操控业绩会能把估值搞上去吗 | 城事哲谈

（原标题：操控业绩会能把估值搞上去吗 | 城事哲谈）

陈哲/文 今年年报发布季，有这么一场奇葩的业绩发布会。会上主持人向公司管理层提出了以某媒体记者名义提出的问题，但这位记者当即社交媒体上声明，根本没有提交类似问题——因为发布会在线上召开，记者需要提交相关问题给主持人，由主持人代为提问。

这位媒体记者提出的质疑，被同行附议：连工具人的尊严都没有了。说这话的记者今年以来已经被两场发布会“cue到了”，以她冠名的问题，都不是她提的，业绩会的主持人也压根没有征求她的意见。

问题被混淆的可能性不是没有，但被媒体普遍遇上，那就很难解释了。如果再结合那些提问的注水程度，很容易让人怀疑，业绩发布会的问答环节被人为地操控了。

比如一个“被提问”的问题是这样的:对今年发布的三道红线、两道上限以及土地供应两集中试点政策，管理层如何看待及应对？很显然，对这家有着强大资金优势、受类似调控影响偏正面的央企而言，这是一道送分题。况且在大约十天前，已经有一家房企老板提供了高分参考答案。

再比如，公司的十四五规划目标是什么？为什么你们的融资成本这么便宜……一大堆凡尔赛式的提问令人索然无味。

让人难以理解的是：一家央企，竟然也要学习那些业绩很一般、担心被媒体和投资者问到难堪的中小企业，来做这样的“巧妙”安排。事实上，即便是业绩不够好，被问道一些尖锐的问题又能怎么样呢？这家公司今天的动态市盈率还不到5倍，投资者的预期还能更差吗？

如果说在这种情况下，业绩会都需要弄虚作假，让人怎么相信，它财务报表上的数字是没有经过乔装打扮过的呢？

过去十多年来，一些房地产上市公司在信息披露方面可谓花样百出，大面上大致可以分成两种：

一种是在会计处理上化妆，比如提前确认收入和利润问题、销售额合并报表问题、利息资本化过度问题、合营公司中的明股实债问题、分拆上市后的利益输送问题等等。

另一种是披露上做手脚，一方面通过购买榜单排名、虚假制作销售业绩来获取更多融资支持，一方面通过与某些媒体打默契的方式，只讲成绩不讲问题，甚至指鹿为马。

2019年-2020年期间，证监会向多家上市房地产企业发布了问询函，其中很大一部分问询对象现在都在“ICU”里边，充分说明业绩上粉饰太平毫无用处。然而这样的造假现象，却持续了十多年，至今仍在。这个过程中，尽管大部分房企经营规模增加了不少——那也大多因为身处行业大浪潮——但在资本市场上的估值却一路走低。谁能想到，从信息披露的角度乔装打扮十多年的结果，是把自己的估值从平均30倍硬生生做成了3-5倍呢？

即便是经过粉饰和排练，很多业绩会上的内容仍然没有含金量，很多发言都在拾人牙慧，听着甚至有种多家房企请的同一家PR公司的错觉。要我说，如果交易所没有强制对媒体公众披露信息，这样的业绩会不开也罢。