经济实现良好开局 1-2月份主要经济指标现回升

受基数影响，今年1-2月份主要经济指标均出现大幅回升。根据国家统计局15日公布的数据，1-2月份规模以上工业增加值比2019年同期增长16.9%，两年平均增长8.1%;1-2月份固定资产投资比2019年同期增长3.5%，两年平均增长1.7%;1-2月份社会消费品零售总额比2019年同期增长6.4%，两年平均增长3.2%。

制造业推高生产高增长

“1-2月经济保持良好态势，供需两端均有不俗表现，其中工业生产保持强劲，两年复合增速8.1%，为近年来同期较高水平。”浙商证券首席经济学家李超15日认为，“经济数据表现良好，我国经济稳中向好态势没有改变，央行货币政策首要目标仍然是金融稳定，2021年信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程，3月是信用收缩重要观察期。”

光大证券首席固定收益分析师张旭则指出，在超低基数情况下，今年1-2月企业增加值出现高增速是顺理成章的，制造业生产的强劲与出口的强劲相互印证，也与2月信贷超预期相印证。全球再通胀通过成本和供需两条路径影响我国通胀环境，第一条路径影响已有所呈现，第二条路径涉及后续出口走势，则有不确定性;后续我国物价环境仍整体以温和通胀为主。

【数据回放】1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长35.1%，比2019年1-2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.69%。

【解读】光大证券首席固定收益分析师张旭：从数据表现来看，今年1-2月规模以上工业企业增加值较2019年1-2月份增长了16.9%，两年平均增长8.1%。相较于2018、2019年规模以上工业企业增加值全年6.2%、5.6%的增速，8.1%的平均增速也属于较高的水平。从环比看，2月份工业增加值增速连续3个月出现上升，同样也验证工业生产的强劲。

从门类结构来看，制造业生产是工业生产强劲的主因。制造业生产的强劲与出口的强劲相互印证，也与2月信贷超预期相印证。展望后续，目前上游生产、水电生产和供应生产增速向整体经济增速靠拢，“出口订单——出口——制造业生产——工业生产”这一线索可能是研判后续工业生产走势的主要逻辑。

基建投资仍然偏弱

【数据回放】1-2月，全国固定资产投资4.5万亿元，同比增长35.0%，比2019年1-2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。另外，2月固定资产投资环比增速为2.43%，比1月的2.51%有所降低。

【解读】张旭：较于2018、2019年固定资产投资全年5.9%、5.4%的增速，以及2018、2019年1-2月固定资产投资累计增速的7.9%、6.1%，1.7%的平均增速并不高。从分项来看，三大项增速排序为地产、制造业、基建。基建投资方面，1-2月同比增长36.6%，比全体FAI增速高1.6个百分点。由于1-2月地方政府财政资金尤其是专项债资金充裕，但基建增速在三大项中增速最低，不及市场预期，项目储备不足的问题或仍然影响基建投资的提升。

展望后续，固定资产投资目前仍处于修复过程中，地产投资在严监管背景下，全年大概率难有较好表现;基建投资优质项目储备不足的问题短期内难以解决，而制造业投资在整个固定资产投资中占比较高，且是经济修复的内生动力，因此制造业修复速度很大程度上影响固定资产投资的增速，而这则与出口的走势相关。

消费处于恢复过程中

【数据回放】1-2月，社会消费品零售总额6.97万亿元，同比增长33.8%，比2019年1-2月份增长6.4%，两年平均增速为3.2%。从环比来看，2月份社会消费品零售总额比上月增长0.56%。

【解读】张旭：相较于2018年、2019年的9.7%、8.2%，社消两年平均增速明显偏低，印证目前消费仍处于修复过程中。另外，目前社消的环比增速并不高，且相比2020年下半年有所下降，结合目前居民收入同样处于修复过程中，预示后续消费可能是一个缓慢的过程。

从消费结构上来看，测算了两年平均增速，主要消费品种，粮油、食品类，服装鞋帽、针、纺织品类，汽车类，石油及制品类，通讯器材类，家具类增速分别为4.5%、21.4%、35.0%、10.6%、22.9%、25.3%，必选消费恢复情况一般，而汽车类、家具类和通讯器材类消费品恢复情况较好。

记者 刘扬