锐叔论市 雨过天晴， 但并非阳光灿烂！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数快速拉升，创业板指数领涨。虽然上午盘中一度出现震荡分歧，但此后指数再度向上，并维持单边上行状态直至中午休市。午后，股指整体维持高位震荡，并创出日内高点。尾盘阶段，指数保持横盘震荡。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以大涨1.63%、2.6%、3.37%报收。盘面上，个股呈现普涨格局，上涨个股占比超75%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）72家，显示市场情绪一般，赚钱效应较强。两市成交额7480亿，较前一交易日增量10.65%。北上资金净流入逾64亿。

强势反弹来得可以说是非常及时和关键，并且让很多人大大的松了一口气。因为上周二、周三连续两天中阴下跌，使得指数来到了一个敏感的点位，即接近前期3328的低点。再往下就会形成破位，开启C浪调整的可能性就很大了；反过来，如果能够在这里企稳回升，就在技术形态上构成双底。值得庆幸的是，市场最终选择了后者，这也是锐叔所预期的结果。在上周五的早评中，锐叔曾提到，“随着经济的复苏，货币政策逐步回归常态化是大方向，股市自然也应该回吐部分去年宽松政策带来的涨幅，因此调整早晚会到来。但锐叔更倾向与短期仍保持小区间震荡格局，其中一个重要的原因是，一季报还没有开始披露期，去年疫情原因的低基数下，业绩增长因素仍会对股价形成刺激”。

那么，既然今天形成了双底，是不是意味着就又可以放手大干了呢？

这里，锐叔想借用3月23日早评当中的一段分析：“一方面……短期后市不会有太大的调整空间。另一方面，也很难有大的上升空间。首先，在宏观资金面上，前两月金融数据超预期，验证了锐叔之前一季度资金面相对充裕的判断，这主要是年初银行放贷较为积极的原因，但这个时期马上就会过去。从央行最近的公开市场操作来看，总体保持中性，基本上每天看到的都是零投放零回笼，而且最近银行又开始严查信贷资金未果进入房市和股市。因此，如果后面我们看到金融数据再次回落的话，应该不会意外。而从股市微观资金面来看，最近看到一个报道，股票型基金成了‘滞销货’。截至3月17日，3月以来新成立的股票型基金，不但没有出现一家‘日光基’，反而已有超过13家因为没有在原定募集期募集到足够的金额，而发布延长募集截止日的公告。这与年初基金销售的火爆场面形成了鲜明的对比，这也意味着未来市场的增量资金相比之前会有明显的下降。事实上，从当前市场成交量来看，现在已经又重新回到存量博弈阶段。还有就是，虽然A股市场对美债收益率波动的免疫力有所增强，但并不是说影响就没有了。时间拉长来看，在通胀上升的背景下，未来美债收益率带概率还会继续走高，其仍将对股指仍然偏高的前期机构抱团的核心资产产生压制，从而从指数产生压制。因此，大家也切莫对后市指数的上升空间抱过高的期望”。

因此，锐叔给大家的后市总体操作策略上，仍还是之前的观点：“未来一个阶段，大盘仍将保持在小区间内的横盘震荡格局。在这个阶段的操作上，一方面在仓位控制上，可以围绕半仓上下进行些高抛低吸，卖涨买跌。另一方面，更重要的还是把握当前市场的结构性主线机会”。

那么，这个小区间震荡的范围是哪到哪呢？

经过上周五反弹形成双底后，阶段性震荡区间的低点基本上可以确认了，那就是在3328附近。至于高点，现在还不好说。之前锐叔曾经给了大家提供了两个B浪反弹参考目标位。一个是2月18日高点3731跌到3月9日低点3328之后的0.382黄金分割反弹位3482，这算是弱反弹性质，3月18日曾最高弹到3478，可以说基本上完成了这一目标。一个是2月18日高点3731跌到3月9日低点3328之后的0.5黄金分割反弹位对应的3530左右，这是较为正常的反弹，同时由于3530左右又对应上方筹码堆积的峰值位，也就是说这个位置解套压力会非常重，应该很难突破。结合周五晚上欧股普涨、美股大涨，其中道琼斯、标普500接近之前创下的历史新高，短线中外股市形成正反馈共振下，沪指短期有望再去挑战3482，最终高点落在3482-3530区间的可能性较大。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，所有行业均有不同程度的上涨，其中电气设备、休闲服务、有色金属、建筑材料等行业涨幅居前，农林牧渔、采掘、房地产、综合等行业涨势较弱。板块概念方面，风力发电、医疗服务、锂矿、动力电池等板块涨幅超过4%，动物疫苗、金融科技、生物育种等板块逆势小幅下挫。

上周五盘中的主要亮点来自三个方面，一是碳中和题材再度活跃，二是前期机构抱团的核心资产包括新能源产业链及白酒出现较大反弹，三是沉寂已久的医药板块出现较大反弹。对于这三个方向，锐叔总体上都不是特别看好它们的持续性。

