揭秘君联物流投资路线图背后的频谱拓展方法论

（原标题：揭秘君联物流投资路线图背后的频谱拓展方法论）

6月9日，东航物流在上海证券交易所挂牌上市。按照首日收盘价22.71元/股计算，公司市值超过360亿元。

根据东航物流招股说明书，公司前十名股东中，君联资本是唯一一家私募基金，持有公司上市前股份的4.9%。

另一方面，不久前，京东物流在港交所挂牌交易，君联资本亦是公司股东。加上已经提交赴美上市申请的福佑卡车，君联资本的物流供应链板块正在进入新的收获期。

今年6月，君联资本总裁李家庆接受21世纪经济报道记者采访时表示：“几家企业各有特色，既有国企混改事件，也有电商巨头分拆，还有物流科技发展，于我们而言，这些都是非常有意义的。”

记者了解到，包括东航物流在内，君联资本已经在物流领域投资了10余家企业，其中海晨物流、密尔克卫、京东物流、东航物流等企业已经上市。

这份物流供应链版图成绩单背后，是君联资本频谱拓展方法论的又一次复用。

民航领域混改“第一样本”背后

东航物流是民航领域首家落地混改的国企，有民航领域混改“第一样本”之称。

2017年6月19日，东航物流宣布混改方案。除了引入联想控股、君联资本、普洛斯、德邦、绿地四大外部股东外，还向核心员工开放了10%的股份。

事实上，在投资之初即有约定，君联资本联合联想控股一起作为东航物流混改项目的领导投资人参与项目，并在随后成为共同持有公司25%股份的第二大股东、最重要的外部投资人以及紧密的合作伙伴。

根据东航物流在招股说明书中披露的信息，在业务协同与合作上，公司可与德邦股份、联想控股和君联资本等在物流运输、物流仓储、物流产业生态圈构建等方面开展“资本+产业”的深度战略协同与业务合作。

从开始接触到完成投资，君联资本团队在东航物流项目的投资用时超过两年。那么，这笔耗时费力的投资对于一家投资机构来说意味着什么？

李家庆说：“这就像是一次资质认证，是团队综合型能力的体现。”

21世纪经济报道记者在采访中了解到，混改项目的复杂性决定着，它对投资方的核心能力要求远超常规的财务投资与金融工程；而在中国的股权投资行业，有意愿并且有能力参与到这种大型项目交易的市场化投资机构屈指可数。

回顾东航物流的项目，李家庆补充说，国企混改一直是君联资本关注的投资方向之一，团队目前还在交通、能源、核工业等方面在关注相关的投资机会。

投资版图浮出水面

随着京东物流、东航物流的上市，以及福佑卡车进入上市申请进程，君联资本在物流供应链领域的投资版图已经浮出水面。

“不是说什么主题热，我们跟风杀进去。而是依照系统化的脉络，进入细分领域完成投资布局。”李家庆说，君联资本的投资动作一直都是“有迹可循”的。

成立以来的20年中，君联资本的投资频谱逐渐拓展，从TMT走向了TMT及创新消费、专业服务和智能制造、医疗健康。

概括来说，君联资本拓展新领域的路径通常是从团队熟悉的领域开始，以熟悉的角度为抓手进入相对新的领域，继而在新领域习得专业知识（know-how）、积累行业认知、建立专业团队，从而将新阵地打造成为投资根据地。

以物流供应链领域为例，团队的第一个投资案例是在电子行业的物流供应链领域。2012年，君联资本成为海晨物流的股东。其后，团队又在化工供应链领域落子密尔克卫，在电子商务领域捕捉到韵达。以海晨物流为开端，君联资本正式开启系统化的物流供应链投资征程，代表项目包括东航物流、密尔克卫、海晨物流、福佑卡车、燕文物流、京东物流、三头六臂、震坤行、鑫荣懋、蜀海供应链等企业。

李家庆说，进入物流供应链领域10年后，团队对该领域的投资边界已经大幅拓展：“以供应链理念来组织协调资源，最终实现（不同要素的）高效交付。至于它‘搬运’的是否是实物，这已经不再重要。”

也就是说，随着科技在物流供应链领域发挥的作用越来越大，物流已经不仅仅是运力供应商，而是实现作为供应链的价值提升。

寻路物流供应链新场景

今天的物流供应链已经远远超出10年前的界定，它已经成为一种投资理念和系统性的方法。

“比如途虎（养车），看起来是B2B或者说B2C模式。实际上，它解决的是汽车零部件领域的供应链问题，包含了资源整合、业务协同和服务交付等要素。”李家庆举例分析说，这也是鑫荣懋、蜀海供应链等项目在君联资本内部归属为物流供应链项目的原因。

在君联资本看来，物流供应链行业已经进入新阶段，开启了IT信息技术赋能各领域的新序幕。另一方面，新的场景将可以产生新的流量、新的数据，对应将是对新型资源整合和交付方式的需求。

回顾过往，其在物流供应链领域的阶段关注重点可以分别总结为：

1.0阶段的“物流”，本质是如何按照消费或者制造行业需求，低成本、高效率地把“货”运输好；

2.0阶段的“供应链服务”，特点是在满足货主“运货”需求的基础上，进一步寻找能够为垂直行业提供更多增值价值的智慧供应链服务企业。

3.0阶段，特征是运用“数字化改造、协同交付、平台发展”的思想，通过投资行业结点型企业，构建产业互联网。

梳理君联资本在物流供应链主题下的投资组合可以发现，顺丰快运、京东物流、蜀海供应链都是产业巨头孵化或剥离的项目。对于这类项目而言，只有资金并不足以获得投资进场的机会。

李家庆认为：“他们出于团队激励、业务发展独立性等方面的考量，会有业务部门分拆的需求。我们和各行业头部企业之间有很多的合作，当机会出现时，我们有足够的经验支持他们从BU（业务单元）成长为独立公司。 ”

“今天做物流供应链投资要求投资人有跨行业业务有认知，可以涉及TMT、消费、医疗领域的垂直行业。”李家庆补充说，物流供应链投资已经进入到深水区，将出现更多行业交叉型的投资机会。