锐叔论市 央行发出重磅信号，对股市有何影响？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

受外围影响，上周五早盘三大指数集体小幅高开。开盘之后，大金融及基金重仓品种拖累下，指数集体震荡走低，创业板指领跌。午后，指数稍有回升，但很快重归弱势震荡并直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.58%、0.81%、0.97%报收。盘面上，个股跌多涨少，涨跌个股数量基本相当，涨停股（剔除ST和未开板次新股）63家，显示市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额8080亿，较前一交易日缩量6.53%。北上资金小幅净流出逾5亿。

锐叔在上周五盘前的早评中提到，之前在欧美股市普跌之下，A股表现出了足够的“韧性”，而现在欧美股市展开全线反击后，理应是表现出“弹性”的时候了，这算是另一种考验。但很显然，上周五的走势在这个考验下并没过关，显得之前的“韧性”更像是“虚火”。

周末又来了个利好。5月19日，央行金融研究所所长周诚君在莫干山会议上发表演讲，给人民币汇率指明了方向，“人民币汇率中长期内将持续对美元升值”。十几天前，也就是2021年1月15日，前任央行金融研究所、现任央行货币政策司司长孙国峰对外的口径还是：人民币汇率有升有贬，双向浮动将成为常态；人民币汇率既不会持续升值，也不会持续贬值。所以，从央行官员对外的口径看，人民币汇率从“不会持续升值，也不会持续贬值”，转变为，“人民币汇率中长期内将持续对美元升值”。这可以说是一个重大转变！

为什么说这是个利好呢？首先，从中美经贸关系层面上来讲，中国的定位是“生产者”，美国的定位是“消费者”。一方面，人民币汇率过低，意味着需要花更多的人民币来支付购买资源品的价格；另一方面，他们是按照美元支付我们货款的，你压低人民币汇率，不就是变相让同样单位的美元可以买到更多的中国商品了吗？这等于帮助美国人背走通胀，而由中国人自己来扛通胀。近段时间，由于美国利用其美元霸权滥发货币，带来全球通胀造成大宗商品涨价明显，中国工业原料出现大规模的上涨，比如铜价一度涨到75000元每吨，瓷砖，钢铁、玻璃、煤炭和天然气等工业原材料价格都上涨明显，这就导致咱们的工业制成品成本越来越高。人民币升值，使得人民币的国际购买力提高，这会降低以人民币计价的进口产品的成本，从而吸收输入性通胀带来的压力，起到缓解国内输入性通胀的作用。推动人民币合理升值，从而反制美国造成的“输入性通胀”，这就是人民币升值对抵御输入性通胀的作用。所以，推动人民币合理升值，从而反制美国造成的“输入性通胀”，这就是人民币升值对抵御输入性通胀的作用。同时，等于变相提高终端产品的售价，把通胀还给美国，让其自食其果。至于有人担心人民币升值可能会影响出口，但目前哪怕人民币继续升值，我们出口竞争力依然强大，去年人民币升值了10%，进出口总额还创出新高，出口大涨。今年，印度疫情已经失控，生产方面少了一个重要的供给端。而全球的需求比去年要增长不少，因此这也更加有利于我们的出口。2020年，虽然人民币对美元双边汇率大幅走升，但人民币名义有效汇率仍然保持在2017年以来的波动区间内，从而未对中国出口总量形成明显的负面影响。

其次，人民币升值是有利于股市的。从逻辑上讲，人民币走强，国际资本就会更多的选择买入人民币资产，卖出美元资产，进入中国资本市场做投资。从历史来看，，2018年以来，人民币汇率与股票市场的相关性显著增强，二者基本呈现同涨同跌的走势。2018年3月初至2018年11月，人民币对美元汇率震荡贬值，上证指数也同步下跌。2018年11月底，外围不确定性因素影响降低，人民币对美元汇率与上证指数逐步筑底回升。2019年5月初，人民币汇率与上证指数同步下调。直到2019年6月底，人民币汇率与上证指数才略显企稳，但随后一波三折。

当然，人民币升值是个长期过程，因此对A股来讲，是个长期利好，而且在一定程度上，人民币汇率甚至领先股市，短期刺激作用不大。决定A股中短期走势的主要还是资金面，锐叔之前在这方面已经分析得比较多了，总体并不支持较大的上升空间和全面性行情，在这种情况下要去把握行情，难度不小。策略上还是以防御和控制仓位为主。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，煤炭、钢铁等周期股止跌反弹，航运、有色等行业涨幅居前，券商、医药等行业跌幅靠前。题材方面，碳中和独领风骚。

在上周五的早评中，锐叔花了加大篇幅来谈资源股，并提出，“对于资源股的后市不必过于悲观，现在还不应该是逆通胀而行的时候”。果然，当天资源股就全线反弹，海南矿业、重庆钢铁、天山铝业、罗平锌电涨停。锂矿股中，中矿资源、西藏矿业、红星发展、百川股份涨停，还有盐湖概念股金瑞矿业也涨停。对于资源股，锐叔还是坚持这一观点：“涨价的根本原因不在于需求因素，而是货币因素。一个简单的逻辑就是钱发多了，钱就没有以前那么值钱了，同样的商品自然需要更高的价格来购买。因此，未来大宗资源品的上涨趋势能不能延续，主要还是看流动性是否收紧。至少从目前来看，美国继续货币宽松、拜登刺激计划、中国不急转弯等带来的流动性过剩仍在持续”。另外，从历史上来看，同样是危机后的复苏重建，我们观察到10-11年PPI见顶小幅回落后出现二次冲顶现象， 延长了顺周期板块行情。当时于10年5月阶段性见顶， 但在短暂调整后，10年9 月之后PPI再度回升，并持续至11年7月。而在PPI二次探顶过程中，周期风格/万得全A是大幅创了新高的，也就是说，在商品与股票之间的关系中，周期股在前期跑不过商品，商品回调中股票同样下跌，但当商品价格企稳后重新上行时，股票将展现出比商品更强的弹性。况且目前直到4月的PPI数据还没看到见顶的情况。当然，就短期而言，目前商品期货方面，大多还在调整过程中，资源股后市还会有个阶段性反复震荡筑底的过程，操作上也仍需保持一定的耐心。

