锐叔论市 调整的性质是什么？级别有多大？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

延续前一天高开低走之势，上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续震荡下探，半小时后指数虽然有所企稳，但反弹乏力仍维持弱势震荡态势。午后，指数再次走弱，并维持阴跌态势直至收盘。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.95%、跌2.45%、跌3.52%报收。盘面上，个股涨跌比1583：2619，涨停股（剔除ST和未开板次新股）36家，显示市场情绪一般，赚钱效应很差，两市成交额10029亿，较前一交易日缩量1.67%。北上资金大幅净流出逾86亿。

早在6月29日的早评中，锐叔就曾提示过大家，“进入7月，随着上涨的一致预期回归常态，博弈性资金会存在退潮并导致跨月阶段市场波动加大的可能”，并通过回顾了以往一些一致性预期落地后大盘出现大跌或持续下跌的案例，提醒大家“还是有必要做些防范”。在上周五的早评中，又提示“基本上可以判断出来了：就是博弈性资金在兑现！且提醒目前还是先控制好仓位观望一下为宜。”所以，对于上周五的大跌，锐叔并不意外。接下来，估计大家最为关心的是，上周五的调整属于什么性质？即到底是短线洗盘还是一轮调整的开始？会不会出现类似春节后那样的下跌幅度？今天锐叔就来简单分析一下。

首先，虽然还没有上周五的融资余额变化数据，但上周四融资余额减少逾100亿，并创下今年4月30日之后最大单日减少规模，已经验证了锐叔此前“博弈性资金有可能退潮”的预判。其次，从上周五北上资金大幅流出，上周合计流出超150亿元，周净卖出额创近40周新高，以及上周五盘面上机构白马主跌来看，外资和基金也有一些预期兑现现象。而5、6两个月融资余额增长了1200多亿，虽然后面不至于都全部还回去，但退潮过程也应该还没有完。另外，技术上来看，上周五的大阴线连续下破5、10、20、30日均线，形成“断头铡”形态；5、10、20日均线全部拐头向下，5日均线死叉10日均线；日线MACD死叉发散……揭示不仅仅是一次短线“洗盘”或者“假摔”！

不过，锐叔虽然偏向于认为调整仅仅是初期，但也不认为后面的调整幅度会达到春节后那样的级别。因为目前的环境与当时还是有所不同。回顾春节后的那一波下跌，一个重要的因素是当时美长债收益率快速上升至1.7%左右，给一些估值偏高的“核心资产”带来很大的压力，当时“核心资产”的大幅下挫对指数影响很大。但目前美国10年期国债收益率仍然在1.5%以下徘徊。低利率环境下，“核心资产”的估值压力较小，美股“核心资产”聚集的纳斯达克指数这几天频创历史新高，映射到A股，仍然对A股的“核心资产”以及高估值的科技成长股形成支撑。其二，中报预告进入密集披露期，上半年企业总体业绩增速应该处于相当高的水平，也对市场形成一定的支撑。事实上，我们可以看到，上周五指数虽然大跌，但锂电池、半导体等高景气度赛道还是相当抗跌的。另外，从基金经理的心态来讲，目前虽然相对谨慎但同时也应该还是比较“惜售”的。现在的好股票基本上就两种情况，一种是“贵”，另一种是“很贵”，但高景气度未来能够长时间保持的品种又很稀缺。这也意味着基金经理轻易不敢卖掉手中的优质股票。以华南地区的某位基金经理曾与媒体直言为例，他曾经因市场震荡开始，在相对较高的位置卖出某只A股龙头股，但最终被迫以比卖出价格和高出40%以上的成本再度买回。因此，大多数基金经理接受了以十年的视角来看待现在白马龙头的逻辑，也就是说现在估值虽然高，但10年后来看，价格还是比较低的。后市只要不出现政策明显收紧、利率大幅走高、遭遇大规模赎回等情况，估计“核心资产”价格还是会相对稳定的，而上述几种情况都暂时没有出现。而“狠心资产”是指数的“压舱石”，这就意味着后市至少指数层面上不会出现春节后那样级别的调整。

