锐叔论市 见底or反弹，抑或继续横盘震荡？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数平开为主。开盘之后，指数快速拉升，创业板指数一度涨超2%，但随后受权重调整影响逐步回落，创业板指一度翻绿。临近午间收盘前，指数重拾升势，此后便保持缓步震荡走高态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.14%、1.14%、1%报收。盘面上，个股呈现普涨格局，上涨个股占比超8成，涨停股（剔除ST和未开板次新股）80家，显示市场情绪较高，赚钱效应很强。两市成交额7599亿，较前一交易日缩量1.58%。北上资金净流入逾71亿。

由于周末消息面的利好，昨天大盘回升也是在情理之中。昨天的回升，也使得3月9日之后的横盘震荡格局得以延续。预计指数的这种状态还将继续下去。

一方面，正如昨天锐叔提到的，“目前也看不到大的系统性风险，市场仍处于结构性风险和结构性机会并存阶段”。这段时间指数虽然并未表现出上升趋势，但实际上市场机会还是蛮多的，尤其是在绝对低估值+高股息（如银行、电力、环保等）、顺周期（如钢铁、煤炭等）、政策（如碳中和）、疫情受损（民航、酒店等）几个方向上，赚钱效应相当不错。另外小盘股指数（880823），昨天也再次创出了春节后反弹的新高。而且当前全球主要股市要么还在创新高，要么盘旋在高位附近。还有就是，昨天提到的，“A股市场对美债收益率波动的免疫力有所增强”。因此，短期后市不会有太大的调整空间。

另一方面，也很难有大的上升空间。首先，在宏观资金面上，前两月金融数据超预期，验证了锐叔之前一季度资金面相对充裕的判断，这主要是年初银行放贷较为积极的原因，但这个时期马上就会过去。从央行最近的公开市场操作来看，总体保持中性，基本上每天看到的都是零投放零回笼，而且最近银行又开始严查信贷资金未果进入房市和股市。因此，如果后面我们看到金融数据再次回落的话，应该不会意外。而从股市微观资金面来看，最近看到一个报道，股票型基金成了"滞销货"。截至3月17日，3月以来新成立的股票型基金，不但没有出现一家“日光基”，反而已有超过13家因为没有在原定募集期募集到足够的金额，而发布延长募集截止日的公告。这与年初基金销售的火爆场面形成了鲜明的对比，这也意味着未来市场的增量资金相比之前会有明显的下降。事实上，从当前市场成交量来看，现在已经又重新回到存量博弈阶段。还有就是，虽然A股市场对美债收益率波动的免疫力有所增强，但并不是说影响就没有了。时间拉长来看，在通胀上升的背景下，未来美债收益率带概率还会继续走高，其仍将对股指仍然偏高的前期机构抱团的核心资产产生压制，从而从指数产生压制。因此，大家也切莫对后市指数的上升空间抱过高的期望。

综上所述，锐叔认为，未来一个阶段，大盘仍将保持在小区间内的横盘震荡格局。在这个阶段的操作上，一方面在仓位控制上，可以围绕半仓上下进行些高抛低吸，卖涨买跌。另一方面，更重要的还是把握当前市场的结构性主线机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，公用事业、建筑装饰、计算机、银行等行业涨幅居前，只有食品饮料行业逆势小幅下挫。板块概念方面，碳中和、电力、PM2.5、环保概念等板块涨幅超过4%、稀土、CRO、化学纤维、航空装备等板块逆势小幅下跌。

碳中和题材依然火热，昨天大概有至少4成的涨停股与此相关。但有个不好的现象，那就是几个核心高标股，如华银电力、长源电力、南网能源、顺博合金等，都在缩量走加速，甚至是顶一字板，这往往意味着进入主力锁定筹码快速拉升以远离其成本价的阶段，也意味着可能离主力出货已为时不远了。到了这个阶段，再去参与，恐怕就有点像在“刀口舔血”了，不是说没有机会了，但风险也很大了。其实，这轮碳中和的行情中，有不少大涨股是没有业绩支撑的纯题材性炒作，一旦热潮过去，必然一地鸡毛，大家可以去回看一下去年8、9月间那波炒创业板扩大涨跌停板限制的行情，以天山生物为代表的那一批热门股随后的走势。