先来说说碳中和。周五碳中和相关题材又有差不多20只涨停股，依然是市场中最活跃的部分。其中电力是周五碳中和最强的细分方向，已经从水电扩散到风电、光伏上。新天绿能是天然气及光伏电力新标杆，后排的重庆燃气3连板，板块中军深圳能源5天4板，以及天顺风能、佳电股份、金风科技等十余只相关电力首板股。另一个假客气较强的细分方向是锐叔上周四早评中提到的园林，乾景园林大单封死一字板，叠加次新的园林股份反包板，福建金森涨停助攻，杭州园林、美晨生态、岭南股份等继续冲高。而周末消息面上，美国邀请中俄参加下个月气候峰会；央行货币政策委员会委员刘世锦在“2021中国实体经济论坛”上表示，为实现碳中和，可以探索建立碳账户；深圳生态环保局公布了2020年度碳排放权交易试点的通知，将全市690家单位纳入碳排放管控单位等，继续火上浇油。预计碳中和题材在短线上将继续保持活跃态势。但是，毕竟已经炒作了大半个月，很多个股涨幅也是比较大了，而且碳中和题材在上周四的时候曾迎来首次大面积退潮。意味着其整体上的主升阶段已经结束，后市震荡和分歧会比较大，也就意味着其中的操作难度大大增加。而且拉长时间来看，有些个股并没有多少基本面支撑，就是短炒性质，完事了注定尘归尘、土归土。因此除了短线能力较强的朋友外，锐叔建议普通投资者介入须谨慎。

对于机构核心资产的反弹，相信大家也非常关心，毕竟近期调整幅度不小，是不是到了抄底的时候了？对此，锐叔认为千万不要抱这种想法。为什么这样讲？首先，我们要搞清楚：核心资产前段时间为什么出现较大的调整？最为关键的一点是，经过前期大幅度翻番甚至几倍的上涨后，其估值已经很高了，不少已经大幅超越其历史最高的估值水平。一方面透支为未来多年的增长预期；另一方面，之前也给大家说过，未来经济复苏加上过去一年多的全球大放水，必然带来未来通胀的上升，从而带动市场利率走高，而在机构的估值模型中，市场利率与估值呈负相关关系，也就是说未来杀估值行情还将延续。第三方面，经济复苏期，核心资产的业绩增长弹性往往不如中小市值品种，这与去年疫情冲击下的经济状况有很大的不同，因此逻辑上也发生了很大的变化。因此，尽管近期核心资产整体上回调幅度超过20%，但仍然很高，更多是短线反弹性质，中期趋势上应该还会通过往下调整来继续修复估值。当然，也不是说核心资产当中，就完全没有机会，其中前期累计涨幅不大，估值相对偏低，同时业绩高增长与估值能够又能匹配的部分品种应该还是有机会的，比如上周五表现较强的风能等。至于医药，有点类似核心资产的逻辑，即总体估值仍然偏高、经济复苏周期业绩增长不占优，因此预计中期未来也很难持续走强。

周五次新股方向表现也较为活跃，并贡献了9只涨停股（剔除未开板新股）。市场尤其是机构往往对次新股关注度不高，但历史经验看，上市满一年不足三年的次新股收益表现明显跑赢同期市场。当前机构抱团股高估值仍未消化，中小市值板块存在较多价值陷阱，次新股或将提供新的选股思路。那么，如何挖掘次新股当中的优质标的呢？通过回测，发现近十年次新股关键因子：ROE、净利率、资产负债率、净利润增速、毛利率、销售费用率、市值；近三年次新股关键因子：ROE、净利润增速、毛利率、销售费用率、市值。也即财务指标上，高ROE、高利润增速、高毛利、高销售费率，市值指标上小市值的次新股有更大的胜率。对次新股感兴趣的朋友，也可按照上述指标去挖掘。

未来从中期角度上，锐叔还是比较看好低估值+高股息、顺周期、疫情受损方向。具体的行业板块包括：银行、房地产龙头、保险、建筑央企、公用事业、工业金属（铜、铝等）、钢铁、化工、民航、旅游、电影等。国家统计局网站27日公布数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1—2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%。通过对上中下游行业进行分类归总测算，发现1-2月上游采选业利润同比增长8.6倍，下游制造业同比增长13.5倍。国内经济持续向好，海外强势复苏，以及产品价格上升，支撑上游采选业利润大幅增长。中游制造业则是主要受益于出口高景气，加之投资回升。下游消费品利润明显低于其他大类行业，拖累整体利润增长。这一统计结果，也再次加强了之前锐叔的看好逻辑。

操作策略：

上周五大盘强势反弹，不但化解了技术形态上破位下跌的风险，还与3月9日低点3328共同形成双底结构。叠加周末外围市场的普涨对市场情绪的进一步提振，短线上大盘有望延续反弹之势。阶段性而言，大盘上下空间均较为有限，大概率仍将保持在小区间内的横盘震荡格局。在这个阶段的操作上，一方面在仓位控制上，可以围绕半仓上下进行些高抛低吸，卖涨买跌。另一方面，更重要的还是把握当前市场的结构性主线机会。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，若今天大盘出现较大高开，建议暂时观望，若盘中出现回落接近平盘线附近，轻仓者可考虑适量加仓；若继续大幅反弹，重仓者则需要注意逢高适当减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。