那到底会调到哪儿呢？首先，短线上有望出现一个弱反弹。在6月30日的早评中，锐叔曾提到，技术上下方3525点左右筹码峰值位和6月18日的低点3503会有一定的支撑，同时3503在形态上也是一个要点，因为一旦下破，沪指就会形成双头形态，所以无论如何这个位置都至少要挣扎一下。除此之外，还有两个有利因素。一是上周五虽然指数大跌，但个股涨跌比反而比前一天更高，说明整体市场亏钱效应反而在减小，说明市场情绪相对稳定。二是外围市场方面，美股标普500、纳斯达克指数再创历史新高，A股先行指标富时中国A50指数截止到早上也涨了0.5%左右，这也有助于A股企稳。不过，锐叔认为即使反弹也只是一个弱反弹，下跌中继性质，后市3503支撑最终被破，以及回补5月25日缺口的可能性还是比较大的。如果3503最终撑不住的话，目标位可以参考3月9日以来的上升通道下轨支撑（今天运行到3421，并以每天近1.39点速度上移）。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，船舶、有色、文教休闲等逆势上涨，航空装备、酿酒、证券等跌幅较大。板块概念方面，题材方面，稀土永磁、锂电池、充换电等题材较为活跃。

稀土永磁板块大涨，领涨标的主要以磁材为主。金力永磁、北矿科技涨停，大地熊、银河磁体、正海磁材、五矿稀土、龙磁科技等涨幅居前。消息面上，前一天国内轻稀土市场部分价格上涨，金属镨钕价格上涨5000元/吨至58.75万元/吨，镨钕氧化物价格上涨1500元/吨至47.9万元/吨，氧化钕价格上涨7500元/吨至47.65万元/吨，金属钕价格上涨7500元/吨至58.25万元/吨，氧化镨价格上涨1万元/吨至56万元/吨。稀土永磁在逻辑上也存在一个驱动因素。前期由于汽车缺芯导致需求下滑，二季度轻稀土氧化镨钕价格从高点回落19%，重稀土氧化镝、氧化铽价格分别从高点回落25%、36%。相应的，整个稀土永磁板块一直表现低迷。但是从现在的情况来看，汽车缺芯最差时期或已过去，芯片供给有望在2021年三季度开始好转，乘用车销量有望环比改善。具体来看：汽车芯片中应用最广泛的为MCU(微控制单元)，其中台积电占据了绝大部分产能(约70%)。根据台积电5月21日发布的消息称，公司将重新分配产能，优先供应汽车芯片，今年汽车芯片(MCU)产量将比2020年提高60%，比2019年疫情前提高30%。按照从晶圆代工到最终主机厂使用芯片需要5个月的生产周期计算，预计全球的汽车芯片供给在三季度有望大幅好转。随着汽车芯片的回补，下半年汽车销量也有望迎来环比改善，预计全年销量将同比增长10%左右，芯片短缺对全年的销量影响较小。在新能源车方面，销量更是不断超预期，乘联会已将2021年新能源汽车销量预期调高至240万辆，同比增长75%。这代表着未来汽车的产量有望随着芯片问题的解决而提高，最差的时期或已经过去，带动未来上游稀土永磁需求的回归。这个逻辑应该是讲得通的，当然后期还需要得到验证。因此，大家也可以考虑在后市从中线角度上，逢低少量布局一些这方面的品种。

