锐叔论市 接近压力区，短线或有回落！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

受外围影响，周三早盘三大指数集体小幅高开。开盘之后，指数稍作整理后边开始震荡上行，创业板指最为强势，一度涨超1.5%。午后，指数震荡走软，沪指一度回落至平盘线。尾盘阶段，指数再度回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.25%、涨1.00%、涨1.13%报收。盘面上，个股涨跌比2042：2121，涨停股（剔除ST和未开板次新股）51家，显示市场情绪一览，赚钱效应一般，两市成交额10733亿，较前一交易日增量6.12%。北上资金净流入近82亿。

在昨天的早评中，锐叔预计短线反弹势头将有所趋弱，存在冲高回落的可能。结果，从昨天指数层面上来看，仍延续此前的升势收出5连阳，创业板指还创出了数月新高，似乎风头不减。不过，从个股层面来看，涨跌比和涨停数均连续两天下降，昨天已跌多涨少，说明市场分歧加大、赚钱效应有所减弱。

昨天市场之所以比预期要强一些，主要归功于北上资金的大幅回流。而北上资金之所以大幅回流，与美联储的最新动态有关。此前的美联储议息会议首次转鹰，6月18日，美联储官员布拉德更是表示美联储可能2022年末就要加息。受此鹰派基调影响，上周五(6月18日)美股三大指数全线下跌。当地时间6月22日，美联储主席鲍威尔表示，美联储目前的首要任务仍然是全面广泛的经济复苏，而不是迫于通胀压力立即提高利率；纽约联储主席也表示现在离有关加息的讨论还相当遥远。受此鸽派讲话影响，前晚美股三大股指悉数上涨。美元指数也从此前的快速拉升转为小幅回调。美国是否维持货币宽松政策，对美元走势会产生很大影响，如果持续放水，那美元就会延续相对贬值的趋势，其他货币产的吸引力就会增加；如果美国收紧银根，则有助于美元回升，有利于资金回流美元资产。因此，近期美联储态度的摇摆，对北上资金产生了不小的影响。

不过，这对于A股来说，美联储的政策更多带来的是一些短期波动，对大趋势影响不大。至于原因，锐叔在周一的早评中已经讲过，“从大背景来看，本轮中国和美国的经济恢复、货币政策是有错位的。中国早在去年上半年就迅速控制住了疫情，经济和货币政策早就回归了正常化；而美国在今年上半年才控制住疫情，所以货币政策才刚刚开始讨论收紧。从这个角度来看，国内货币政策并不存在跟随美联储收紧的必要性。只要国内货币政策不出现大的调整，A股就会表现得相对独立”。所以未美元流动性无论是继续泛滥也好，还是退潮也好，客观来讲，对我们的影响肯定会有，但不会很强。

国内方面，近期经济数据传递出经济增长边际放缓的信号，不过这反而会加强国内货币政策“不急转弯”的预期。锐叔曾多次提到，股市是货币的晴雨表。中国年初货币政策紧信用，广义流动性拐点出现，市场对国内流动性收紧的预期，是造成春节后市场大幅调整的主要原因之一。而近期，市场对下半年货币政策收紧的预期有所缓解，也是行情反弹的原因之一。如果后期国内货币政策能够继续保持稳健中性的话，那下半年股市也大概率会呈现区间震荡的格局。

而短期来看，市场更多取决于微观资金面的变化。一方面，6、7月限售股解禁高潮对资金面构成一定的压力；另一方面，重要预期事件带来市场风险偏好的提升，结果之一就是融资余额的持续上升，这又给市场提供了重要支撑。两方面作用相抵消，就造成了6月窄幅震荡的格局。而短线上来看，有两个因素可能会对微观资金面产生一些扰动。一是连续一字板的大盘新股三峡能源，在这两天可能开板，二是前期大热门这两天也有望复牌。而一旦这两只票开板或复牌，必然带来大量的换手，加起来成交量恐怕要上300亿，产生一定程度的抽血效应。另外，虽然这几天指数持续反弹，但成交量未见有效放大，始终徘徊在万亿出头，说明资金基本上处于存量博弈状态。而接下来，指数将面临3585上方的前期筹码密集区，如果没有明显的增量资金的话，有效突破的难度不小。加之盘面上市场分歧加大、赚钱效应减弱。因此，锐叔仍然认为，短线存在较大冲高回落的可能，这是在操作节奏上需要注意的。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，半导体、煤炭、元器件等涨幅居前，酿酒、食品饮料等跌幅居前。题材方面，第三代半导体、消费电子、锂电池等较为活跃。

