债券分析师齐唱“股债切换”：看看抱团股这“熊样”，国债才是今年最好资产！

（原标题：债券分析师齐唱“股债切换”：看看抱团股这“熊样”，国债才是今年最好资产！）

股市震荡期间，2021年的赚钱难度显著大于2020年，买啥能“不亏钱”甚至“多赚钱”，或许要换个思路了。

这不，债券分析师就出来喊话了：抱团股这“熊样”，国债才是今年最好资产！

中信认为二季度是过渡时期，债市可能仍有最后一跌，建议下半年逐渐配置。而国泰君安则更为激进地喊出，未来一个季度债市的最大风险就是踏空！

在分析师看来，债市转牛的最核心支撑在于，随着银行争夺优质信贷资产告一段落，信贷与社融双下滑局面难以避免。在融资收缩的过程中，大类资产配置将更倾向于利率。

股债切换？

周二抱团股“接力”闪崩继续打击股市多头信心，在投资者对高估值抱团股的业绩要求颇为严苛，无论业绩好坏，都在演绎利好出尽行情的形势下，关于市场风格切换的讨论又重新燃起。

实际上，今年以来，风格切换一直是A股市场的焦点。

近日，国债期货两根大阳线与股票市场核心资产的暴跌闪崩形成鲜明反差。

周一“提前”交易金融数据利好，T合约收涨0.26%，周二交易央行表态利好，盘前10年国债活跃券200016收益率就已下行3bp报3.16%，T合约高开高走收涨0.35%。

这也说明越来越多的资金认可做多债券的确定性，不少分析师也出来“唱多”债市。

比如在中信证券看来，经济进、政策退是当前的宏观主线，今年是股债切换之年，而二季度是重要的过渡期，实体经济周期于年中前后见顶回落。

不过，中信证券预测，二季度债市可能仍有最后一跌，原因可能在于市场对政策退出的利空未充分消化。

因此，中信建议下半年逐渐增加债券类资产的配置。

与中信的对二季度债市的“相对保守“不同，国泰君安喊出，未来一个季度债市的最大风险是踏空！

国泰君安建议做多利率债，仓位轻的现在就可以买，后续若遇调整更应积极加仓。

国泰君安认为，股票市场的确定性持续削弱，股债性价比天秤已经明显向债券倾斜。

经济二季度环比动能高点过去，领先指标融资在加速回落，监管政策中性不会导致负债端崩溃，信用可能的暴露风险加剧了市场缺资产的矛盾。当前债市已经走入熊市尾声，虽然利率不见得立即能兑现大的资本利得，但可以先吃票息避免踏空风险。

国泰君安强调，横向对比，即便在全球范围内10年中债也是核心资产。

10年中债3.20%已经是全球主权国家中最具备票息价值的资产，考虑国债利息收入免征所得税，大致估算相当于4.27%的静态收益，再加上潜在的资本利得，10年国债具备“好资产”和“好价格”的核心资产特征。

理由是什么？

在中信证券看来，通胀压力见顶与货币政策重新定向是债市牛熊切换的两大信号。

中信证券分析称：

从通胀的角度，同比指标由于明确的基数效应顶部很大概率出现在今年5月。

从货币政策的角度，考虑到后续美联储可能逐步缩减QE规模，以及3月巴西、土耳其和俄罗斯央行宣布加息，当前全球货币政策可能已进入紧缩周期。中国进度领先于主要发达国家，下一轮转向需要时间和空间条件双双具备。

空间是指利率水平与经济过热的状态相匹配，时间是指经济从扩张区间进入顶部，甚至重新出现下行压力。

在国泰君安看来，现阶段重点推荐以10年期国债为代表的长久期利率债的核心原因在于，其安全边际足够高。

其最核心的支撑在于，随着银行争夺优质信贷资产告一段落，信贷与社融双下滑局面难以避免。在融资收缩的过程中，大类资产配置将更倾向于利率。

国泰君安认为，目前“胜率比赔率重要”，金融数据发布会释放出的三条线索，进一步增强了做多10年国债的确定性：

提出“杠杆率已经边际下降”表明央行对宏观杠杆的容忍度较高，未来主动去杠杆的意愿并不强。

首次提“密切关注财政收支和市场流动性供求”，政策表述比以往更具主动性。央行主动缓释缴税大月和地方债发行扰动压力，“稳利率”意图明显，债市危险系数进一步降低，过去六周“资金面宽松+配置盘需求偏强”的逻辑可能还会继续演绎。

再提“短期利率走势首先要关注政策利率是否变化”，强调公开市场投放数量不完全代表市场利率走势和政策利率趋势，暗示当前货币政策并未转向。