锐叔论市 人气风向标转向，后市何去何从？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数平开为主。开盘之后，指数一度拉升，创业板指涨超1%，但随后很快回落，中午前已醒后翻绿。午后，指数继续下探后有所企稳，之后保持横盘震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.54%、0.98%、0.61%报收。盘面上，个股涨跌比1950:2231，涨停股（剔除ST和未开板次新股）54家，显示市场情绪一般，赚钱效应也一般，两市成交额9854亿，较前一交易日增量3.81%。北上资金小幅净流入逾3亿。

昨天大盘的冲高回落应在情理之中，因为前一天盘面虽不弱，但锐叔曾在早评中提示过大家，有一个关键指标有转弱的苗头，那就是被称为市场情绪或者市场风险偏好“晴雨表”的融资余额，在上周五减少了25亿，创下了5月以来最大的单日降幅。另外白酒股的调整，也是导致昨天大盘回调的重要原因。

白酒板块在一定程度上也是市场情绪的风向标之一，在春节后也是当时引领指数调整的元凶之一。昨天中证白酒指数在2月中旬高点附近出现一根断头铡刀式的大阴线，有做双头之嫌。如果后市持续大幅调整的话，难免会对市场情绪继续产生一些压制。

不过近期市场情绪或市场风险偏好也难以全面走低。虽然从全年来看，流动性会是一种边际收紧的状态，但短期流动性却是呈现一种相对宽松的状态，上周R007（银行间市场七天回购利率）下行29.3bp，DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）下行13.5bp，1年期国债收益率下行1.7bp，短端市场利率呈下降趋势。因此，对于市场短期走势也不必过于担忧。当然，在微观资金面上，由于近期限售股解禁压力较大，也需要降低自己的预期。

总体来看，还是维持最近的观点，即目前阶段大概率会呈现一种震荡偏弱的运行格局。在这个期间虽不至于马上就抽身离场，但每一次反抽，都是逢高控制仓位的时机。在控制仓位的基础上，重点把握一些有基本面支撑的低位结构性机会。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，国防军工、汽车、通信设备等逆势上涨，酿酒、有色金属、医疗保健、化工等跌幅居前。题材方面，上海自贸区、航母、网络游戏等等较为活跃。

前一天还是涨停潮的白酒板块，昨天就迎来跌停潮。因为以往的趋势板块，但凡阶段见顶之前一般都会给出一定的滞涨信号或者从无到有的亏钱效应，但昨天白酒并没有发出这样的信号，这恐怕还是因为之前的炒作实在是过于疯狂。在昨天的早评中，锐叔就曾提到，“来伊份、凯乐科技、爱施德、盘江股份等之前就没和白酒沾边的票开始被市场挖掘炒作白酒补涨，甚至四川人都没喝过的‘峨眉山’白酒都被挖出来补涨”，这就成为完全脱离了基本面的单纯投机了，也为之后付出“疯狂的代价”，埋下了伏笔。对于这样疯狂的现象，锐叔昨天也是提醒过大家，“建议大家对此保持谨慎”。对于白酒后面的走势，想必很多投资者也是比较关心的，昨天就有不少投资者朋友问到白酒，问题主要分为两种：一是被套住了，要不要止损？二是一下子跌了这么多，要不要去抄底？这也在某种反映出近期参与白酒行情的资金是什么性质的资金。对于白酒板块后市，锐叔的观点是短期风险仍有待释放。首先，中证白酒指数目前有做双头之嫌，需要进一步观察；二是很多小市值白酒估值已经非常离谱，基本面个估值完全不匹配，需要有一个骨灰修复的过程；三是前期累积涨幅也非常大，获利筹码的兑现也需要有一个过程；最后，可以参见一下之前比较类似的医美，在6月1日见顶之后，第二天来了根大阴线，之后两天虽稍有企稳，但这两天有开始大幅杀跌。因此，至少短期内还需要继续保持谨慎。

在医美、白酒这些前期热门的高位品种纷纷陨落之后，一些低位成长方向却开始崛起，比较典型的就是最近锐叔先后提示过的军工、通信和网络游戏。昨天这三个板块都出现逆势上涨的情况，通信设备和网络游戏板块指数还创了近期的新高。昨天早评中重点讲了游戏板块，我们股衍罗盘工作室在昨天的“【股衍掘金】估值严重偏低+景气度持续高增，这一板块配置性价比突显！（附股）”一文中，对此进行了更详细的分析，并分享了几个重点标的供大家参考，感兴趣的朋友可以去找来看看。今天主要再给大家补充一些军工和通信板块的逻辑。

