通胀“火烧眉毛”，联储“不得不鹰” ——6月美联储会议点评_财经频道

在通胀水平“爆表”和就业复苏“缓慢”双重目标的背景下，显然前者已经让美联储无法继续保持淡定。从结果来看，昨日我们在前瞻中提到四大“惊喜”居然系数落地：放风Taper，通胀预期上调，加息时点前移，IOER /ON RRP利率上调，这意味着联储已表现出通过预期引导工具，释放阶段性退出信号的姿态。

（原标题：通胀“火烧眉毛”，联储“不得不鹰” ——6月美联储会议点评）

今晨美联储FOMC（公开市场委员会）召开议息会议，在通胀水平“爆表”和就业复苏“缓慢”双重目标的背景下，显然前者已经让美联储无法继续保持淡定。

从结果来看，昨日我们在前瞻中提到四大“惊喜”居然系数落地：放风Taper，通胀预期上调，加息时点前移，IOER /ON RRP利率上调，这意味着联储已表现出通过预期引导工具，释放阶段性退出信号的姿态。

受此影响，昨日资本市场也出现明显震荡。美股快速下跌后反弹、美债收益率明显上行、美元指数大幅跳升。当然资本市场短期的表现只是消化本次美联储会议超预期的因素。

更重要的是，会议标志着货币政策将逐渐走入下半场，以后市场分歧的焦点或在于货币政策正常化的“缓”与“急”，“流动性盛宴”的惯性思维需要作出转变。

至于“鹰”和“鸽”的问题么，如果这都不叫“鹰”，那么请问什么才叫“鹰”呢？

一、声明&新闻发布会：疫苗积极、通胀压力、Taper放风

首先在会议声明中最大的变化是，非常肯定了疫苗接种对经济的积极影响。以“疫苗接种的进展减少了COVID-19在美国的传播”替换了“新冠病毒疫情正在给美国乃至全世界造成巨大的民生和经济困难”，以及表示“接种疫苗的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响。”

其后的新闻发布会鲍威尔对经济复苏、就业与通胀等问题的看法包括：经济与就业方面，删除了疫情压制经济的措辞，指出真实GDP有望实现数十年来最快增长，但距离“实质性的进一步进展”还有“一段时间”。劳动力方面：酒店业复苏取得显著成绩，但失业率仍停留在5.8%以上的高位。通胀方面：受供给瓶颈的影响，未来PCE价格仍然保持高位。但这些暂时性的供给侧影响将会消退。

在之后的采访中，鲍威尔解释了对就业恢复前景的乐观，以及不排除通胀比联储预期的更高更持久的可能性。显然在当前持续过热的通胀压力之下，双重目标的天平正在慢慢发生变化。

关于缩减规模（Taper），鲍威尔在受采访时表示：本次会议谈到了讨论缩减规模，但并非正式的讨论。委员会正在对“经济的实质性复苏”进行评估；如果经济复苏持续，将会在未来的会议上考虑Taper，但在执行Taper前一定会提前通知。尽管鲍威尔本次所提到Taper的触发条件与之前并无区别，但明显已经开始给Taper的正式讨论打预防针。

在前瞻中我们已经强调了，关于Taper四月的会议纪要上已经提及讨论这个问题（虽然很初步）。所以这已经是一个方向，当前和之后的重点在于怎么讨论，什么时候正式提出讨论。从经济数据的支持程度来看，正式提出“缩减规模”最佳时点依然是在后两次的会议上（需要一份更完美的就业数据来支持）。

二、经济预期摘要（SEP）：通胀预期大幅上调，点阵图超预期“惊喜”

公布的经济预测数据进一步上调经济复苏预期，将2021年的GDP实际增长预期由6.5%上调至7%。2021年PCE预期由2.4%上调至3.4%，2022、2023年通胀预期各自小幅上调0.1%至2.1%和2.2%。其中短期通胀水平上调幅度较大，即承认短期通胀确实存在较大压力。

点阵图给出的加息时点提示显著超出预期。3月议息会议上有7位美联储官员认为会在2023年加息，另有11人认为不会加息。我们在前瞻中表示，这意味着这次有3名以上官员改变主意就将改变利率预估中值，预估中值的改变值得期待。实际发布的情况是，仅有5人认为2023年不会加息。有13人认为加息，甚至有11人认为会加息1次以上。7人认为2022年会首次加息。加息时点预期显著提前。