碳中和概念继续走强，上周五主要集中在电力和碳汇交易上。华银电力、山东墨龙双双4连板，后排的天沃科技、新天绿能、湖南发展、华电能源、深南电A、榕基软件、蓝科高新、延华智能等涨停。当前碳中和题材最大的预期就是在6月底之前全国碳排放权交易市场将正式落地，因此正如锐叔在5月19日早评中提示的那样，“预计随着碳交易市场启动时间的临近，碳中和题材又会有反复活跃的机会”。在3月份那一波碳中和题材行情中，我们曾帮大家梳理过一些相关标的，今天，再从企业碳减排的角度讨论一下几个潜在受益方向：1）碳监测：是碳交易重要的基础，也是企业了解自己碳排放量进行针对性节能减排的基础。碳监测主要有两类，第一类是通过连续监测浓度和流速（CEMS）直接测量温室气体排放量，第二类是基于计算的碳核算法，包括基于具体设施和工艺流程的碳质量平衡法计算、排放因子法计算。一套包含二氧化碳监测的CEMS系统需要40万元左右，按首批纳到碳交易平台的电力企业是2225家，共4500个排放口来计算，目前大约有18亿元的市场空间，随着未来越来越多的企业纳入，市场空间也将达百亿以上。2）工业废气处理：企业减排的核心方式。大气污染是全球目前最突出的环境问题之一，其污染物的主要来源是工业废气，2019年中国废气治理投资额为368亿元；随着碳中和进程的不断推进，到2025年废气治理的投资额或达千亿。3）清洁能源发电：企业节能减排的辅助。使用清洁能源发电的主要代表是分布式光伏发电，即在厂房上方铺设光伏，使用分布式光伏发电主要有两大好处可以辅助企业节能减排。而在分布式光伏中，光伏建筑一体化（BIPV）是未来的主流方向，现已有超过20个省市发布了BIPV相关政策，其中包括北京、广州等地纷纷在补贴及并网等方面给予大力支持。BIPV每年潜在屋顶面积：翻新屋顶+新增屋顶，约12.5亿平方米。假设光伏板功率为200w/平方米，潜在装机规模为250GW。以6元/w的价格计算，对应市场空间1.5万亿。此外，假如BIPV渗透率以每年5%的速度提升，则每年BIPV规模可达704亿元。

周末有个消息值得关注。5月21日盘后，宁德时代董事长曾毓群在股东大会上透露，今年7月份左右将发布钠离子电池，由此引发了市场最近的关注。钠基电池（SIB）指的是一种使用钠离子作为电荷载体的二次电池，其在上世纪70年代被首次提出，但因为其体积和能量密度仅为锂离子电池的一半左右，所以导致其之后30年的研究处于停滞状态。但目前随着各个领域对电池需求的逐渐增加，针对能量密度要求不同的场景也丰富起来，比如，在储能领域和低速车方面。因此近年来，钠离子电池也因此重新进入关注范围。钠离子电池相比锂离子电池和铅酸电池，有其自身的优势。一是资源丰度来说，钠离子电池更占优势：钠元素在地球上的储量比较丰富，地壳当中含量达到2.4%，同时在海水内的含量也比较丰富；但锂和铅来说，含量相对比较少，前者在地壳当中占比仅约为0.0065%，后者则为0.0016%。同时，锂资源分布高度不均匀，约70%在南美洲，我国对此的进口也依赖严重，高达80%。二是电压和安全性来说，钠离子和铅酸相对锂电池更高：相对于锂元素，钠元素的标准电极电位要高0.3V，与此同时，锂离子的电压区间更大，但同时也不会像铅酸电池那样低，因此在安全性和应用性的可以应用范围更佳。由于其和锂离子电池生产设备以及工艺的兼容性比较强，随着产业链进一步的完善，钠离子电池实现产业化的可能性逐渐增强。而本次是宁德时代首次宣布要对外展示钠离子电池，宁德时代作为国内电池领域的“一哥”，这个动作可能预示着钠离子电池即将商业化落地。短线上，钠离子电池题材或受到资金关注，大家也可以自行挖掘一下。

操作策略：

在欧美股市展开全线反击的背景下，上周五大盘非但未能展现出“弹性”，反而出现回调。再次验证了3月9日以来上升通道上轨以及筹码堆积峰值位压力，以及此前对行情“虚火”的判断。当前宏观环境为“流动性收紧+通胀上行”，微观资金面上公募基金新发规模及新增投资者均呈现下降趋势，进一步上涨难度较大。总体来看，尽管盘前有人民币升值预期提升这样的中长期利好，但短期后市仍易下难上。阶段性来看，资金面并不具备持续上涨的条件；技术层面上，B浪反弹结束后，后市存在C浪下跌的可能性。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，继续坚持防御为上的策略，建议轻仓者观望为主；对于重仓者来说，注意及时利用反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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