显走弱了。这说明，已经有部分机构资金从中获利兑现。由于这些品种资金少了，导致机会向头部企业进一步集中。如果说，当时锐叔只是针对机构抱团的赛道而言，那么今天，锐叔又有一个大胆的想法：节后市场大小票的风格可能也会出现一些变局，机会更加均衡。

2020年以来，中美的大小盘风格正好相反，去年四季度以来，美股小盘股代表指数罗素2000逐渐崛起，明显跑赢了标普500指数，而开年以来更是大幅上涨13%，成为发达国家主要指数表现最好的指数。而A股却恰恰相反，A股小盘股代表指数中证1000从四季度开始大幅跑输了沪深300指数，中证1000指数下跌9%。以上对比说明，即便在更加机构化成熟市场，大小盘风格也是轮动的。

而A股当中的那些大市值公司，也是从小市值公司成长起来的。目前，美国1000亿以上公司占比15.5%，共有470家，而中国公司占比3.4%，196家。那么随着中国经济体量的增长，逐渐接近或者超过美国，有大批100~1000亿的公司成长为1000亿以上，而部分100亿以下的公司会成长为200亿以上，这个空间还很大。

最后，从估值的角度看，基金抱团的大市值股已经处于历史高位。根据基金2020年报，基金前50大重仓股估值（PE_TTM）均处于历史高位，前10大重仓股中，市盈率近十年分位数高于95的达7只）。高估值对流动性边际变化的敏感度极高，在未来流动性趋紧背景下，一旦估值无法继续拔高，赚钱效应减弱甚至消失，市场可能进入“赎回-抛售-抱团瓦解”的负反馈中。过去一段时间市场表现最好的是化工、家居和中小银行，也在一定程度上反映了投资者已经在开始在性价比问题上做文章，中小银行、化工和家居都是中小价值的典型代表。

但未来即便发生大小风格的转变，也要注意不是什么小票都可以去买。首先还是要看基本面，也就是说性价比。可以采用PEG（市盈率/净利润增长率）这个指标来衡量，如果小于1，说明性价比较高；二是注意其所处行业景气度是否呈现向上趋势；三是注意其在行业中的地位，最好是行业中某些细分领域的龙头；四是市值最好在200亿-500亿区间的二线大盘股，这类企业是最后可能发展成为1000亿以上大市值企业的，从而成为新的机构抱团对象；五是最好有头部基金进驻的。

板块和热点方面，昨日盘面上，行业方面，有色金属、化工、农林牧渔、休闲服务等行业涨幅居前，纺织服装、非银金融、综合、国防军工等行业逆势下挫。板块概念方面，挖掘机、化学原料、影视、工业金属等板块涨幅超过4%，营销传播、医疗美容、近端次新股、白酒等板块跌幅超过2%。

上周五大跌的化工板块走反包，也是涨停股数量昨天最多的板块。化工是开年以来表现最强的板块，板块指数在上周创出了2015年以来的新高，也是锐叔近期重点提示过的品种。在驱动逻辑上，一方面，随着海外防疫政策的持续偏紧，以及疫苗接种的持续推进，海外疫情的新增数据持续往下可能是大概率事件，这也就意味着全球疫情的拐点可能已经出现。另一方面，在拜登的主导下，美国新一轮1.9万亿美元财政刺激有望落地，进一步推动美国经济复苏，从而推动全球需求端的复苏。在上述两大因素的驱动下，目前市场对全球经济复苏的预期持续提升。在全球经济复苏的背景下，势必增大对原材料的需求，所以近来化工行业的景气度持续上升，同时估值并不算高，性价比不错。对于化工行业，后市仍可持续关注。

顺周期方向上，除了化工够之外，这两天电解铝板块也是风生水起，昨天神火股份、云铝股份、天山铝业封住涨停。在驱动逻辑上，铜、铝等工业金属和化工类似，后市也可适当逢低关注。

昨天中药板块也出现大涨，主要是受到消息面刺激。2月5日，2021年全国卫生健康工作会议在京召开。会议要求，实施中医药振兴发展重大工程。这类消息面驱动的热点，持续性还有待观察，总体上宜保持谨慎，不过其中处于上升趋势的行业龙头，倒可以继续逢低关注。

昨天半导体芯片板块再度崛起，思瑞浦、永安行、四维图新、闻泰科技等多股涨停。消息面上，由于缺芯浪潮蔓延，不少领域都受到波及。SMM指出，缺芯”给汽车制造业带来的影响正在加剧，目前已有大量车企宣布减产或者停产，不仅汽车行业遭受缺芯之苦。据报道，目前安防摄像头、手机等电子产品也正受到冲击波。此外，华西证券指出，延续2020年晶圆代工紧缺的情况，2021年全球各大晶圆代工厂、IDM大厂、IC设计厂均纷纷宣布于年初涨价，8、12英寸产能持续紧缺；新兴应用及商机群起，5G时代来临，半导体需求持续成长，预计半导体产业链供不应求和涨价趋势将延续至2021年下半年。前两天，锐叔曾提到，半导体板块的前期走势与其景气度存在明显落差，存在反弹机会，对此也可短期关注。

操作策略：

周一大盘缩量上涨，短期指数仍处于震荡整固状态。技术上，短期企稳态势进一步巩固，4浪调整结束的迹象越发明显。在部分资金春节前落袋为安的情绪下，预计节前将继续保持震荡整固态势，节后有望加速上涨并完成5浪上升结构。阶段性而言，年初大量发行的基金将给春节前后市场带来可观的弹药，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济持续复苏为市场提供了基本面支撑、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期，春季行情有望延续。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者低吸加仓为主，重仓者暂持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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