半导体芯片再次迎来高潮，阿石创、国科微、东尼电子、旭光电子、旷达科技涨停，富瀚微、全志科技、晶瑞股份、长川科技、富满电子涨超10%。半导体芯片是近期锐叔重点提示的品种，此前对其驱动逻辑进行过详细的分析，主要就是持续的高景气周期和国产替代。但凡事过犹不及，虽然从板块强度来看，板块内个股依然延续趋势类走势，但短线涨幅有点大，不宜追涨。芯片板块参与方式应以趋势性操作为主，在后市调整后，再在板块内参与强势个股。后市半导体芯片如果出现调整，有一个领域可以重点关注一下，那就是电源管理芯片。大家基本上都知道，2020年下半年以来，随着下游新能源汽车、消费电子、物联网的持续繁荣，全球芯片短缺问题越演愈烈。而前期芯片短缺主要在微控制器(MCU)上，不过这方面的供给状况正在改善。但所有芯片当中，近期电源管理IC缺货严重，交货时间长达25.6周，较4月多将近两周。电源管理芯片属于模拟芯片，对于任一电子产品，电源管理IC必不可少，是电子设备的电能供应心脏，负责电子设备所需的电能变换、分配、检测等管控功能，其性能优劣对电子产品的性能和可靠性有着直接影响，是模拟芯片最大的细分市场之一。从供需端看，主要是电车放量、5G换机、消费电子爆发、物联网加速带来的新一轮补库存周期，电源管理芯片需求暴增。此外，再增量需求下，市场空间加速扩张，2018年全球电源管理芯片市场规模约为251亿美元，预计2026年将扩张至约550亿美元。从行业竞争格局看，产业仍被国外厂商把控，德州仪器、高通等头部企业占比超70%，欧美厂商市占率超80%，品类丰富竞争力强；反观，国内企业起步较晚，品类较少，不过在某些细分领域有一定优势。国内芯片公司过去几年想切入客户很难，而全球缺芯，无疑给国内企业迎来千载难逢的替代机会。我国是电源管理IC下游应用的主要产地，2019年中国手机品牌出货量占全球手机出货量的43 %；小家电、空调产量全球占比超过80%；彩电、冰箱产量全球占比超过50%；基站份额约为34%；汽车产量约占全球产量28%。在加强供应链可控性背景下，国内电源管理IC厂商获得更多送样机会，有望加速国产替代。对于国内公司来说，品类组合丰富，产能充足的企业有望率先突围，成为国产替代最大受益者，带来市占率与业绩的双成长。

消费电子板块迎来久违的大涨，福日电子3连板领涨，领益智造、山东精密、国光电器、世运电路、鹏鼎控股涨停。驱动上，苹果有望在9月发布新一代iPhone 13系列新机，以及新款Macbook、AirPods。苹果公司的秋季新品发布会一般安排在9月，为保证发布会后新产品能迅速开始销售，产业链往往需要提前至少3个月进行备货。目前已到6月下旬，正逐渐进入产业链公司备货期。而随着秋季备货期的到来，将为产业链相关公司需求带来边际改善，有望带动业务环比增长。根据国际投行分析师的最新报告，苹果计划2021年下半年生产1.3-1.5亿部iPhone，其中iPhone 13将占到第三季度iPhone产量的35%-45%，首批订单将达到9000万-1亿部，较2021年同期iPhone 12的8000万部明显提升。另据媒体报道，苹果今年有望推出使用Mini LED显示屏的新一代Macbook系列产品，并将搭载高性能的自研芯片，有望进一步带动消费者的消费需求。最近市场风格转向科技成长，消费电子板块前期调整较为充分，后市有望成为重要的科技补涨方向。

