不能忽视的风险：美债收益率下滑隐藏的信号

（原标题：不能忽视的风险：美债收益率下滑隐藏的信号）

随着疲弱的经济数据和变种病毒让投资者再次涌入避险资产，本周美国国债收益率暴跌，10年期美债利率回落至1.3%附近。随着美元同时飙升，越来越多证据表明“再通胀交易”或面临提前结束。

对此，RIA Advisors首席经济学家Lance Roberts撰写报告称，美债利率下滑正向美国经济发出警告。

美债利率与经济增长高度相关 明年经济增长可能不到2%

Roberts表示，尽管主流媒体对经济增长仍然抱有强劲预期，但债券通常比股票更能准确反映经济前景。这是因为，经济增长与利率之间具有高度的长期相关性。

他解释称，这一相关性是由于，利率与当前经济环境下违约风险、利率风险、通胀风险、机会风险和经济增长风险相挂钩，综合风险越高，利率作为对投资者的风险补偿，也就越高。因而，美债利率能反映经济增长、工资增长和通货膨胀三个主要经济因素。

为便于直观观察，Roberts设置了一个新的变量，对以上三重因素进行综合，并将新拟合成的曲线与10年期美债利率曲线加以比较，呈现高度相关性如下。

Roberts认为，利率与经济综合数据之间的相关性表明，目前对经济持续扩张和通胀上升的预期过于乐观。他表示，由于债务和赤字不断上升，利率必然在未来一段时间继续保持低位。按照这一利率水平，到2022年，美国经济增长率可能很快回落至2%以下。

股市与经济增长极端分离

而另一边，Roberts也对股票和经济基本面走势的极端分离发出警告。

他表示，“目前股票市场交易量是公司营收增长的两倍多”，而经济增长率与营收之间存在长期相关性，意味着与基本面相比，股票当前被严重高估，未来几年可能会出现大幅下跌。

Roberts称：“投资者目前‘希望’营收能够追赶上市场价格，这将缓解估值问题。这当然是可能的，然而在历史上，这从未发生过，这次也不会有所不同。”

他强调，在接下来的十年中，与无风险资产提供的正回报相比，股票市场回报甚至可能接近于零，前景远没有那么吸引人。

在此情况下，Roberts再次表示，是时候多关注下债券了，“债券正在发出警告，无视警告历来代价高昂”。