锐叔论市 注意：又一个关键指标出现走弱苗头！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，大小指数出现分化，沪指在平盘线附近震荡为主，创业板指则受权重拖累震荡下探，一度跌超1%。午后，沪指继续延续横盘态势，创业板指则缓步回升，跌幅不断收窄。尾盘阶段，指数集体小幅走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.21%、跌0.06%、跌0.44%报收。盘面上，个股涨跌比2544:1617，涨停股（剔除ST和未开板次新股）60家，显示市场情绪一般，赚钱效应偏强，两市成交额9492亿，较前一交易日增量1.25%。北上资金净流出近40亿。

昨天虽然指数表现平稳，但个股涨多跌少，平均股价指数（880003）涨了1%，这种表现并不算弱。不过，锐叔认为这种表现有点低于预期。毕竟周初是市场情绪相对较高的时段，周末消息面上又有美联储维持宽松和美股大涨的利好带动，表现本应更强势一些的。而且近期支撑市场走强的两大关键因素，即北上资金和市场风险偏好都出现了一些走弱的迹象。

在上上周大盘强势上升的过程中，北上资金以创纪录的单周468亿的净流入，成为驱动行情的一个重要因素。随着净流入规模减少到上周的88亿，大盘也转而呈现出上周横盘震荡的格局。而昨天则更是净流出了近40亿，也是自5月13日之后的最大单日净流入规模。这验证了锐叔在6月2日早评中的判断：“一是随着MSCI指数半年度调整生效，提前介入主动性资金‘羊毛’已经‘薅’完，跟踪指数的被动型资金对新调入的标的也已配置完毕，流入力度应有所趋缓；二是在央行上调金融机构外汇存款准备金率，加强外汇流动性管理之后，预期发生变化下，北上资金的流入动力也应该有所减弱”。

作为市场风险偏好“晴雨表”的融资余额，在5月增加了670亿，6月前三个交易日又增加了100多亿，这一方面为市场提供了重要的资金来源，另一方面也反映了投资者入市的热情。但从能掌握的最新数据来看，6月4日当天减少了25亿，这也是5月以来最大的单日降幅。这可能意味着前期支撑市场的另外一个关键因素——市场风险偏好，也开始出现转弱迹象。

北上资金流入力度减少，就已经让大盘由涨转平，如果市场风险偏好再一走弱，加上限售股解禁高潮的压力，市场恐怕就要开始转淡了。另外，从技术上来看，昨天5日均线已死叉10日均线，KDJ指标出现死叉后发散的情形，也开始出现短期转弱的迹象。当然，由于支撑市场风险偏好的事件性预期因素还在，短期尚不至于全面退潮，但大家最好还是需要降低一下对后市的预期值了。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，半导体、酿酒、计算机、通信设备等涨幅居前，农林牧渔、房地产、钢铁等跌幅居前。题材方面，华为鸿蒙、第三代半导体、磷化工等较为活跃。

受周末消息面上全球最大的专业测试企业京元电子因疫情影响停工，以及华为参股国内光刻机公司北京科益虹源的驱动，半导体芯片开盘走强，柘中股份顶一字板，智光电气、大港股份、上海贝岭、新化股份、永太科技均2连板，利扬芯片、国民技术、天富能源、通富微电、士兰微涨停。由于疫情和下游需求端增加的原因，今年可以非常确定就是芯片企业的高景气周期，再叠加新能源汽车市场的火热，芯片板块的上涨其实也是新能源板块上涨外延的一种体现。从盘面上来说，锂电池近期已在高位，板块中军宁德时代也伴随巨量解禁，而前期高位热门板块医美在叠加板块核心个股减持利空消息，两个板块的高位调整给了芯片板块资金承接的预期。总体来说，芯片板块在医美和锂电池的高位调整时，后续仍可继续关注。

