本周900逆回购到期 隔夜品种均跌至2%之下

周一市场“开门”，引起市场对流动性的担忧。不过，本周流动性紧张的情况有所缓解，2月22日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年2月22日，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。当日有500亿元央行逆回购到期，实现净回笼400亿元。本周央行公开市场本周共900亿元逆回购到期，除了当日到期的500亿之外，周四和周五各有200亿到期，周二、周三无逆回购到期。

上海银行间同业拆放利率(Shibor)今日上涨，隔夜品种大幅5.5个BP，报1.512%， 一周品种上涨24.2个BP，报2.206%，14天Shibor上行5.2个BP，报2.423%，一个月的Shibor则微跌0.2个BP，报2.74%,整体没有出现流动性收缩的迹象。

银行间和交易所回购利率也开始出现调整，上交所和深交所隔夜回购利率继近期出现下滑，2月22日上交所GC001、GC002、GC003全部跌至2%之下，深交所R—001、R—002、R—003今日也全都收在2%之下。

银行间回购品较为顽强，DR001上涨5.72%，加权平均报1.5162%；DR007上涨23.33%，加权平均利率升至2.1717%。

开源证券分析师赵伟认为，春节长假后，2月18日和19日，公开市场连续回笼资金、共计3400亿元，引起部分人士对货币政策收紧的担忧。据经验显示，随着资金逐步回流银行体系、跨期需求下降等，节后资金压力一般趋于缓解，央行多回笼资金。但2021年节前资金异常紧张，使得机构对公开市场操作关注非常高，央行也加强与市场沟通、引导预期。相较于货币市场变化，市场或低估了政策对防风险的重视度，“资产泡沫”、“补齐监管短板”等表述频现。节前，政策借助短端资金波动上升，来“警告”市场过度杠杆行为，已释放一定信号。事实上，2020年10月开始，监管对“资产泡沫”等风险的关注明显上升，只是“永煤”事件的出现，对政策操作和市场预期形成扰动。

据赵伟统计，2020年共有7.3万亿元贷款本息实施延期，使得很大一部分贷款到期偿付压力延期到2021年，仅五大行2021年上半年贷款到期规模同比多增近1.8万亿元。同时，信用债和地方债到期规模也明显增加，尤其是3月和4月，信用债合计到期超1.6万亿元、较2020年同期多增近5000亿元。总体来看，货币市场利率中枢中短期或相对平稳，资金波动或有所加大、但无需过度反应。随着压降结构性存款等影响减弱，银行“水位”回归正常，12月超储率回升至2.2%；结合最新政策表态来看，货币市场利率中枢中短期或维持相对平稳，资金利率或宽幅区间震荡。 

东兴期货首席策略师李理认为，当前经济基本面仍在修复过程中，外部环境也局势未明，尚不具备政策利率加息的条件，这种情况下，更应该提防央行主动引导资金价格的意图，使用流动性调控工具，提升资金价格中枢。节后资金缺口压力不大，两会临近，需提防“该松不松”。央行节前逆市场预期而动，具体到资金价格上，预计3月资金价格中枢回到政策利率的2.2%存在相当难度，波动中枢可能稳定在政策利率之上。需要警惕央行利用DR007利率与短期政策利率的偏差，实质性提升市场短期利率的操作。

李理预计：信贷社融将会在3月份出现快速收缩，同时3月份资金面波动较大，不排除再次出现局部性“钱荒”的可能，短期利率中枢在3月份将持续维持在高位。

（作者：叶麦穗 编辑：李伊琳）