京东物流通过港交所聆讯 迈出IPO之路关键一步

（原标题：京东物流通过港交所聆讯 迈出IPO之路关键一步）

京东物流IPO之路迈出关键一步，根据港交所5月2日晚间更新的聆讯后资料显示，京东物流通过港交所聆讯。其联合保荐人为美林亚太有限公司、高盛（亚洲）有限责任公司和海通国际资本有限公司。此前媒体报道，通过聆讯后，京东物流或将于5月正式招股并挂牌上市，其IPO估值目标为400亿美元，并成为京东集团旗下第三家上市子公司。

作为中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，2018年至2020年，京东物流营收分别为人民币379亿、498亿和734亿，增长速度从2019年的31.6%，到2020年的47.2%，增速连续扩大。自2017对外开放战略启动后，京东物流的外部客户收入增长显著，外部客户收入占比从2018年的29.9%、2019年的38.4%增长至2020年的46.6%。于2018年至2020年，产生归属于京东集团及其联系人的收入为人民币266亿元、308亿元及394亿元，占京东物流总收入的70.1%、61.9%及53.8%。

2018年至2020年，京东的亏损净额为人民币28亿元、22亿元及40亿元。根据京东预计，截至2021年12月31日止年度亏损净额将显著增加，主要是由于可转换可赎回优先股公允价值的预期变动；2021年毛利率预期下降（部分原因是COVID-19相关政府支持受益预期减少）；及 2021年一般及行政开支、销售及市场推广开支以及研发开支预期增加。截至2021年3月31日止的三个月，京东物流的毛利率远低于2020年同期。

京东物流预期，在中短期内将把业务增长及扩大市场份额的优先级置于盈利能力之前。

一体化供应链为营收主要构成部分

2020年，京东物流一体化供应链收入占总收入比重达到75.8%，2018年与2019年，一体化供应链收入占比分别为90.2%与83.9%。同时，2020年京东物流为超过19万家企业客户提供服务，涉及快销、服饰、家电、家居、3C、汽车和生鲜等多个行业，其中一体化供应链客户数达到5.27万家，相比2018年增长62%。根据灼识咨询报告，京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商。

数据显示，京东物流全球布局的基础设施和协同网络仍在不断扩大，截至2020年12月31日，京东物流运营超过900个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积约2100万平方米。其构建的仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络等六大网络，服务范围覆盖了中国几乎所有地区、城镇和人口，全球可触达超过220国家和地区。截至2020年12月31日，京东物流的运营团队有246,818名负责配送、仓库运营及其他客服人员，占总员工人数的95.4%，销售、研发与行政的员工占比分别为1.8%，1.4%与1.4%。

此外，京东物流技术投入不断增加，2018年至2020年，京东物流累计技术投入近53亿，继续保持行业领先。到2020年底，京东物流运营的“亚洲一号”大型智能仓库数量已达到32座。

募资用于升级扩展一体化供应链，《反垄断法》对其业务影响不大

在聆讯后资料集中，京东物流进一步明确了募资用途，未来12-36个月内，将主要用于继续升级和扩展六大物流网络，保持竞争优势;用于开发与供应链解决方案和物流服务相关的包括自动化科技、数据分析与算法以及其他底层技术等先进技术;以及用于扩展一体化供应链解决方案的广度与深度，深耕现有客户，吸引潜在客户。

京东物流认为，《反垄断指南》对其业务影响并不重大，因为其在一体化供应链物流服务市场并不具有支配地位。根据灼识谘询报告，作为中国的一体化供应链物流服务供应商，京东物流于2020年的市场份额为2.7%，远低于《中华人民共和国反垄断法》第十九条的50%门槛。

仓储科技为两大利器，与顺丰相比收入体量小、增速快、研发足

根据中信证券研究，仓储及科技是京东物流的两大利器。京东物流诞生于京东商城仓配，2017年从1PL转型3PL，为外部客户企业提供供应链解决方案及物流服务。京东物流定位为综合物流供应商，为企业客户提供快递、快运、冷链、仓储、跨境等多种物流服务，同时为各类行业提供物流解决方案。京东物流运营面积达2100万平米的仓储，是一体化供应链公司中仓储最多的公司。以及背靠京东集团强大的互联网技术团队，京东物流近3年每年研发费用分别为15.2亿、16.8亿和20.5亿元人民币，领跑上市快递公司。京东物流期望通过持续的科技投入及赋能，以数智化、自动化科技姿态进军中国15万亿元的供应链市场。

同时，中信证券研究报告对比了顺丰与京东物流两家公司，京东物流公司收入体量小，但增速快：盈利能力弱于顺丰，但已经实现扭亏；其费率管控好于顺丰，研发费费用更高，京东公司费率要比顺丰低2.5pcts，2019年京东物流和顺丰研发费用分别为16.8亿元与12亿元人民币；人员属性重，但资产属性轻，截至2019年，京东物流直营网络职工数量26万人明显高于顺丰的11万人，而京东2019年固定资产净值53亿元人民币，低于顺丰的270亿元人民币，说明京东物流很多资产都是租赁的；网络布局全力对标顺丰，仓网布局较好，门到门基础设施较弱；应收账款周转慢于顺丰，因为京东公司合同企业客户较多，而顺丰现金个人客户较多，使得公司应收账款周转速度慢于顺丰。