混淆视线？擦亮双眼辨明“固收+”基金

（原标题：混淆视线？擦亮双眼辨明“固收+”基金）

经济观察报 记者 李沁 “这只基金真黄了，进来的时候规模5个亿，现在只剩不到2千万了，马上要黄了。”

“这还是债基？比股票还来劲。”

……

在支付宝平台的基金讨论区，宝盈融源可转债债券C的投资者们议论纷纷。这只被放在固收+产品栏中的基金，近3个月中的最大回撤排在该类产品的第一位，为21.60%，跌幅为11.12%。将该只基金的业绩拉长来看，近一年内的最大回撤高达 29.08%，跌幅为4.13%。

“回撤这么大，要么是基金投的可转债爆雷，要么是基金所投的可转债偏股性，如果是后者，那么基金被划分在‘固收+’里面是有问题的。”一位业内人士分析道。

今年以来，资本市场行情波动剧烈，主动权益类基金表现远不如预期。公募市场部分权益类新基金鲜有人问津，“固收+”却备受银行与机构推崇。

在此形势下，一向以“稳健”著称的“固收+”基金便成为公募市场关注和营销的重点。部分非固收+产品混入其中，混淆投资者视线。值得注意的是，部分“固收+”产品不仅长时间处于业绩亏损的状态，连原本主打的“稳定性”也难觅踪影，“固收+”变脸“固收-”。

“固收+”难辨

4月以来，公募基金发行市场波动不断，先有部分基金募集失败，后有基金发行数量降至冰点。

招商证券基金表示，春节过后，A股市场宽幅震荡，投资者对偏股型基金的投资热情降至冰点，因投资者心态转谨慎，基金公司也顺势转战“固收”市场，从4月以来和后续的发行计划来看，固收类基金显著增多，相比之下，具有稳健、固定收益特点的基金处境相对较好。

根据同花顺iFinD数据，截至4月30日，公募市场的基金数量为7828只，其中“固收+”基金（包括偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金）的数量为907只（A/C份额合并计算），募集总规模为11165.27亿。在这些基金中，67%的基金年内收益大于0。

基金发行方面，在排队等待发行的95只基金中，有18只基金为“固收+”基金，占比约为19%。同时，正在发行的167只基金中，有56只基金为“固收+”基金，占比约为34%。

在各大基金代销平台上，“固收+”产品被放在了产品推荐首页上面，营销词汇围绕着“稳”字展开：债基打底、稳中求进、力求低波、严控风险等字眼牵动着投资者的目光。

支付宝理财中的基金区域，宝盈融源可转债债券C被放置在偏债基金的大类之下的固收+中，其对此类基金的介绍是“债券打底，适量增加股票资产，在控制波动的前提下，获取更高收益。”该基金的标签为债券型-可转债、中高风险。

该基金的介绍显示，宝盈融源可转债债券C的投资分布如下：77.21%的债券、14.06%的股票、5.46%的银行存款以及3.27%的其他配置。2021年一季度报显示，宝盈融源可转债债券C的重仓股票为赣锋锂业、药明康德、五粮液、长春高新。

在该基金的季报中，对基金的风险收益描述为：本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品；在宝盈基金官网的基金产品超市中，宝盈融源可转债债券C被划入中低风险等级中；在招商银行APP中，该基金显示属于债券型基金，并未在“固收+”的产品行列。

对于宝盈融源可转债债券C是否可以算作“固收+”的问题，一位基金业内人士分析称，该基金底层配置了不少可转债，由于可转债兼具股债属性，其风险要高于固收。具体来看，要判断该基金是否属于“固收+”具备两种可能性：其一，“固收+”基金的权益类资产占比一般不能超过40%，也就是说，即使基金全部投资在可转债上，其比例也不能超过40%。如果超过20%的回撤程度，可能存在可转债爆雷的情况。其二，如果基金投资的可转债为偏股型可转债，在这样的情况下，将其划入“固收+”是有问题的，因为“固收+”之下的可转债是需要穿透的，必须是偏债型可转债，否则很难将其划入“固收+”的行列。

一位基金销售人士表示，基金销售市场中存在一些“名不符实”的情况，不过这在线下银行渠道中已不多见。线上各代销基金平台可能存在概念、思路、产品分类差异化，平台之间存在壁垒等情况，在产品分类上产生分歧也在所难免。

如何识别伪“固收+”？

兴业研究在其研究报告中提出，“固收+”可以从两个维度来理解，从狭义角度来看，固收部分提供基础保底收益，同时承受其他资产和策略的系统风险以获得收益，简言之就是在承担波动前提下，用新策略新资产替代过去非标资产；而从广义来看，“固收+”的本质是提供可以进行中短期绝对收益考核、较低回测的资管产品体验。

一位业内人士表示，从本质上来看，“固收+”产品是一种低风险资产加上权益类资产的一种配置。“固收+”虽然没有严格的定义，但有普遍的认知，即底层固定收益类资产配置部分权益类资产。大部分“固收+”产品的回撤应该不超过5%，当然，权益类资产的比例不同，其回撤幅度也不同。

在各基金代销平台上，打着“固收+”旗号但回撤高、收益为负的基金不在少数。根据同花顺iFinD数据，在市场发行的“固收+”基金中，年内回撤大于5%的基金有282只，回撤超过10%的有41只。同时，据统计，年内收益率介于5%到15%之间的基金仅16只。从中长期来看，“固收+”产品的收益率一般不会特别高，普遍能够打赢理财产品。

不过，上述业内人士亦表示，5%的回撤不是一个绝对的值，只能看作一个参考线。

此外，该人士提示，一般而言，判断一个产品是否为真正的“固收+”策略产品，不能看其绝对收益，因为从这一点基本是没有办法看出来的。而在市场上普遍的“固收+”产品都是灵活配置的产品。这种产品从理论上来看，股票的仓位配置可以从0到90%乃至95%。所以，市场上并不存在专门的“固收+”产品。更多要从基金经理的长期跟踪中来判断其是否真正属于“固收+”架构的产品,例如，真正的“固收+”产品，每个季度的策略收益都应该是正的。