锐叔论市 调整如期到来，空间大不大？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体小幅高开。开盘之后，指数震荡回落，创业板指领跌，一度跌超1%。此后，指数有所分化，沪指回稳，创业板指继续震荡下探。午后，指数维持横盘波动状态直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.01%、跌0.40%、跌1.20报收。盘面上，个股涨跌比1508：2693，涨停股（剔除ST和未开板次新股）56家，显示市场情绪一览，赚钱效应较差，两市成交额10733亿，较前一交易日缩量5.62%。北上资金净流入近31亿。

在昨天的早评中，锐叔预计短线存在较大冲高回落的可能，结果也基本符合预期。虽然上证指数最终勉强收平，但深成指、创业板指都回调了，尤其是个股涨跌比梁旭第三天下降，昨天已经开始出现亏钱效应，平均股价指数更是跌了1,32%。另外，近期热门的半导体、鸿蒙、军工等科技成长方向也出现集体退潮现象。整体盘面上显示，目前市场情绪是在往下走的。

昨天还曾提醒大家注意大盘新股三峡能源和前期人气标杆润和软件的开板或复牌。果然，三峡能源昨天果然开板了，从开盘到收盘跌了18个点的亏钱效应，以及高达277亿成交量，对昨天的市场情绪还是带来了一些挫伤。如果今天作为鸿蒙概念龙头的润和软件复牌后再出现杀跌现象的话，可能会使情绪进一步走低，从最近三天鸿蒙概念的走势，加之临近周末，本来市场情绪就趋于谨慎。因此，预计短线调整态势还会持续。

不过市场还会以稳定为主，即使调整也不会调太多，短期甚至持续到下月中旬，应该仍将是狭窄区间内的震荡态势。因为7月15日是创业板上市公司年报预告强制披露和主板有条件披露的最后截止日，预计去年同期低基数因素下业绩高增的态势还会延续，这段时间还会给市场提供一定支撑。锐叔只是担心，7月中旬之后，市场风险偏好可能会走低，从而使市场失去近期很重要的一个支撑因素。因此，在操作层面上，一方面近期仍可利用震荡行情做些高抛低吸外，另一方面，对于目前仓位仍然较重的朋友来说，还是要注意逐步控制一下仓位了。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，电气设备、建筑等涨幅居前，酒店餐饮、半导体、软件服务等跌幅居前。题材方面，BIPV概念、ST板块、次新股等较为活跃。

以BIPV为代表的光伏产业链上演涨停潮，森特股份3连板领涨，后排有近25只相关涨停标的，BIPV概念板块内个股平均涨幅都接近10%，表现可谓极强。消息面上，国家能源局综合司下发关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知，党政机关建筑屋顶总面积光伏可安装比例不低于50% ，学校、医院等不低于40% ，工商业分布式地不低于30%，农村居民屋顶不低于20% ，于7月15日前报送能源局新能源司。

BIPV即光伏建筑一体化 （ Building Integrated PV，PV即Photovoltaic）是一种将太阳能发电（光伏）产品集成到建筑上的技术。2018 年我国建筑全过程碳排量占全国碳排比重约 51.3%，其高能耗特点与碳中和目标不符。建筑减碳排要落脚在绿色建筑，去年11 月，中央发布的《“十四五”规划和 2035 年远景目标》就明确了建筑行业未来的装配式、新型工业化、信息化、绿色等大方向，突出发展绿色建筑，支持有条件的地方率先达到碳排放峰值。而光伏建筑节地节材、与建筑适配度高，是实现绿色建筑的最佳建筑能源路径，BIPV 则是光伏建筑主要技术路线之一。从未来的市场空间来看，机构估算：（1）我国既有建筑面积 600 亿平，其中屋顶等可安装面积约占 1/6，即 100 亿平，按每平米安装 150~200W、造价为 5 元/W 来估算，则对应装机总潜力约在 1500~2000GW，对应市场规模约为 7.5 万亿元~10 万亿元。按照发改委 能源所估算口径，我国城镇建筑物可用于安装光伏系统的屋顶和建筑南墙面积超过 300 亿平，至少可安装 30 亿千瓦，则对应市场规模在 15 万亿元以上；（2）我国建筑业年竣工量约 40 亿平，估算对应新增装机潜力约 100GW，对应市场规模约为 5000 亿元，按渗透率 10%-30%估算则对应年新增市场规模约 500-1500 亿元规模。由此可见，无论从我国碳中和的重大国策的角度，还是从巨大的潜在市场空间来看，BIPV都应该是个大题材。虽然一两年内相关产业链的业绩增长还不会太明显，但这是一个成长性很强的方向，值得我们持续关注。

