郭广昌白酒资本局：复星不是茅台的打法

（原标题：郭广昌白酒资本局：复星不是茅台的打法）

该来的，终归还是要来。“复星系”入主舍得酒业（600702.SH）半年后，“天洋系”高管陆续退出。

舍得酒业5月27日晚间披露，收到了来自董事余东、杨平、任俐霞，监事李健、刘紫越、邱明的书面辞职报告。其中，任俐霞、李健和邱明是由前大股东天洋控股派驻。至此，经营舍得酒业5年的“天洋系”彻底出局。

舍得酒业董事长张树平在5月28日的业绩会上回应称：此次董监事辞职属于正常调整，对公司正常生产经营没有影响，公司将按相关程序抓紧补选新的董事和监事。

按“复星系”入主金徽酒（603919.SH）的路径来看，“复星系”高管即将入驻舍得酒业董事会和监事会。

拿下“陇山明珠”金徽酒和“川酒金花”舍得酒业，这或只是复星国际董事长郭广昌在酒业布局的开端。“中国的好酒也不仅仅是白酒，所以我们还会继续布局别的好酒。”4月初，郭广昌在舍得酒业2021年经销商大会上透露。

“复星系”成员企业豫园股份(600655.SH)于近日成立了复豫酒业发展集团（下称“复豫酒业”），董事长一职由复星战投部出身的复星全球合伙人吴毅飞担任。

“复豫酒业要在酒业的发展中横向扩展，做到多元化，围绕新的趋势去降低我们的风险。”近日，吴毅飞在复星内部讲话中透露了复豫酒业的布局。按他计划，降低风险包括经营产品、经营客户、围绕客户网络和渠道布局更多产品，“这个里面很多时候是需要投资并购来完成的”。

在酱酒热潮下，一些迹象也透露出复星涉足酱酒的意向。5月23日，复星云南公司投资总监马运通就到赤水河的发源地——云南镇雄考察白酒产业。

“复星确实比较看好酒类市场的发展前景，正在寻找投资机会。”一名复星内部人士对时代周报记者表示。针对复豫酒业未来投资并购布局事宜，时代周报记者联系复星国际相关负责人，截至发稿未获回应。

对酒情有独钟

试问中国资本大鳄谁的“酒量”最好，当属郭广昌。

郭广昌与酒结缘最早可追溯到1987年。当年20岁的他，还是一名复旦大学哲学系的学生。那年，他从上海骑自行车一路北上调研，抵达北京后，把自行车卖了，换来回程的旅资，途中路过了青岛。

在那个年代，青岛啤酒还是凭票供应的“奢侈品”，郭广昌盘点了所剩的旅资，发现只够在“吃饭与喝酒中二选一”，最终他省下两顿饭钱，才喝上了青岛啤酒。或许连郭广昌自己也没想到，30年后，他治下的复星系会成为青岛啤酒的二股东。

大学毕业后，郭广昌当过老师，在改革春风中“下海”，从经营一家咨询公司，到涉足生物医药、房地产、钢铁等行业，每一次都踩准了中国经济发展的机遇，逐渐构建起庞大的“复星系”，成为上海滩首富。

郭广昌也因此被外界称为“中国巴菲特”“投资猎手”。从2012年起，“复星系”开始谋求进军酒业。那年，“复星系”旗下平耀投资透露出有意参股湖北石花酒业的意图。平耀投资时任总监施小平在接受媒体采访时表示，2012年复星集团将加大白酒领域的战略投资。

不过，2012年开始限制“三公消费”，叠加塑化剂事件冲击，白酒行业“十年黄金期”画上句号，步入调整期。“复星系”入股湖北石花酒业一事未能成行。

进入2014年后，复星系在白酒板块动作频频。这一年，牛栏山母公司顺鑫农业（000860.SZ）定向增发时，复星国际曾参与过报价；同年，市场上再度流传金种子酒（600199.SH）将引入复星国际作为战略投资者的传言，以及复星国际涉足古井贡酒和老白干混改的消息；2015年，沱牌舍得集团进行战略重组，复星国际也一度被业内认为是沱牌舍得混改的接盘者。然而，上述多次尝试最终均无下文。

进军白酒多次受挫后，复星系转战啤酒行业。2017年，复星系豪掷66.17亿港元接手朝日集团持有的青岛啤酒17.99%的股份（2.43亿股），一跃成为青岛啤酒第二大股东。