软件服务近期反复活跃，鸿蒙依旧是该板块的核心。润和软件、诚迈科技、中国软件、国华网安、拓维信息、东方中科、常山北明、传智教育等涨停。6月2日鸿蒙系统2.0发布，经过几天用户的更新和体验，反响比较好，在操作流畅度、后台管理等都得到比较好的口碑。鸿蒙系统除了填补了国内移动终端操作系统的空白，提升了我国科技产业链的自主可控程度之外，其和苹果的0S系统以及安卓系统最大的不同在于，鸿蒙2.0最初便是为万物互联设计的物联网系统，鸿蒙的出现也将加快物联网领域终端应用和设备市场。除此之外，华为的鸿蒙系统具备一定的兼容性和开源性，各个公司可以平等地从该机构获得相关代码，根据自己业务的需求来做产品。目前，已有多家合作伙伴积极适配鸿蒙系统，美的、九阳、老板电器在2020年末即已推出搭载鸿蒙系统的智能家电产品，5月30日，魅族宣布其家居品牌Lipro也将适配鸿蒙系统，北汽则在6月2日宣布即将发布全球首款搭载鸿蒙系统的燃油SUV。而要真正实现万物互联，一方面需要鸿蒙系统解决软件层面的问题，另一方面也有赖于硬件的支持，物联网模组则是硬件领域必不可少的一环。鸿蒙系统2.0的正式推出，有望加速推动万物互联的发展进程，为物联网模组带来持续的增量需求。随着国内外5G基建设施持续推进，5G的商业化应用将丰富物联网的应用场景，并带来物联网设备及连接数量的迅速提升。据测算，全球物联网连接数将由2019年的80亿个提升至2025年的220亿个，6年CAGR为20%，所需的物联网通信模组出货量CAGR更将高达41%。随着鸿蒙生态合作伙伴的不断扩大，有望延伸至物联网应用层。大家也可以关注一下物联网通信模组这个领域。

酿酒板块继续疯狂，皇台酒业6天5板，青青稞酒、老白干酒、海南椰岛、大豪科技、惠泉啤酒涨停。乐惠国际、兰州黄河、青岛啤酒、舍得酒业、金种子酒涨超8%。近期一大特点是大市值的茅、五、泸滞涨，反而白酒小票被疯狂挖掘，来伊份、凯乐科技、爱施德、盘江股份等之前就没和白酒沾边的票开始被市场挖掘炒作白酒补涨，甚至四川人都没喝过的“峨眉山”白酒都被挖出来补涨。盘后龙虎榜也显示这波白酒暴涨其实主要还是投机热钱在推高，机构并未参与其中。目前这些三四线白酒估值已经高的有点离谱，甚至超过了很多高成长性赛道。而且从稀缺性、消费趋势来讲，也并不具备长期高增长的潜力。所以更多是投机性炒作，建议大家对此保持谨慎。不过酿酒当中的啤酒倒是短期可以适当更关注一下。夏天是啤酒消费的旺季，下周和下月，推迟了一年的2020欧洲杯和东京奥运会将接踵，有望助力啤酒销量上升。基本面上，有机构认为，随着啤酒产业结构升级趋势清晰，行业利润在未来5年有望翻倍增长。随着低端白酒都纷纷到了历史高位，啤酒有望出现一定的补涨机会。

随着医美、锂电池、白酒等前期热门品种的不断走高，资金也在向一些低位品种切入，一些前期被冷落的板块也开始逐渐活跃起来，近期表现强势的半导体板块就是一个例子。除了半导体，近期锐叔还先后提示过军工、通信设备、游戏的潜力。从昨天的盘面来看，这三个方向也有不错的表现，后市可以继续关注。今天再给大家补充一下游戏板块的逻辑。从PE估值来看，海外龙头游戏公司主要集中于美国及日韩，估值中位数为 29X，但A+H 游戏板块估值游戏板块 2021PE 和 2022PE（Wind 一致预期）中位数分别为 13X 和 10X，估值明显偏低。从景气度来看，国内游戏市场规模、景气度则在全球相对领先。2021和 2022 预计归母净利润增速分别为 33%和 21%（Wind 一致预期）。短期来看，即将进入暑期旺季。长期来看。Z 世代正在成为重要消费群体，90 后占比达到 32%，同比增长 1.7pct，年轻用户成为移动互联网主力军，文创产品有望大放异彩，二次元游戏异军突起，女性向手游市场规模五年复合增长率达 34.43%。Metaverse 数字世界初步成型，云游戏、VR/AR 有望成为 5G 下游确定性应用，用户代际切换叠加 5G 时代到来，游戏行业将迎来新变革。所以，就当下而言，游戏行业估值处于低位，考虑到未来盈利增速，目前估值较低，配置性价比较高。

操作策略：

尽管昨天大盘表现平稳且盘面不差，但北上资金和市场风险偏好这两个前期市场重要支撑因素均出现走弱迹象，加上即将到来的限售股解禁高潮的压力、技术上5日均线已死叉10日均线及KDJ指标出现死叉后发散，短期市场有转弱的可能。不过，由于支撑市场风险偏好的事件性预期因素还在，短期尚不至于全面退潮，向下调整空间暂时也不会太大，预计短期呈现震荡偏弱格局的可能性较大。拉长时间来看，今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，这段风险偏好相对较高的时段过后，市场仍将面临较大的下行风险，所以逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，继续坚持防御为上的策略，建议轻仓者短线上可逢低少量加仓；对于重仓者来说，可暂时等待反抽机会，再注意阶段性逐步逢高减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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