那么，如何来把握未来BIPV的行情呢？锐叔建议采用“守正出奇”的策略。受益于BIPV的行业主要为传统光伏企业和部分建筑业。前者好理解，至于后者的逻辑是这样的：BIPV实际上是光伏和建筑的结合，背后更深层次的碳中和绿色建筑政策指引即是建筑行业的源源不断而来的活水，引领行业变革、给龙头带来巨大业务和转型机遇。具有光伏建筑业务布局、技术储备和项目经验的公司，未来将凭借先发和专业优势率先受益 BIPV 市场爆发，业绩确定性相对较高，可大致分为围护/钢结构/幕墙龙头三类。其中建筑围护结构龙头相关度最高，目前逻辑最清晰，钢结构和幕墙龙头未来也拥有很大潜力。此前，市场资金对光伏板块的关注度本来就高，去年以来，光伏板块的涨幅超过了一倍，已经体现了资金的看好预期，未来仍将持续受益于碳中和政策，中长期可以继续看好，但短期爆发力和持续度可能相对有限。因此对于传统光伏企业可以采取“守正”的策略，把握其中长期上升趋势，但短线不建议追涨。而生产此前对相关建筑企业却没太多预期，走势上也不少还几个月来还跑输大盘，这里面就存在着预期差，这意味着它们在短期有可能更具爆发力。后者更具“黑马”性质，可以采用“出奇”的策略，短线上大家可以在这方面重点挖掘一下。

最近科技股风头强劲吸引了资金的大部分关注，加上国储局抛储等调控下，作为周期上游资源的工业金属走势暗淡，昨天作为电解铝龙头之一的天山铝业甚至还被打到了跌停，当然天山铝业的跌停另有限售股解禁的原因。不过，锐叔认为电解铝行业目前存在较大的预期差。需求方面，可以说是近有支撑远有盼。近看国内地产峻工延续仍将有力拉动建筑型材增长（占比整个铝消费约30%-35%），海外受益于疫苗大规模接种，消费有望明显回暖（2020年测算下滑约12%）。远看光伏及新能源车大幅拉动需求增长。据统计，每吉瓦（GW）光伏装机容量耗铝量达1.7至2万吨。一是光伏组件边框，光伏组件边框主要由铝合金型材制成；二是支架，光伏发电系统或应用产品的安装也采用铝合金型材，使得阳光透过硅片后不再穿透铝浆层，阳光被折射后可以形成光能二次吸收。新能源汽车一是多采用全铝底盘减重，二是铝电池封装及快充桩也都离不开铝材。一辆新能车平均耗铝210kg，比传统燃油车多耗铝约80-120kg。据华泰期货测算，在光伏板块，未来五年中国预计年均新增耗铝量将达到198.9万吨，全球将达到613.3万吨。未来十年，中国预计年均新增耗铝量将达到346.9万吨，全球达到1165.5万吨。在新能源汽车行业，未来五年中国对铝的需求量将增长至143万吨，全球对铝需求量增长至1465.7万吨。未来十年，中国对铝的需求量将增长至420万吨，全球对铝需求增长至5420.2万吨。而供给方面，国内2017年供改后设定约4400万吨产能天花板，目前仅有约400万吨产能待投放。产业原本在进行第二次供给侧改革，产能向水电铝和再生铝置换。但今年前三月内蒙古能耗双控，虽然已于4、5月开始陆续恢复，可自备电优势仍有所下降；云南方面，由于南方供电紧张，并且5月雨季却出现干旱情况，被迫限产限电；再加上新疆自备电网有传言可能会并入国网，这些原因均导致电费上涨，将使电解铝产能增长不及预期。而海外产能近10年呈现低波动（2700-2800万吨），未来几年仅有少量产能投放，全球产能天花板大概率将至。至于近期国储抛储，锐叔认为影响只是暂时的。从历史上国储局抛售前后的价格变化可以发现，在抛储前金属价格大多呈下降趋势，抛售后价格基本呈上涨趋势，国储局抛售对市场的价格预期的影响较为明显，对于工业金属的后续走势影响或较为有限。因此，大家在关注一些热门品种的同时，也不妨留意一些暂时的冷门品种跌出来的机会。

操作策略：

昨天整体市场如期进入调整状态，且近期热门品种集体退潮等一些盘面信号显示，市场情绪呈现回落趋势。介于临近周末。市场情绪往往会趋于谨慎，大盘短期调整之势可能还会延续。不过市场还会以稳定为主，即使调整也不会调太多，短期甚至持续到下月中旬，应该仍将是狭窄区间内的震荡态势。拉长时间来看，今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，这段风险偏好相对较高的时段过后，市场仍将面临较大的下行风险，所以反弹之后逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，继续坚持阶段性防御为上的策略，轻仓者暂时观望为主，如果今日大盘调整较多，尾盘可适当低吸；重仓者短期注意利用反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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