“复星与酒的缘分，始于青岛啤酒，但绝不会止于青岛啤酒。中国人的餐桌上，一定离不开一壶好酒。”2019年10月，郭广昌公开表示。

该言论发表半年多后，复星系借道旗下豫园股份正式进军白酒。

2020年5月，豫园股份以总价18.37亿元收购甘肃亚特投资持有的29.99998%金徽酒股权，并成为其控股股东，郭广昌成为实控人；同年9月，豫园股份通过一致行动人海南豫珠，以要约方式收购金徽酒4058.08万股已上市无限售条件流通股，豫园股份及其一致行动人的持股比例由此提升至38%。

自此，郭广昌正式“饮下”了第一杯白酒。当然，仅一杯并不能填满郭广昌的白酒雄心。

2020年12月31日，豫园股份参与竞拍天洋控股持有的沱牌舍得集团70%股权，以45.3亿元成交价获得，豫园股份持有沱牌舍得集团70%的股权。时隔5年后，郭广昌正式成为沱牌舍得集团和舍得酒业实际控制人。

“为什么要投白酒？原因很简单，喝了那么多酒，还是中国的白酒最香。”郭广昌在舍得酒业经销商大会上表示。

郭广昌看上白酒这条赛道，或许不仅是嗅觉上的“最香”，更多的还是因为白酒行业堪比“印钞机”般的赚钱能力。2020年，舍得酒业的毛利率高达75.97%。

“郭广昌效应”

复星系入主金徽酒和舍得酒业之后，股价均迎来一轮暴涨，其中金徽酒的股价一改多年颓势，一年之内暴涨3倍，舍得酒业也涨了一倍多，业内称之为“郭广昌效应”。

这种效应不仅体现在股价上，还体现在管理上。

豫园股份控股金徽酒后，金徽酒董事会进行了一轮洗牌。在目前7名董事席位里，复星系占据4位，分别是豫园股份董事长兼总裁黄震、豫园股份联席董事长石琨、吴毅飞和豫园股份副总裁兼CFO邹超。监事会中也有复星系高管，分别是豫园股份副总裁王瑾、复星创富投资董事总经理姚宇。

值得关注的是，复星系虽然已进驻金徽酒董事会，但原有管理层未发生更迭。从舍得酒业董监事集体辞职的情况来看，几乎复制了金徽酒的路线，并未涉及管理层调整。

具体来看，舍得酒业辞职的6人中，有3人属于“天洋系”，其中任俐霞、李健辞职后，不在担任舍得酒业任何职务，任俐霞曾任天洋控股集团有限公司财务管理中心总经理、梦东方集团有限公司财务管理中心总经理；李健曾任天洋控股集团有限公司风控中心副总经理。不过，曾任天洋控股投资并购经理、董事长秘书的邱明选择留下，担任舍得酒业其他职务。此外，没有天洋系背景的余东、杨平、刘紫越也将继续担任舍得酒业其他职务。

“有天洋控股背景的人员的退出，意味着复星系对舍得酒业的进一步掌控。目前这些调整是为复星系派驻董事、监事腾位置。”白酒营销专家肖竹青对时代周报记者表示。

白酒分析师蔡学飞也对时代周报记者表示，复星深度介入舍得酒业的业务板块，在于加强对舍得酒业的掌控能力，只要协调好当地政府、销售团队的关系，借助复星的资本力量，对舍得酒业全国化战略与产品结构升级具有正面价值。而金徽酒本身产品结构稳定，团队执行效率较高，整体品牌与市场基础较好，复星更多的是针对现有战略的推动工作，保持稳定对于快速发展的金徽酒价值更大。

“郭广昌效益”也体现在业绩上。在复星的加持下，金徽酒2020年实现净利润3.31亿元，同比增长22.44%；其中包括省外市场在内的其他地区销售收入同比增长38.46%。2021年一季度，金徽酒实现母净利润1.15亿元，同比增长99.34%。

在今年3月一次投资者关系活动中，金徽酒表示，净利润大增的原因之一是有“复星赋能”。“融入复星生态后，华东市场战略地位得到提升，将积极加快华东市场的开发进度。一是依托复星生态，深度开发复星体系内团购资源；二是将在华东市场组建销售队伍、探索营销模式，打造样板市场。”

