PMI点评：通胀边际缓解，亮点在消费制造业

（原标题：PMI点评：通胀边际缓解，亮点在消费制造业）

6月官方制造业PMI、非制造业PMI环比双双回落。受局部疫情影响，非制造业扩张力度有所减弱。

中信证券认为，制造业PMI扩张速度放缓，主要与“缺芯”等一些结构性的因素相关。随着压力减少，未来这些压制性因素都有可能逐步缓解。

兴业证券表示，本月PMI价格指数大幅回落，未来PPI通胀压力边际减轻。结合Q2央行货币政策委员会例会维持“灵活精准、合理适度”的货币政策基调和上周四起央行OMO操作量的提升来看，央行向市场传递维护资金面合理充裕的信号较为明显，货币政策收紧概率不高。

结构性因素压制制造业PMI，未来或逐步缓解

6月中国制造业PMI为50.9%，连续两个月微幅下降0.1个百分点。中信证券认为，制造业PMI扩张速度放缓，主要与一些结构性的因素相关。

首先，盐田港的封锁推升了运价，降低运力，出口运力的不足对出口订单产生一定的抑制。其次，低碳转型和环保政策抑制煤、钢产能的释放，进而对部分行业的生产和订单造成负面影响。最后，部分行业存在“缺芯”问题，汽车制造业尤为突出，汽车制造业的生产和新订单指数已经连续两月位于收缩区间。

对于后续发展，中信证券表示，目前盐田港运力恢复状况较好，环保政策未来也会根据市场价格的变化拿捏轻重，“缺芯”压力或已见顶，未来这些压制性因素都有可能逐步缓解。

非制造业PMI明显回落，疫情反复服务业复苏进程延缓

6月服务业PMI读数回落2个百分点至52.3%，PMI商务活动指数下行1.7个百分点至53.5%，虽仍处于荣枯线以上但修复速度大幅减缓。建筑业PMI指数60.1，与上月持平。服务业回落较多，本月录得52.3，回落2个百分点。中信证券表示，广东疫情是6月主要的负面影响因素，铁路运输、航空运输、住宿等行业指数跌至临界点以下。

但整体上非接触型的服务业多数表现良好，电商“618”年中促销活动带动相关行业指数持续走高。预计短期冲击过后服务业景气度将重回上行通道。

需求小幅回升，出口订单继续回落

6月生产指数51.9%，比上月回落0.8个百分点；新订单指数为51.5%，比5月小幅上升0.2个百分点；新出口订单指数为48.1%，相比5月回落0.2个百分点。

此前5月出口增速较4月有所下滑，两年平均增速为11.1%相比于4月回落5.7个百分点，反映出口出现边际走弱。

海通证券表示，6月PMI新出口订单进一步回落，尽管回落幅度收窄，但反映出口景气度没有好转。同时，高频数据中6月韩国前20日出口金额同比也出现明显下滑，预示6月出口增速或将进一步小幅回落。

对于新订单指数与新出口订单的指标分化。中信证券认为，目前市场需求存在分化，海外需求受到抑制，但国内需求显著回暖。

受市场需求回暖及年中促销活动等因素带动，6月消费品制造业PMI录得为52.2%，高于上月1.6个百分点，升至近5个月以来的高点，生产和需求均有所扩张，对未来一段时间的社零消费有一定前瞻意义。

价格指数回落 动通胀压力或减轻

价格方面，6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数大幅回落11.6和9.2个百分点，原材料购进价格回落幅度高于出厂价格，除石油煤炭及其他燃料加工业价格继续攀升外，其他行业均有明显回落。

库存方面，原材料库存、产成品库存指数分别变动0.3、0.6个百分点。中信证券表示，原材料、产成品库存有所回升，一方面可能是出口运力不足导致库存的积压，另一方面是稳价政策在一定程度上减轻了原材料成本压力，企业补库意愿有所增强。

兴业证券认为，本月PMI价格指数大幅回落，未来PPI通胀压力边际减轻。结合Q2央行货币政策委员会例会维持“灵活精准、合理适度”的货币政策基调和上周四起央行OMO操作量的提升来看，央行向市场传递维护资金面合理充裕的信号较为明显，货币政策收紧概率不高。