新能源汽车产业链继续活跃，锂电池、铜箔、充电桩等方向均有不错表现。锂电池方面，上游材料端的企业表现最强，江特电机2连板，融捷股份、中矿资源、延安必康涨停，永兴材料、永太科技、多氟多、蔚蓝锂芯等涨幅居前。铜箔方面，华锋股份、超华科技涨停，嘉元科技、诺德股份等继续大涨。充电桩，通合科技、展鹏科技、爱仕达涨停。国内三大造车新势力发布半年度数据，均取得了出色表现。1）理想汽车，2021年第二季度，理想汽车累计交付17575辆，同比增长166.1%。2）蔚来，6月共交付智能电动汽车8083台，创历史新高，二季度共交付21896台，同比增长111.9%，连续五个季度正增长。3）小鹏汽车，2021年第二季度交付17398辆，同比增长439%；6月交付6565辆，同比增长617%，创月度交付历史新高。在上周五的早评中，锐叔曾提到，“博弈性资金一旦退潮，恐怕科技成长股的行情也就结束了。虽然部分高景气度的科技细分方向在中报预告披露完成之前尚有一定预期支撑，可能会暂时维持一种高位震荡态势，但业绩增长预期稍弱一些而偏概念炒作的方向，比如鸿蒙概念、军工等，昨天的一根大阴线基本上可以宣告是阶段性顶部了。”果然，高景气度的科技细分方向上的锂电、芯片在周五都显示出一定的抗跌性，预计中报业绩预告深圳主板和中小板有条件强制披露及创业板强制披露在7月15日最后截止之前，业绩高增长预期下，这类品种仍然有一定机会，但总体上应该是强弩之末了，参与须谨慎，身在其中者也需要考虑在高位逐步兑现，将利润揣在兜里。

最近两三个月，与华为相关的题材掀起了一波波或大或小的热浪。从5月的智能驾驶，到6月的鸿蒙，再到近期的人工智能、昇腾。前面提到的上周五新能源车方向上的充换电实际上也与华为有关：第七届中国国际电动汽车充换电产业大会将于7月7-9日在上海汽车会展中心举办。会7月8日上午，华为数字能源技术有限公司的副总裁会在会议上进行高压充电技术的演讲。另外，锐叔在上周五早评中提到的7月7-8日华为全球智慧教育峰会预期下的智慧教育题材，当天也成为了市场热点。从华为近期的动态来看，除了上述人工智能之机器视觉、充换电、智慧教育等尚未兑现的预期方向，还有一个预期题材可适当关注：7月13-14日，2021年华为用户大会即将召开，届时将举行中国首个5G无人露天矿方案发布会。智慧矿山是以矿山数字化、信息化为前提和基础，对矿山生产、职业健康与安全、技术支持与后勤保障等进行主动感知、自动分析、快速处理，“十四五”期间预计市场规模将达到800亿元。面对这块儿不小的市场蛋糕，当前科技巨头华为正积极切入。2019年，华为就与国内多家煤矿行业合作伙伴进行了智能化转型探索。2020年7月，华为对外发布华为智能矿山联合解决方案。2021年1月，华为专门成立一个煤矿军团来从事煤矿智能化业务。2021年2月，华为与山西省政府及多家煤炭生产科研单位联合成立了“智能矿山创新实验室”。在预期未兑现前，相关题材股仍有活跃机会，虽然可定比不了很鸿蒙的热度，但只要预期不是太高，还是可以考虑私适当参与的。

操作策略：

上周五大盘大幅下挫，继续体现博弈性资金退潮之势，同时技术上呈现“断头铡”形态、多个指标发出空头信号。短线来看，技术上下方3525点左右筹码峰值位和6月18日的低点3503会有一定的支撑，加上市场情绪尚未恐慌、外围市场强势，后市存在弱反弹机会。但阶段性来看，博弈性资金退潮过程尚未结束，微观资金面仍不理想，反弹之后应该还有一个寻底过程。中期来看，今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。因此，这段风险偏好相对较高的时段过后，市场仍将面临较大的下行风险，所以逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。操作上，继续坚持阶段性防御为上的策略，建议轻仓者观望为主；重仓者短期注意利用可能的反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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