军工行业主要划分上中下游，上游主要是电子元器件以及原材料，中游则主要包括军工芯片、零部件加工、发动机配套以及机电系统等，下游主要包括主机厂以及卫星制造。从细分方向来看，建议重点关注下游的主机和上游的原材料、元器件。主机方面，首先，目前我国军机换代需求迫切，国产三代战机歼-10、歼-11、歼-15、歼-16 及四代战机歼-20、大型运输机运-20，新一代军用直升机等陆续进入到批产和订单加速阶段，整机产业链具有业绩确定性。目前，歼击机是整机中最具备看点的分支。其次，整机产业链中，发动机系统价值占比为25%，是最大的部分。航空发动机从技术和价值占比上看，是整机产业链的心脏。目前主机厂2021年预计关联交易金额和存款上限已经落地，产业链的下游需求旺盛已经有所体现，验证了十四五期间军工行业的框架协议逻辑。原材料、元器件方面，原材料的核心逻辑是受益于军民机新机型量产，产业链供需存在缺口，多数核心公司具有扩产计划。比如：国内高温合金目前产量约1.4万吨，实际需求量在3.4万吨左右，受技术瓶颈和生产壁垒限制，实际产量提升十分有限，目前高温合金行业供不应求的行业格局持续存在。碳纤维主要应用于风电叶片（26%）和航空航天（23%）领域，2019年中国碳纤维需求量为37840吨，其中中国本土供给量为12000吨，自给率为31.7%。中国碳纤维进口量达25840吨，其中来自日本的进口量为7693吨，占进口总量的比重达29.8%，国产碳纤维具有较大的缺口；2020年高端钛合金材料需求约1万吨每年，行业整体是供不应求格局，随着战斗机的升级换代以及民用机型的量产，高端钛合金的市场需要有望在2025年实现翻倍。被动元器件的逻辑则是处于信息化建设产业链最上游，业绩确定性高，行业内多为寡头格局。比如：中国军用陶瓷电容器市场规模近年来常年保持10%以上增长，预计在 2019 年市场规模将达到 29.5 亿元，年均复合增速达到 12.7%，增速高于工业和消费电子领域。

通信板块最近有一大驱动逻辑就是5G三期招标逐渐开启。近期国内各大电信运营商密集发布5G网络基建相关招标公告：6月8日，中国联通发布5G智能运营平台研发项目招标；6月7日，中国移动发布2021年NFV智能网设备集中采购项目、云资源池三期计算型服务器采购项目中标公告；5月23日，中国电信发布天翼网关4.0集采结果公示；5月27日，广电总局副局长朱咏雷在第二十八届中国国际广播电视信息网络展览会开幕式上表示，我国将加快700M5G网基站建设，推进广电5G应用业务平台建设。预计中国移动、中国广电700M共建共享5G基站招标有望于近期启动，后续三大运营商5G三期招标工作也将陆续启动，国内主设备厂商份额预计将提升。近期各大运营商招标动作频繁，意味着2021年5G建设招标已逐渐开启。根据产业调研，基站上游光模块等零部件招标已提前开始，5G三期宏基站招标工作有望于近期启动，作为宏基站覆盖补充，运营商5G小基站也有望于下半年采购。目前全球5G基础建设仍在持续大范围推进，为5G商用打下基础。截至2020年末，全球5G基站数量合计超100万站，其中我国已建设5G基站71.8万站，占全球基站数量70%以上，位居第一。截至2021年4月，国内三大运营商5G用户规模已经突破了4亿，5G渗透率达到约26%。2021年5G基站建设数量有望超出市场悲观预期，投资额有望达到2020年的1.5-2倍。参照往年4G基站的建设节奏，2021、2022年将是5G基站建设的高峰期，新建基站数量有望分别达到80万、90万个。此外，移动广电正式开始共建共享700MHz5G网络，5G建设即将向乡镇地区全面扩散。1月26日，中国移动与中国广电签署“5G战略”合作协议，约定双方将按1:1投资比例共同新建、扩容、更新改造700MHz无线网络，合作周期为十年，分为两个阶段，第一阶段为今年1月26日-12月31日。5月6日，工信部发布《5G应用“扬帆"行动计划(2021-2023年)》，规划预计我国到2023年每万人拥有基站数将达到18个以上，按照14.1亿总人口测算，到2023年我国将建成5G基站约254万个，预计2021-2023年内至少将建设172万个5G基站。目前从PE估值来看，通信板块估值约为34倍，处于十年历史低位。2021年一季度，通信行业的基金持仓市值占比为0.74%，在所有28个申万一级行业中位列第22，处于历史低位。随着新一期5G建设开启，上游供应商业绩有望快速释放。当前通信板块估值、机构持仓均处于历史低位，已具备性价比。

操作策略：

由于近期市场人气风向标白酒、医美等大跌，市场情绪受到影响，昨天大盘冲高回落。短期来看，一方面，北上资金和市场风险偏好这两个前期市场重要支撑因素均出现走弱迹象，加上即将到来的限售股解禁高潮的压力、技术上5日均线已死叉10日均线及KDJ指标出现死叉后发散，短期市场有转弱的可能。另一方面，由于支撑市场风险偏好的事件性预期因素还在，短期尚不至于全面退潮，向下调整空间暂时也不会太大。因此，预计短期呈现震荡偏弱格局的可能性较大。拉长时间来看，今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，这段风险偏好相对较高的时段过后，市场仍将面临较大的下行风险，所以逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，继续坚持防御为上的策略，建议轻仓者暂时观望为主；重仓者注意阶段性逐步逢高减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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