南财快评丨年中盘点：产需均走弱，结构分化延续

（原标题：南财快评丨年中盘点：产需均走弱，结构分化延续）

今天国家统计局发布了生产、消费各项宏观数据 ，总体看，产、需均走弱，结构分化延续。

生产：工业生产偏弱，服务业生产有所修复

工业生产回落，原材料和外贸链生产放缓。5月，工业增加值同比8.8%、略高于市场预期8.6%，两年复合增速6.6%、低于上月6.8%。其中，制造业两年复合增速7.1%、较上月下降0.5%，采矿业和电燃水两年复合增速较上月提高0.4%和2.1%。

服务业生产有所修复，商务活动指数改善。5月，服务业生产同比增长12.5%、两年复合增速6.6%，高于上月的6.2%。投资：房地产和基建回落，制造业缓步回升。

5月，固定资产投资当月两年复合增长4.7%，较4月回落1%；其中房地产投资两年复合增速9.1%，较上月回落1.1%，土地购置面积两年复合增速-16.9%，较4月有明显回落，新开工面积继续负增长。基建投资两年复合增速3.4%，较4月增速回落0.4%。

制造业投资缓步回升、结构明显分化，原材料涨价对部分中下游行业的“挤出效应”有所显现。5月，制造业投资两年复合增速3.7%、较上月回升0.4%。其中，计算机、医药、专用设备等行业投资增长较快；而运输设备、汽车、纺织、电气机械等行业投资增速回落，或与原材料成本上升较快、需求偏弱下，利润挤压、投资意愿下降等有关。

消费：消费缓慢修复，餐饮修复快于商品零售

消费延续缓慢修复，餐饮修复速度快于商品零售。5月，社零同比增速12.4%，低于市场预期12.8%，两年复合增长4.5%，较上月回升0.3%。其中，餐饮收入和商品零售5月两年复合增速分别为2.5%、4.7%，较4月提升1.1%和0.3%。消费修复偏慢，或与收入修复偏慢、结构分化，及消费意愿偏弱等因素有关。

故而，笔者以为经济下行趋势已确认，但下行速度或相对缓和、且结构分化明显。前期修复较快的投资、出口等需求端指标，在去年底已先后见顶；全国范围而言，中低收入群体受疫情影响较大，拖累消费修复的“进度”与“弹性”。

（作者系开源证券首席经济学家）

（作者：赵伟 编辑：李靖云）

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