“牛市旗手”王者归来：券商股能否走出至暗时刻？

（原标题：“牛市旗手”王者归来：券商股能否走出至暗时刻？）

随着券商股权管理新规出台，今日盘中“牛市旗手”券商板块集体走强，国联证券拉升封板，其余个股也纷纷跟涨。年初曾“唱空”新能源的杨东近期大举“抄底”港股券商，汇添富等公募基金也纷纷加仓券商板块，在经历去年四季度的低点后，低估值的券商板块似乎正逐渐迎来各路机构的青睐。

今日券商板块盘中拉升走高，国联证券盘中一度涨停，截至发稿，国联证券仍回封涨停，东吴证券、国网英大涨近6%，其他个股也纷纷走强。

消息面上，证监会3月19日发布了《关于修改证券公司股权管理规定的决定》以及《关于修改关于实施《证券公司股权管理规定》有关问题的规定的决定》。重点内容包括：适当降低证券公司主要股东资质要求；取消主要股东具有持续盈利能力的要求；将主要股东净资产从不低于2亿元调整为不低于5000万元人民币；不再要求主要股东具备相匹配的金融业务经验；不再要求主要股东为行业龙头；禁止证券公司股权相关的“对赌协议”。

东北证券点评此次新规表示落地有利于提升证券公司股权稳定性。其表示，适当降低对证券公司主要股东资质要求，意味着新进股东门槛也相应下降，此举提升了证券公司股权流动性，为证券公司引入新的资本提供了便利。

多家公私募频频出手券商港股

去年四季度估值调整之际，券商股遭机构大幅减持，股价也由此一蹶不振。年初至今，券商板块指数下跌18%，部分上市券商的静态PB估值回落至底部区间。

值得一提的是，在券商板块整体持续调整之际，今年年初曾“唱空”新能源的杨东近期却大举“抄底”港股券商，3月17日，港交所披露公告，3月16日，杨东掌舵的百亿级私募宁泉资产斥资约925万港元增持了中信建投证券（港股）。此次增持后，宁泉资产持有中信建投证券约6327.25万股，占其H股股份的5.02%。

除中信建投证券外，自2019年以来，宁泉资产还在港股市场陆续增持证券股。宁泉资本分别3次增持中原证券(01375.HK)80万股、110万股和80万股，截至目前，宁泉资本持有中原证券港股8406.7万股，持股比例为7.03%。

随后2月24日，宁泉资本耗资1005.36万港元增持国泰君安证券91.46万股，增持后最新持股数目7037.62万股，最新持股比例为5.06%。

3月1日，宁泉资本增持东方证券（03958.HK）股份约70.88万股，平均价为每股5.01港元，共计增持约354.9万港元。在此次增持后，宁泉资本东方证券港股占比从9.95%增加为10.03%。

汇添富旗下两只产品也分别于去年12月2日和12月16日增持东方证券47.92万股和33.4万股，增持后占比分别为5%和6.02%。

另一家由知名私募转型的朱雀基金今年1月也增持港股华泰证券至1.57亿股。

高增长业绩＋AH股折价率

多家公私募频频出手券商港股，除了看好公司基本面外，或与港股与A股存较大价差也有很大关系。

港股一直被称为价值洼地，因H股相对A股的折价一直存在，而券商板块的溢价率更是居高不下。

统计发现，A股溢价率超过200%的有4家券商公司，分别是国联证券、中信建投、中原证券、中金公司。其中国联证券以A股溢价率339%居AH券商股溢价率第一位。

此外，券商股的高增长业绩也是不容忽视的因素。近日，中国证券业协会对证券公司2020年度未经审计的经营数据进行了统计，全行业实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%；127家证券公司实现盈利，上市券商业绩继续保持稳步增长态势。

其中宁泉资本耗资1005.36万港元增持的国泰君安2020年归母净利润为111.02亿，排名第二。而中信建投2020年归母净利润增速较大，同比增长71.85%。

券商板块估值处于底部区间 而盈利处于上升周期

对于券商板块的持续调整，天风证券认为券商板块估值与景气度之间的背离，长期角度看不可持续。现阶段券商板块估值处于底部区间，而盈利处于上升周期。

据天风证券统计范围内的40家上市券商中，32家上市券商的静态PB估值在历史25%分位数以下。 海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、兴业证券等公司当前股价对应2021年分别为0.98/0.99/1.10/1.16/1.39倍PB，估值均处于历史底部区间。

天风证券认为，在2020年四季度市场景气度较佳的背景下，券商计提的信用减值损失是基于审慎的原则，四季度或将是上市券商业绩的低点。年初至今，沪深两市交易额、两融余额、IPO融资规模等行业核心指标仍维持高位，上市券商一季度业绩或将迎来反转。

天风证券表示，券商板块整体估值处于历史低点，或已过度反应前期的悲观预期。天风证券重点推荐中金公司、华泰证券、招商证券。