以史为鉴，为何4%通胀让市场心惊肉跳？

（原标题：以史为鉴，为何4%通胀让市场心惊肉跳？）

上周公布的美国4月通胀数据突破4%，一时间市场鸡飞狗跳，股债双杀，为什么4%这个数字有这么大的威力？

当地时间5月12日，根据美国劳工部公布的数据，4月份消费者价格指数（CPI）同比增长4.2%，超过3.6%的市场预期，也远超美联储2%的目标，创2008年9月以来最大同比增幅。

上述数据公布后，给通胀敏感资产带来了冲击。美股备受重创，美债收益率飙升，恐慌指数暴涨。远超预期的结果，让投资者担心通胀不断上升将会促使各大央行收紧货币政策。

历史数据告诉我们，在通胀率超过4%后，股市通常会走低，市场会惊慌失措。自1957年标普500指数创立以来，美国通胀率有9次升至4%以上，其中有8次股市在三个月后下跌：

1987年，在通货膨胀率超过4%后不久，股市的飙涨以崩盘告终。

2007年，泡沫虽然出现在商品、住房和债务而不是股票上，但标准普尔指数开始下跌时，通货膨胀率几乎正好超过了4%，随后就是金融危机。

唯一的例外是在2005年，通胀率几乎立即回落至4%以下，才稳定了投资者的情绪。

4%是一个神奇的数字，除了历史留给我们的经验外，它确实有内在的逻辑。

通胀水平在一个低点时，通常来说经济也相当低迷。此时经济走强会推高通胀率，这对股市是件好事。比如通胀率从1%上升到2%，意味着陷入通货紧缩的风险降低了，那么股价自然上升。

随着通胀率进一步上升，股市的涨幅下降。因为通缩风险这时已不再重要，市场将关注焦点转向美联储何时会开始收紧政策。

这个状态的临界值就在4%左右。

上周股票价格和债券收益率每天都在反向波动。对债券来说，高通胀意味着更高的收益率，即更低的价格，收益率走高也打压了股票的估值，这两股力量同时作用推动着市场走向恐慌情绪。

华尔街日报评论文章指出，通胀是否会持续、美联储是否会采取行动、以及股价有多高是投资者需要考虑的三个问题。如果这次通胀飙升是由于疫情后需求复苏和相关的供应问题而导致的，那么根据历史经验，股市会很快恢复涨幅。

如果美联储不干预，那么即使通胀继续上升，股市也可能保持一段时间的良好势头。1968年，在通货膨胀超过4%后，由于债券收益率下降，股市繁荣持续了6个月。