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摩根大通朱海斌:大宗商品价格二季度或接近峰顶,流动性推动因素仍存变数

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(原标题:摩根大通朱海斌:大宗商品价格二季度或接近峰顶,流动性推动因素仍存变数)

大宗商品价格上涨,不会触发政策利率调整。

5月中旬,铁矿石、铜、动力煤、螺纹钢等大宗商品价格创出历史新高。近期,这部分价格有回调的趋势。

大宗商品后续走势如何?

摩根大通中国首席经济学家朱海斌对21世纪经济报道记者表示,尽管疫情存在反复,但下半年疫情对全球经济的影响会减小,大宗商品短期供需错配会得到缓和。若单纯从供需基本面来分析,大宗商品价格预计二季度达到峰顶,下半年可能会明显走低。但是,考虑到流动性驱动的金融交易因素,大宗商品价格二季度达到高点后,下半年也有可能震荡地波动。

供需矛盾下半年会得到缓解

这轮大宗商品价格上涨,在朱海斌看来,主要有两方面的推动力,一为供需基本面,一为金融交易因素。

供需方面。去年大宗商品价格的回升,中国是个重要因素,去年二季度基建投资的反弹,三四季度房地产投资的反弹,引领了全球大宗商品需求的复苏。今年全球复苏加快,尤其是随着疫苗的推广,欧美经济在稳定持续复苏。但与此同时,大宗商品供给方面,受疫情影响,其生产出口受到很大局限。大宗商品的短期供需矛盾,是推动这轮大宗商品上涨的主要原因。

金融交易方面。疫情危机之后,所有国家都采取了宽松的财政货币政策,尤其是欧洲美国推出大规模QE、零利率、负利率等。在宽松政策支持下,2020年全球资产价格上升。随着经济进一步修复,今年全球通胀预期在升温,如何抵御通胀,全球资产配置面临调整。在流动性整体宽松的情况下,大宗商品等成为资产配置的方向。这是除了宏观基本面外,来自金融交易的另一大原因。

“目前来看,宏观基本面推动的大宗商品价格暴涨,在二季度可能已接近峰顶,”朱海斌表示。他认为,虽然发展中国家要实现群体免疫要等到2022年,下半年疫情也存在反复的可能,但疫情对经济的影响会进一步减小。大宗商品短期供需错配,在下半年会得到缓和。

美国拜登政府拟推出2.3万亿美元的基建计划,会多大程度影响大宗商品价格走势?

朱海斌表示,美国基建计划是一个利好大宗商品价格的因素,但对市场的影响可能不会像之前预期的那么大。因为拜登现在提出2.3万亿美元的基建投资预算,国会实际通过规模可能要小于2.3万亿美元。另外,这2.3万亿美元的预算要打折扣,因为这里不仅包括铁路、公路、机场、互联网新基建等,这些跟大宗商品需求相关的基建,也包括了教育、新能源等跟大宗商品无关的“软基建”。此外,2.3万亿美元是跨年度预算,执行要等2022年之后,分摊到每年大概是3000-4000亿美元,规模没有大家想象的那么大。

但是,流动性推动的涨价因素,仍然存在较大变数。

朱海斌表示,中国政府明确要打击大宗商品交易中的投机性交易,但全球范围来看,像中国这样做的非常少,全球流动性因素对大宗商品价格影响比较明显。所以,如果单纯从供需基本面来看,二季度达到峰顶后,下半年可能会明显走低。但若考虑流动性因素,二季度达到高点后,下半年也有可能出现震荡波动。

对货币政策影响有限

4月我国PPI同比上涨6.8%,为2018年以来的最高值,但4月CPI同比仅上涨0.9%——上游工业品价格往消费端传导有限。

朱海斌表示,这并不是今年的特例,过去几个PPI周期中,PPI往下游传导都比较有限。因为中国居民消费品的工业生产竞争很激烈,消费者对价格敏感度很高,上游价格往下游传导比较弱。当然,今年PPI上涨幅度很大的情况下,部分下游家电已经开始提价,部分会向下游传导。

朱海斌表示,中国的CPI分成三部分,分别是食品、能源、核心CPI。核心CPI现在维持很低的水平,包括很多消费品、服务价格等,未来随着经济的复苏,以及由于PPI的部分传导,下半年会往2%的方向走。食品价格由于下行的猪周期,今年处在回落的过程中。能源价格由于全球原油价格上涨,同比上升比较快。

“我们对CPI的整体判断是,CPI到年底会接近2.5%左右,全年CPI平均涨幅在1.5%左右,跟官方给出的3%的涨幅目标差距比较大。也就是说,大宗商品价格上涨,虽然会推动PPI全年平均涨幅到5.5%左右,但对整体通胀的影响有限。今年政策利率会维持不变,央行不会过度关注短期大宗商品价格上涨,不会用货币政策,尤其是政策利率的变动来回应。”朱海斌表示。

(作者:周潇枭 编辑:钟映佳)

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