南财快评：核心CPI有所回升，应注意PPI环比回落

今天国家统计局发布了2月份CPI和PPI数据，显示核心CPI有所回升，PPI环比回落。

CPI同比继续负增长、食品环比弱于季节性。2月，CPI同比降幅收窄0.1个百分点至-0.2%，环比0.6%、涨幅回落0.4个百分点。食品环比1.6%、近10年均值为2.9%，其中，猪肉、鸡蛋等价格拖累明显，与供需矛盾缓和有关；非食品环比0.4%、涨幅扩大0.1个百分点，主要受文教娱与交通项拉动，与就地过年、油价上涨等有关。

核心CPI首次回升、未来或延续，但CPI整体或相对温和。核心CPI同比0%、较上月回升0.3个百分点；伴随线下消费修复等，核心CPI或逐步回升，但收入等或制约核心CPI修复节奏。综合考虑猪价、线下消费等因素，中性情景下，CPI全年呈“M”型走势、中枢在1.6%左右。

PPI同比加速上行、环比回落，石油链影响显著。2月，PPI同比1.7%、涨幅扩大1.4个百分点，环比0.8%、涨幅回落0.2个百分点。分大类来看，生产资料环比1.2%、涨幅回落0.1百分点，生活资料环比0.2%，涨幅回落0.2个百分点。分行业环比来看，受原油等国际大宗商品涨价影响，石油开采、石油加工，有色冶炼等上涨。

内外需“K”型走势下，PPI或加快赶顶后逐步回落。随着疫苗接种加快、海外需求扩张，大宗商品涨价或仍对PPI产生拉动，但内需对PPI的拖累或将逐步显现。综合来看，中性情景下，PPI全年呈倒“V”型、年中高点在5%左右，下半年或逐步回落。

所以再次重申，结构性通胀，并非货币政策收紧的理由；经济见顶、信用“收缩”背景下，货币流动性或较难出现趋势性收紧。长端利率债的行情较为确定，通胀交易提供了较好的买点。

（赵伟系开源证券首席经济学家） 

（作者：赵伟 编辑：李靖云）