?7月资金面有望延续平稳态势

（原标题：?7月资金面有望延续平稳态势）

本报讯(记者 刘扬)跨年中后，逆回购重回地量。根据1日央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，7月1日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，与此前持平。这是自6月24日起连续5个交易日小幅放量后，逆回购操作量再次回归100亿元常态。由于1日有300亿元逆回购到期，当日公开市场实现净回笼200亿元。

从资金价格来看，跨季后出现宽松。其中，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行44.3bp报1.734%，7天期下行21.9bp报2.186%，14天期下行76.7bp报2.199%，1个月期下行0.8bp报2.407%。那么，未来哪些因素将影响7月资金面?

“7月资金面或将面临政府债券供给、公开市场大量到期、以及缴税三方面的挑战。”平安证券研究所固收首席分析师、执行副总经理刘璐分析认为，7月政府债券净融资近8400亿元，较6月多增近2000亿元，需要关注因国债单期发行量大，以及发行与到期的错位带来短期资金面的波动。7月由于缴税规模偏大，财政收入通常大于财政支出。2016年以来，7月公共财政支出/收入的均值为-2600亿元，财政对流动性的影响或偏利空。

根据Wind统计，7月公开市场到期4600亿元，创3月以来新高。其中，包含4000亿元MLF，以及600亿元逆回购到期。此外，还有700亿元的国库现金定存到期。

“央行会呵护狭义流动性，但在通胀有上行压力的背景下，资金面维持紧平衡，预计7月MLF等量续作，资金面仍会延续6月的波动格局。”刘璐判断认为。

中信证券债券首席分析师明明则表示，7月流动性难生较大变数，但中性资金面下可能蕴藏了一定的风险。预计前期利率持续下行的资金面宽松基础可能会有所动摇，但流动性压力更多会在8月之后或7月末显现，短期资金面不会大幅收紧，不稳定性仍潜伏在暗流之中。

“第一，地方专项债发行节奏开始提速，预计7月政府债供给继续增加，但市场对此已有预期，由于国债到期量较大，因此政府债整体净融资压力预计不大。第二，公共财政季节性规律明显，预计财政整体‘收多支少’，财政存款可能增加7000亿元左右，会对资金面造成一定的冲击，利空市场流动性。第三，近期央行增加逆回购操作量，释放较为明确的维稳信号，但也暗示了未来资金面存在收紧的可能。预计前期利率持续下行的资金面宽松基础可能会有所动摇，但流动性压力更多会在8月之后或7月末显现，短期资金面不会大幅收紧，不稳定性仍潜伏在暗流之中。”明明进一步指出。

华创证券固定收益首席分析师周冠南则指出，回顾跨季后资金面，时而出现“跨半年不紧，跨后紧”的情况，故跨季不紧，不能推定，跨季后资金一定放松，仍主要取决央行表态和流动性定调。“就当前的定调而言，央行总体定调仍‘以稳为主’，近期对维稳流动性的态度积极，资金面大幅收紧概率偏低。但政策基调友善，资金价格中枢稳定，也不能排除资金价格的时点性波动，7月MLF到期放量、大税期和地方债发行扰动之下，资金波动风险在放大。”