昨天以电力为代表的公用事业、环保、建筑、银行等也表现较好，其中有一部分个股是与碳中和题材有关系外，还有一部分个股上涨的原因就是这些基本上都属于低估值+高股息品种。在最近的早评中，锐叔多次提示过低估值+高股息的机会。从逻辑上讲，在通胀预期上升下，美债收益率带动全球无风险市场利率走高，将会对市场当中的高估值品种产生压制，因为在机构常用的DCF和DDM估值模型中，市场利率与估值是负相关关系，但却对低估值+高股息品种影响不大，在DDM模型中，股利及增速与估值则呈正相关关系，这也是近期高股息率个股受到外资资金持续买入的核心逻辑。因此，中期来看，这个大方向跑赢市场的机会较大，大家可以持续关注。

说到低估值+高股息，前几天锐叔曾提示过一个潜力方向，那就是房地产行业。主要逻辑是，无论估值还是股价均处于历史低位，而从今年前两月基本面情况来看，无论销售面积还是房地产开发投资金额，都创出历史同期最高纪录。其实，除了房地产本身，与其相关的一些房地产后周期品种也值得留意，比如电梯。从近期密集披露的上市公司年报来看，去年四季度，高瓴旗下的礼仁投资继续加仓上海机电，预估高瓴资本的成本在 18元/股，这个票昨天也涨停了。作为今年屡次搅动资本市场的外资机构，高瓴之前介入的海得控制、哈工智能、矩子科技这些个股统统暴涨。为什么高翎要买电梯股？主要逻辑就是，国内电梯行业受地产竣工周期和老旧小区加装、旧梯改造市场等因素影响，国产电梯处于行业景气上升期。根据近期机构研报，20 年底国内在用梯保有量近 800 万台，运行 15 年以上老旧电梯数量逐年增加；然后多地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持。举一反三，类似受益于地产竣工周期和老旧小区改造的行业，是不是也该关注一下了？

昨天还有一个板块表现较为亮眼，那就是显示面板行业。对于面板行业，锐叔曾在3月18日的早评中重点提示过，这里再复述一下：自2020年6月底以来，LCD面板价格持续上涨，截至3月上旬，32/43/55/65吋面板均价分别为72/123/195/245美元，相比2月下旬均价上涨2.9%/1.7%/2.6%/2.1%，仍然延续上涨趋势，并且相较2020年6月下旬累计涨幅达到118.2%/83.6%/85.7%/49.4%。短期来看，2021年1月29日，玻璃基板供应商日本旭硝子熔炉爆炸，预计将影响2-4月的玻璃基板供应，3月份开始进入奥运会等赛事的备货旺季，而电视机正处在持续大尺寸化的趋势中，叠加8寸晶圆产能紧张导致面板驱动IC缺货，预计LCD面板价格上涨有望持续至2021年三季度。中长期看，随着韩国巨头三星、LGD和日本松下的持续退出，大陆厂商有望承接部分订单转移，伴随新增产能的释放，预计大陆厂商在LCD面板市占率有望从2019年的41.1%提升至2021年的57.8%。面板价格的上涨，也将带动核心公司的业绩大幅改善。对于这个方向，后市不必追涨，但可以作为趋势性机会，继续逢低关注。

最后，提示一个风险。昨天盘后消息面上，工信部、国家烟草专卖局就修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》公开征求意见，本次将在附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟有关规定执行”。消息一出，昨晚美股上市的电子烟巨头雾芯科技暴跌超47%，一天都快腰斩了，可见这个大招的威力。这次电子烟标准向卷烟靠齐，不能自由流动，不能跨店流通，不能跨区流通，国家统一定价，有烟草证才能卖……行业大洗牌要来了。这个消息利空电子烟概念，持有这类股的朋友要小心了！

操作策略：

在周末利好提振下，昨天大盘反弹且市场重归活跃。短期来看，大盘上下空间均较为有限，大概率仍将保持在小区间内的横盘震荡格局。在这个阶段的操作上，一方面在仓位控制上，可以围绕半仓上下进行些高抛低吸，卖涨买跌。另一方面，更重要的还是把握当前市场的结构性主线机会。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议围绕半仓高抛低吸，若出现较大调整，轻仓者可适量加仓，否则观望为主；若继续反弹，重仓者则可考虑逢高适当减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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