LPR报价13个月连平 分析人士称预计短期货币政策不会收紧

（原标题：LPR报价13个月连平 分析人士称预计短期货币政策不会收紧）

经济观察网 记者 胡艳明  5月20日，新一轮的LPR报价如期而至：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%。

此前部分投资者预期的“LPR加息”并没有来，至此，LPR已连续13个月持平。

“‘LPR加息’我们认为这是不易实现的。LPR的运行具有方向性，很难因为某些短期因素变化方向，否则可能会给贷款融资市场带来不必要的扰动。”光大证券固收分析师张旭表示。

相比加息，LPR报价持平更符合市场预期。此前，5月17日，央行续做1年期MLF，招标利率为2.95%，与上月持平。这意味着5月LPR报价的参考基础未发生变化。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示，这主要是因为近期经济复苏基本符合预期，实体经济信贷需求保持旺盛，信贷利率水平合适，继续为经济复苏提供有力支持；另外，由于部分银行补充资本压力仍大，这也一定程度降低了部分银行降低信贷利率的动力。

5月MLF招标利率保持不变

近期，贷款利率呈现稳中略升态势。根据央行最新公布的数据，主要受票据融资利率上行带动，3月金融机构人民币贷款加权平均利率升至5.10%，较上年末上行7个基点；其中，一般贷款加权平均利率为5.30%，与去年年底持平，而企业贷款加权平均利率为 4.63%，比去年年底上行2个基点。

“这意味着尽管这段时间作为银行贷款定价基础的LPR报价保持不变，但伴随今年整个市场利率回升，企业贷款加权平均利率出现小幅上行，不过总体利率水平仍然处于历史低位附近。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

因为5月MLF招标利率保持不变，分析人士认为，当月LPR报价不动符合市场预期。5月17日，央行续作1年期MLF，招标利率为2.95%，与上月持平。这意味着5月LPR报价的参考基础未发生变化.

自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整,点差固定在90个基点（0.9个百分点）。

“考虑到这段时期宏观经济波动性较大，中期政策利率对贷款市场报价利率发挥了稳定的指引作用。”王青认为，

此前，在5月11日央行发布的《2021年第一季度中国货币政策执行报告》中，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。

利率方面，央行表示，下一阶段继续深化贷款市场报价利率(LPR)改革，巩固贷款实际利率下降成果，推动实际贷款利率进一步降低，带动存款利率逐步走向市场化。

政策短期内或不会收紧

近期全球通胀抬头，以及大宗商品价格大涨引发市场关注，4月我国PPI同比冲高至6.8%，并带动CPI同比小幅上行。

央行是否会因PPI迅速回升而进一步收紧货币政策？摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，央行不会通过加息的形式进一步收紧货币政策，以遏制PPI通胀率的上升：

首先，政策制定者可能认为近期PPI上升主要是因为进口通胀压力，这取决于全球因素（需求刺激+供应瓶颈），而非国内需求。因此，加息政策将导致企业在提高投入成本的同时增加借贷成本，打击企业信心。

其次，核心CPI而非PPI已成为中国央行加息决定的主要内容。例如，在2010年和2017年PPI通胀周期中，只有当核心CPI通胀开始显示出增长过热迹象时，中国人民银行才开始加息。短期内，随着实际GDP趋于恢复疫情前水平，预计通货紧缩将保持健康态势。

央行在《2021年第一季度中国货币政策执行报告》中指出，近期国际大宗商品价格上涨是阶段性供求“错位”的表现，加上去年同期低基数以及PPI数据本身具有高波动性的特点，共同导致近期工业品价格同比偏高。

报告判断，这些因素“可能在今年二、三季度阶段性推高我国PPI涨幅，但输入性通胀的风险总体可控”。另外，近年来，我国PPI向CPI的传导关系明显减弱，国际大宗商品价格起伏波动对我国CPI走势的影响也相应较低，加之今年猪肉价格总体趋于下行，国内民生商品供应充足，初步预计今年CPI涨幅较为温和。

由此，王青认为，基于央行对工业品价格上涨具有“阶段性”特征，以及今年CPI涨幅将较为温和的判断，短期内货币政策为此大幅收紧、甚至上调政策利率的可能性基本可以排除。王青认为，未来一段时间央行大概率将在MLF利率等政策利率方面按兵不动。这意味着1年期LPR的报价基础有望继续保持稳定。