医药健康怎么投：生态式投资样本解码

（原标题：医药健康怎么投：生态式投资样本解码）

“下一个10年中国一定会出现一批上千亿市值的医疗健康企业。”近期在无锡举办的云锋未来医疗论坛上，云锋基金联合创始人、主席虞锋表示。

这是云锋基金首次举办医疗产业峰会，其在医疗领域的投资版图也浮出水面。医疗健康是云锋基金关注的三大领域之一，截至当前，按投资项目数计算，医疗项目在整个基金的占比超过1/3。

今年4月的云锋未来医疗论坛期间，21世纪经济报道记者采访云锋基金执行董事黄潇和多位云锋基金在医疗领域的被投项目创始人，已发现云锋基金在医疗领域的投资路线图及其在当前市场环境下的核心打法。

总结来说，过去的七年中，云锋基金投资团队以数字化为主要抓手，在“大平台”和“大创新”两大方向，沿着“预（预防）”、“医（医疗）”、“药（医药）”、“保（保险）”四大细分赛道展开投资布局。

如果要用三个关键词来总结云锋基金医疗投资的独特性，或者是，数字化、企业家精神、雁阵效应。

2020年，全球范围的新冠肺炎疫情推动了社会和资本对公共医疗卫生的重视。-甘俊 摄

数字化：医疗健康投资之“势”

云锋基金从创立之初起就在互联网领域广泛布局，积极推动传统产业的数字化升级。从2014年开始，数字化成为云锋基金探索医疗投资的重要抓手之一。

团队进入数字医疗领域的锚点项目是阿里健康。这笔交易让他们看到数字化与医疗产业融合的空间，由此正式开启团队在数字化医疗方向的投资征程。

虞锋在未来医疗论坛的演讲中谈到了数字化与医疗产业融合的两大趋势：To C端数字化医疗迅速发展、医疗产业的效率提升的投资机会。

这两大趋势观察也正是云锋基金近年来在医疗板块进行投资布局的思路概括。

21世纪经济报道梳理云锋基金的已投项目发现，云锋基金同时在消费医疗和严肃医疗两个方向进行布局。在消费医疗和严肃医疗之间，前者是医疗健康的海量用户入口，云锋基金不仅布局了线上的阿里健康和线下的爱康集团两大流量入口，也在关注医美、脱发、减重、宫颈癌疫苗等细分领域，代表项目包括科笛生物、派格生物、康乐卫士等。

技术与数据的推动下，所有行业都值得重做一遍。《经济学人》2020年底的一篇文章指出，数字医疗将是下一个万亿美元产业。在云锋的医疗生态中，有AI制药公司冰洲石、生命科学产业数字化运营平台太美医疗等医疗健康大数据相关企业；而像微创索林心脏起搏器这样的创新医疗产品，也开始了智能连接和数字化。

2020年，全球范围的新冠肺炎疫情推动了社会和资本对公共医疗卫生的重视。产业和资本动向落地到中国地区带来了新的行业变化：第一，医疗健康产业的头部效应凸显，行业集中度进一步提高；第二，生物医药产业协作、集群现象明显。

在云锋基金投资团队看来，医疗健康领域将从“二八效应”走向“一九效应”，好的企业将强者愈强。生物医药产业的上中下游产业需要更紧密的衔接，形成大中小企业协同发展的新格局。

企业家精神：产业生态构建之“道”

云锋基金成立于2010年，由一批企业家联合发起，这些企业家均是公司的一线操盘手，亲历了从零到一并走向资本市场的企业全生命周期。

这样的企业家基因，让云锋基金与银行家们创办的PE基金们有明显的不同。与企业家的合作上，他们敢于放手让信任的企业家做决策；投资交易类型上，团队近年来几乎每年都有至少一笔联合企业做跨境并购、联合管理团队做私有化的大交易。

“我们从骨子里来讲是一家具有企业家基因的基金，想问题也是（围绕）产业发展的宗旨。”黄潇告诉记者，云锋基金的投资理念和组织架构也是基于同样的考量，项目决策会上常讨论的是，“企业未来能做多大、是否有行业影响力、云锋生态能否帮助到他们。”

今年2月，西比曼生物科技集团完成私有化并从纳斯达克退市。整个交易由云锋基金、泰福资本、西比曼CEO刘必佐主导，交易完成后，云锋基金成为西比曼的重要机构股东，但公司的决策层面，云锋基金信任当前的管理层，将决策权放在管理层手中。就在近期，云锋基金还促成了西比曼与一家全球大型药企的实质性合作。

“我们很幸运，遇到了这样一家相信我们、信任我们的投资机构。”西比曼CEO刘必佐尤其谈到了云锋基金对企业管理团队的信任和支持，“无论人事还是资金上，有哪些需求，云锋都能带来帮助。还有同股不同权（的机制设计），这是大部分不会做的。”

行业新格局构建的过程中，与被投项目创始人之间更紧密的连接，成为云锋基金产业生态得以落地的关键。正是因为这种基于信任的紧密连接，他们有能力调动生态内企业的资源形成协同，也在这种互动过程中让整个生态作为有机体实现成长。

雁阵策略：生态价值实现之“法”

投资机构都强调建立生态，这不仅可以作为投后服务给被投企业产业价值，还在于整个生态可以成为基金的投资案源。

21世纪经济报道记者了解到，云锋基金在医疗健康领域的生态已经集结了阿斯利康、阿里健康、药明康德、泰格医药、国药集团、微创医疗等“头雁企业”。

在其团队看来，孤帆远航的时代已经过去，协同合作才能走向未来。于一个产业而言，只有“头雁”发挥带动作用，“雁群”拥有雁群精神，才能让整支队伍更快捷、更省力地完成这场“长途迁徙”。

黄潇这样介绍云锋基金医疗产业生态的构建和雁阵效应的实现：“我们帮助头雁企业瞭望方向，帮助大公司进行战略延伸，同时帮助创新初创企业及成长型企业实现发展，让多元公司之间形成生态协同。”

2017年，云锋基金与万东医疗、鱼跃集团等组成财团，收购了意大利百胜医疗的全部股权。百胜医疗将由此成为一家中资背景的全球化医疗影像设备和技术公司。

“云锋在业内的名气，在于他们在资源和资本方面的专业能力。”鱼跃集团副总裁王丽华告诉21世纪经济报道记者，在这样的合作中，产业方的能力在于对行业和标的企业基本情况的判断，以及投后运营，“我们需要资本方在全球范围内共同发掘可投标的，另外还包括提供资金方面的合作、交易结构上的支持。”

类似与产业企业的合作中，云锋基金还和药明康德一同投资了药明奥测、7&8（Seven and Eight Biopharmaceuticals Inc.）、Brii（腾盛博药）等，助力企业的孵化分拆、孵化整合；与泰格医疗共同组建了云锋超萃基金，从投资的角度协助企业进行战略延伸。

“通过我们云锋这个生态，真正帮到我们所投的企业。”虞锋和他的团队表示，将持续把最多的资源投向最信任的企业家，并以10年为坐标来长期陪伴，“真正做到有价值的长期陪伴，这才是我们的真正目标。”