锐叔论市 5月，须提防一个魔咒！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体小幅高开。开盘之后，指数在上午呈现冲高回落格局，其中创业板指一度跌超1%。午后，指数再度缓慢回升。尾盘阶段，指数再次小幅走高，但黄白线背离程度加大。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.52%、0.46%、0.03%报收。盘面上，个股跌多涨少，上涨个股数量占比不足43%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）44家，跌停个股数量达22家，显示市场情绪一般，赚钱效应偏弱。两市成交额8222亿，较前一交易日增量4.32%。北上资金净流入逾50亿。

过完今天，就将开始五一长假。回顾历史，最近10年五一之后一周大盘的表现，4涨6跌，最近10年整个5月的走势也是4涨6跌，总体偏弱。A股当中有“5穷6绝”的说法，华尔街也有句谚语：“Sell in May and go away，but remember to come back in November（在5月卖出并离场，但记得要在11月时回来）”，似乎都预示着5月开始之后行情会不太理想。事实上，我们统计从1970年至2019标普500、日经225、恒生指数、德国DAX、台湾加权指数的涨跌幅，可得到当年5-10月区间涨跌幅中值分别为1.88%、-1.14%、4.55%、-0.24%、0.63%，低于当年11月-次年4月的7.39%、10.70%、16.36%、4.21%、14.81%。同样的，A股也存在“Sell in May”，2000年至2019年上证综指5-10月/11-次年4月区间涨幅历年均值分别为-1.6%/13.2%，万得全A指数5-10月/11-次年4月涨幅历年均值分别为0.1%/15.2%，可见5-10月这半年股市收益明显差于11 -次年4月。A股出现"Sell in May"行情主要跟我国每年的政策周期有关：每年 1-2月地方召开“两会”、国家多部委召开年度工作会议，3 月召开全国“两会”，10-11 月召开中共中央全会、12 月召开中央经济工作会议。相比而言，5-10 月份是政策淡季，对股市刺激较少。此外，由于年初银行放贷积极性高，一季度往往是流动性最为充裕的一个季节。因此更容易产生所谓的“春季躁动”行情。

回归到今年，昨天早评中，锐叔也提到，流动性收紧+通胀预期是今年宏观基本面的关键词，在此背景下，市场恐怕难有大的表现。目前上市公司年报和一季报已经基本尘埃落定，由于去年疫情期间基数较低的因素，其中一季报上市公司业绩普遍业绩同比高增对市场的刺激，也告一段落。为阿里市场将进入新一轮验证期，只有数据持续改善且好于预期，市场在5-10月才有继续上涨动力。刚刚召开的美联储4月议息会议继续释放出鸽派（宽松）信号，美国就业优先于通胀政策下，上游资源品中出现的通胀态势料将延续。上游资源品的不断上涨，势必会给中下游制造业带来巨大的成本压力。

因此，锐叔对阶段性后市的预期并不乐观。继续维持此前的观点，即调整周期已经开启。继续提醒大家：目前还是需要提高风险意识，及时控制好仓位，防范再次出现阶段性调整的可能。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，券商、农林牧渔、有色等行业涨幅居前，旅游、建材等行业跌幅靠前。板块概念方面，乳业、海洋经济、乡村振兴等涨幅超过2%，钛白粉等跌幅超过2%。

最近是锂矿股表现较强。融捷股份不断历史新高，天齐锂业前天炸板昨天再度冲板，科达制造、天际股份、赣锋锂业、中矿资源这些有矿的个股明显走强。疫情放缓后，中下游电动车供应链需求持续超预期，碳酸锂→氢氧化锂→锂精矿全面上涨。展望后市，行业供需格局不断向好，价格上涨趋势料将延续。复盘本轮锂价反转行情，碳酸锂自底部以来的涨幅近150%，而锂精矿仅上涨仅30%左右，滞涨明显。此外，据机构测算，冶炼厂目前盈利超过4万元吨，盈利水平约为碳酸锂价格的50%，接近18年最高点58%。在当前冶炼产能相对富裕（相较18年翻倍）、锂原料稀缺且价格处于低位的背景下，未来冶炼厂利润或将有所收窄，产业链利润分配往上游转移。对于锂矿股，可以作为中期关注方向，短线不必追涨，后市调整时低吸为主。

昨天证券、银行、保险等大金融出现了近期难得的集体性上涨。金融股上涨的逻辑主要是估值低、防御性较强，其中锐叔相对较为看好银行，在周二的早评中，也对银行进行了一些分析。基本面上来看，银行业出现向上的观点。在后市预期不好的情况下，逻辑上会有更多的机构资金选择低估值的银行作为避风港，而从一季度基金和北上资金均重点加仓银行的动向上，也在一定程度上反映了这一逻辑。总体上，银行股主要是作为防御性品种来进行配置，向上的弹性应该不会太大，追稳健的投资者可以考虑一下。

钢铁板块昨天出现调整，主要是受到消息面的影响。前天盘后，财政部发布自5月1日起取消部分钢铁产品出口退税和降低部分产品进口关税的公告，对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率；适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口关税，调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率。这个政策被市场解读为利空，所以钢铁板块在昨天早盘一度跳水，后面才有所修复。这次出口退税的涉及品种如热轧、钢管等都是出口大户，2020年达到2600/735万吨，占总出口48%/13%，仅仅这2个品种就有3335万吨（61%）。这部分品种如果回流，可以弥补国内3000+的钢铁缺口，为今年后期钢材减产限产等导致的较大缺口做了准备。另外取消出口退税增加了我国出口价格，但是目前国外的价格比国内高很多，以板材价格为例，相对国外普遍低200-500美元，本次退税取消增加成本大概60美元，即使取消出口退税，仍然有不小的差价，热卷价格我国也是远低于欧美，所以在国内外价差以及海外的需求火热持续下，短期出口影响不大。进出口税率的调整，是对之前两部委发布的钢铁产量压降政策的后续补充。通过取消出口退税，减少出口，对国内需求缺口形成反补；提高出口税率，有利于降低进口成本，扩大钢铁资源进口，支持国内压减粗钢产量政策。达到对铁矿石价格的打压，同时兼顾下游需求增长和降低通胀对经济影响的双重目的。有效引导钢铁行业降低能源消耗总量，促进钢铁行业转型升级和高质量发展。钢材出口回流以及进口的增长，导致国内供给增加，短期钢材价格形成一定的冲击，但需求增长仍在，中长期来看，钢价仍具备进一步上涨的空间。反观铁矿石，需求边际减少，不再具备继续上涨的基础，价格或阶段性见顶。价格剪刀差下，钢厂盈利空间或将进一步扩大。综合来看，钢铁板块仍可作为中期关注方向，若后市出现波段调整，应该是不错的低吸机会。

操作策略：

指数虽然走出三连阳，但整体市场赚钱效应和情绪并不高。技术层面上，不论是从幅度上，还是从时间上，B浪反弹基本可以宣告完成，后市存在C浪下跌的可能性。同时，进入5月后，预计资金面压力有所加大。因此，短期来看，仍需以控制仓位防范风险为主。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者观望为主；对于重仓者来说，注意及时逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。