新能源汽车和锂电池继续活跃，汽车整车方面，汉马科技走加速，长安汽车、江淮汽车、曙光股份、海马汽车涨停助攻。锂电方面，华自科技、蓝晓科技、恩捷股份涨停，久吾高科、天齐锂业、贤丰控股等全线走高。不过锐叔要提醒一下大家，近期可能对锂电池板块须谨慎一些了。有个最新消息值得注意，6月23日，国家能源局就《新型储能项目管理规范(暂行)(征求意见稿)》公开征求意见。征求意见稿指出，新型储能项目相关单位应按照有关法律法规和技术规范要求，严格履行项目安全、消防、环保等管理程序，落实安全责任。在电池一致性管理技术取得关键突破、动力电池性能监测与评价体系健全前，原则上不得新建大型动力电池梯次利用储能项目。已建成投运的动力电池梯次利用储能项目应定期评估电池性能，加强监测、强化监管。动力电池使用结束后，在性能要求较低的领域依旧具有较高的利用价值。动力电池梯次利用简单来说是指将已经退役的动力电池，进行检测分类再利用的过程，可延长电池使用寿命，可以让其性能得到充分的发挥，提升动力电池的全寿命周期价值。储能因为目前成本较高，因此大多采用动力电池梯次利用，在保证性能的情况下提高性价比。但是目前电池一致性管理技术以及动力电池性能监测与评价体系尚未健全，因此安全隐患较大，今年4月29日，北京爆炸的储能电池站就是采用了梯次利用的磷酸铁锂电池，具有较大的安全隐患。在新的政策要求下，锂电池的梯次利用发展有减缓趋势，叠加目前汽车销售进入淡季、锂电池板块前期涨幅巨大，目前这个时点谨慎一些为好。不过，锂电池用于储能的前景转淡，倒是有利于钠离子电池的发展，钠离子电池相对于锂电池，优点是安全性高，缺点是能量密度较低，这正好适合对安全性要求高、对能量密度要求低的储能应用场景，有望成为未来储能电池的重要替代方案。而储能作为帮助新能源消纳的重要方式，在十四五期间有望迎来加速发展，4月21日发布的《加快推动新型储能发展指导意见》对储能行业做出最新规划:到2025年新型储能装机规模达30GW以上，是当前累计装机(2.9GW)的10倍，年均增速高达58%。此外，5月21日，宁德时代宣布即将推出的钠离子电池，并计划于7月发布相关产品，钠离子电池概念后期有望得到资金关注。

汽车产业链中，最近还有一个方向值得关注，那就是汽车代工。现在，越来越多的非传统车企开始进入新能源汽车领域，除国际的苹果和谷歌外，国内百度、华为、小米、滴滴等互联网巨头纷纷宣布造车计划。选择传统车企代工或许是双赢的选择汽车行业是新“风口”，尤其是新能源汽车，前景广阔。面对汽车行业的变局时代，传统车企纷纷开启转型之路，互联网巨头、科技巨头也试图在新能源赛道中分得一杯羹。在未来，汽车不仅是人们出行的工具，而且也代表了一种消费场景，如同手机一样，汽车在未来或许成为一种消费场景的载体，因此互联网企业希望在这一领域获得流量优势。互联网企业造车计划不仅投资巨大，并且提出了更加激进的交付时间，比如百度和小米等公司宣布三年实现量产，而依靠巨头单独建厂完成如此庞大的产线建设很难。因此，与传统车企合作是互联网公司的首选，汽车代工或许被重新定义。汽车代工的模式可能带来双赢，一方面，对传统车企来说，传统车企的产能利用率长期过剩，与互联网企业合作代工可以盘活固定资产，提高产能利用率，另一方面，对互联网企业来说，可以缩短汽车的交付事件，并且充分利用传统车企的制造优势。汽车代工案例也较为常见，此外，汽车代工也得到政策上的支持。2021年6月21日，工信部装备一司在第11届中国汽车论坛大会中表示，针对当下汽车产业产能过剩的问题，要深化汽车生产的“放、管、服”改革，有序放开代工生产，要提高产业的集中度，遏制盲目投资和重复建设。工信部从2018年以来，连续多次提及要有序放开新能源汽车的代工生产，说明目前国家政策对新能源汽车代工是积极支持的态度。展望未来，汽车代工可能会成为互联网企业进入汽车产业最优先考虑的模式，来缩短与汽车行业龙头的劣势。三、代工不仅能给传统车企带来利润，还可降低原有业务的摊销成本，此外公司还可借助科技企业积累智能化转型经验，进军新能源汽车产业，传统车企将迎来估值重塑。

操作策略：

昨天大盘延续涨势，不过，从一些盘面指标来看、上升动力有所减弱。另外，目前指数已接近前期筹码密集区，继续上行将面临更大的压力。因此，预计短线反弹势头将有所趋弱，并存在冲高回落的可能。短期来看，大盘仍将维持在一个相对狭窄的范围内震荡，难有整体性机会的同时，结构性机会仍会不断。拉长时间来看，今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，这段风险偏好相对较高的时段过后，市场仍将面临较大的下行风险，所以反弹之后逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，继续坚持阶段性防御为上的策略，轻仓者观望为主；重仓者注意利用反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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