“今后，复星集团将和甘肃省、陇南市携手，像贵州培育茅台酒一样来培育金徽酒，把金徽酒做大做强。”郭广昌今年4月初到金徽酒调研时表示。

郭广昌同样对舍得酒业寄予厚望。

“未来要让经销商赚大钱，将用复星的生态资源充分嫁接沱牌舍得，产生乘数效应。”郭广昌在舍得酒业经销商大会上表示，将从四个方面助推舍得酒业的发展，“希望复星的生态资源能够充分嫁接沱牌舍得，产生乘数效应；希望舍得酒业以科技为翅膀，进一步创新；希望越来越多的年轻人懂得舍得智慧，懂得品味白酒的美好；希望舍得能够代表中国白酒走向世界”。

复星入主之后，舍得酒业的业绩同样实现快速增长。2021年一季度，舍得酒业实现营业收入10.28亿元，同比增长154.21%；净利润3.019亿元，同比增长1031.19%。

在肖竹青看来，复星国际在医药行业有着成功的投资经验，可以利用其资本优势和顶层设计能力，帮助收购的企业拓展更大的生存空间。复星留用金徽酒和舍得酒业原有的管理团队，在原有企业基础上做增量，既保证了原有团队的稳定，又尊重了原有行业的规则，同时也强化了资本赋能的力量，相信未来更多是通过强化激励政策，与高管团队利益捆绑，实现股东利益、客户和市场效益多方共赢。

如何实现多元化？

在加码白酒的同时，郭广昌似乎有点“移情别恋”，青岛啤酒变得“不香了”。

2020年以来，复星多次减持青岛啤酒。2020年9月、11月和12月，复星合计减持青岛啤酒H股股份6790.2万股。最新一次减持发生在2021年4月29日，复星减持了青岛啤酒H股3300万股。

多次减持后，复星持有青岛啤酒股份比例由最初的17.99%下降至8.15%。通过数次减持，复星累计套现约70亿港元。从减持节点来看，正是在复星系收购金徽酒与舍得酒业期间，复星的资金实现了从啤酒到白酒的无缝对接。

与此前战略性参股青岛啤酒不同的是，“复星系”在白酒领域的投资属产业型控股，拿下金徽酒和舍得酒业后，复豫酒业应运而生。

4月5日，复星国际携复星复豫酒业负责人、金徽酒核心高管在成都与众多机构见面，首度披露复星投资白酒的逻辑框架。

吴毅飞表示，复星国际现在要做消费板块，纯财务型的投资基本不考虑。从产业发展来讲，要么在复星关注的还未布局的赛道里去做平台的布局，要么在已布局的赛道里从产业补强的层面去并购控股，基本以产业投资为主。

吴毅飞在近日内部讲话中表示，复豫酒业的终极目标，一是建设两张大的网络，即国内的深度分销能力以及海外的深度分销能力；其次是在全生命周期里面抓住消费者，必须有多品牌的能力去笼络消费者。“而怎么触达到消费者则需要有我们的深度分销能力，一旦我们形成了这种能力，自然而然也能给我们多元化投资带来扩展。”吴毅飞称。

“这个行业未来五年、十年长期可期，规模化的白酒企业更可期，复星的白酒不是茅五的打法，我们一定会走出一条自己的路。”吴毅飞说。

“多元化”、“投资并购”、“多品牌”和“产业运营”成为复豫酒业发展的关键词。

吴毅飞说，产业运营的背后是对产业深度理解的统一战略。复星首先考虑整个生态圈要横向布局，比如复星酒业板块不仅做白酒，符合人群消费特征的果酒、威士忌和其他品类要不要去布局？其次，复星要在产业链上下游布局，去提升产品力。

蔡学飞认为，复星对酒业板块的整合不断深入，成立单独的酒业公司有利于整合不同区域、品类的酒类资源，优化上游产业链，提高复星酒业板块的整体运营效率。在横向拓展方面，多元化是复星进一步通过资本杠杆并购酒企的信号，下一步可能会加大酱酒，以及不同品类区域名酒的业务拓展。

“整合是未来五年中国酒业发展的重要趋势。‘茅五洋泸汾’等一线品牌渠道下沉，难免有更多的地方区域酒厂面临发展天花板，复星横向整合酒业的想象空间巨大。”肖竹青表示，复星下一步可能会整合葡萄酒、黄酒、精酿啤酒，甚至涉足酱香型白酒。