中金公司：市场有阶段性、结构性的机会

经济观察报 记者 郑一真 得益于疫苗的落地与逐步推广，2021年全球疫情大概率缓解。2021年疫情影响将“渐行渐远”，但增长修复与政策退出“一进一退”。在此背景之下，对股市整体持相对中性看法，谨慎的原因在于“增长近、政策退”。

市场预期A股上市公司盈利恢复到双位数增长。2021年疫情对中国及外部的经济影响逐步减小，经济增长将在低基数上反弹至9%左右，驱动上市公司收入扩张与利润率扩张。自上而下预计A股盈利在2021年将增长15-20%。目前沪深300前向12个月市盈率12.6倍，市净率1.3倍，均接近历史均值，所隐含的风险溢价水平处于近年中低位，对增长复苏有一定的预期。

在2020年的显著信贷扩张后，2021年可能会迎来“紧信用”。宏观金融环境将呈现“紧信用、松货币、宽财政”的态势。节奏上看，当前增长复苏仍是主导资产价格的交易主线，待增长更为充分、政策更加明显的加快推出节奏，市场整体表现才可能受到抑制，估计这个时间点可能会出现在一季度末左右。

不过，受益于居民资产配置更多倾向金融资产、海外资金仍可能关注人民币资产等趋势，股市流动性仍有一定支持。A股市场正在继续呈现“机构化”、机构“头部化”、投资风格“基本面化”的特征。

在这样的背景下，今年的市场有阶段性、结构性的机会。数字化转型加速，“新中国制造”初露峥嵘，“消费升级”异彩纷呈，“绿色发展”大行其道。十四五规划第一年，“双循环”新发展格局初现雏形，加速中国经济结构转型与升级。全年来看，成长仍可能是制胜的关键。