建立符合板块特点的精选层再融资制度

新三板精选层自去年夏季推出以来，已经运行了大半年，尽管在这过程中也有过一些波折，但总体上是较为平稳的，达到了预期的目的。根据有关安排，新三板公司在进入精选层时，同步进行一次公开发行，也就是所谓的“小IPO”。而在这以后如何实现持续再融资，是市场各界所关注的。最近股转系统也明确表示，将研究推出新三板的再融资制度。

从目前在精选层挂牌交易的50多家公司来看，总体上质量还是相当不错的，但体量大的数量相对有限。对多数公司而言，不管是要发展到合理规模的阶段，还是想今后转到科创板或创业板上市，都还有一段路要走。尽管本身有相应的发展潜力，但在做大做强的过程中，对资金的需求还是比较大的。虽然在进入精选层时，这些公司都进行了融资，不过限于各方面的因素，融资规模都不是很大，个别的甚至也就融了1亿元左右。也因为这样，这些企业十分渴望在精选层的平台上进行再融资，以进一步筹集资金，加快发展。

在沪深股市中，上市公司通过再融资所筹集的资金规模，一直都是比在IPO中多，对于许多公司来说，持续再融资是其利用资本市场实现快速崛起的一条捷径。也因为再融资对上市公司发展的影响很大，监管部门对此制定了很多规范，以保证其平稳、有序地进行。现在，精选层也在研究再融资制度，基于精选层归属于新三板，对于投资者有较高的进入门槛等实际情况，它的再融资制度应该要有自己的特色，在控制好风险的前提下，能够充分满足相关公司对资金的合理需要。

在笔者看来，精选层的再融资管理，首先要强调效率。目前主板市场上的再融资从提出到通过，通常需要半年左右的时间，那么在精选层中能否适当缩短一些呢？精选层大都是中小型企业，资金实力有限，获取贷款的能力不强，基本没有发行债券融资的可能。因此给它提供快速融资支持就很必要，这不但可以避免由于资金没有及时到位导致投资项目的落空与失败，也能够推动企业及时把握机遇，实现生产经营的上台阶。

在新三板创新层、基础层中，每年都会有很多公司推出再融资计划，但因为各方面原因，有相当部分迟迟不能落实，企业也因此错过了很多机会，对新三板市场发展也带来了很多不利。在精选层再融资制度中，应该设法提高审核效率，避免因为行政程序上的原因而耽搁再融资的及时进行。

其次，精选层再融资模式，可以尽可能地多样化。公司在精选层挂牌时进行的“小IPO”，在本质上是属于公开增发，其一大功能是借此解决了公司股东人数符合精选层要求的问题。而接下来的再融资，更多是要着眼于筹集到足够资金，因此应该更多考虑定向增发、配股以及发行可转债等。

对于定向增发在增发对象等方面的要求，可以比主板市场适当降低，以吸引更多投资者参与。至于在配股以及发行可转债上，也可以考虑降低对公司盈利能力及融资规模的要求。精选层企业的看点是规模不大，但成长性好，在这方面应该给予必要的政策倾斜。而且，精选层投资者的适当性管理要求比主板等高不少，理应有较好的风险控制能力，降低对公司配股、发行转债等的部分要求，不至于导致风险的放大。

此外，精选层再融资，可以参照科创板等的做法，压缩对时间间隔的限制，做到常态化进行，必要时还可以引入储架式发行的模式，一次审核，分批进行。总之，要更多地发挥市场机制的作用，减少行政干预，鼓励精选层公司在必要的情况下多融资，创造条件让它们更方便地融资。有了相应的资金支持，再加上良好的公司治理机制，精选层公司的成长性就能够充分得到展现，从而实现快速发展，这样也彰显了新三板在助力实体经济方面的重要作用。

（文章来源：证券时报）