锐叔论市 历史首次！创业板指盘中超过上证指数！意味着什么？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数集体小幅低开。开盘之后，指数呈现分化格局，沪指稍作上冲会后保持横盘震荡态势，创业板指则冲高回落后保持震荡下行态势。午后，指数略有下探后，持续缓慢回升直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.53%、涨0.18%、跌0.56%报收。盘面上，个股涨跌比2484：1718，涨停股（剔除ST和未开板次新股）62家，显示市场情绪一般，赚钱效应偏强，两市成交额12203亿，较前一交易日缩量7.41%。北上资金净流入逾25亿。

昨天盘中出现了一个标志性事件，那就是创业板指一度超过上证指数，这在A股历史上属于首次！事实上，这也是对近期极致分化行情的一个注脚。近来，首次风格明显偏向科技成长方向，代表该方向的创业板指在4、5、6、7月分别涨了12.07%、7.04%、5.08%、1.09%，而以传统行业为主的主板上证指数同期只分别为涨0.14%、涨4.89%、跌0.67%、跌0.69%，差距明显。与此同时，双方的估值水平目前更是扭曲，上证估值仅为14.31倍，创业板则高达63.63倍！

但历史总是分久必合，虽然从长期趋势来讲，科技成长未来的业绩增长潜力更大，但在某个阶段如果分化过于极致的话，市场必将对此进行修复调整，随后一段时期将趋于均衡。就像今年春节前作为机构“核心资产”的各种“茅”一路狂飙一样，但是在节后它们却大幅跑输了中小盘股，虽然从长期趋势来看，随着A股逐渐机构化，机构“核心资产”在长跑中也必将跑赢小票一样。

而这种极致分化到均衡甚至某一小段时期逆转的时点，锐叔认为可能正在接近。再次回顾前述“核心资产”迥异表现，为何会发生在春节前后？一个非常重要的原因就是其在业绩增速方面更胜一筹。因为去年疫情的原因，不少行业和企业的业绩并不理想，但相对来说，“核心资产”作为头部企业，抵御风险的能力更强，受到的影响更小，其中一些如医药医疗、食品饮料等行业龙头的盈利更是显得“鹤立鸡群”。市场自然会给它们的股价一个更高的定位。去年的年报则是对“核心资产”去年业绩的总结，而春节之后，随着年报预告的逐步披露完成，部分“核心资产”的行情也阶段性画上了句号。而今年上半年随着经济不断复苏，科技成长方向的景气度相对更高、业绩增长弹性相对较大，这也将在中报预告中体现出来。但随着中报预告的不断披露，在业绩高增预期兑现后，会不会再次带来市场风格的又一次调整呢？完全有这种可能！

而市场风格一旦从极致分化走向均衡或甚至短时期逆转，带来的结果很可能就是市场的大幅震荡甚至调整，新鲜的例子也是春节后大盘的走势。因此，我们对此还是要保持一份清醒，提前做一些预防。

板块和热点方面，周一盘面上，行业方面，煤炭、电力、环保、建材等涨幅居前，半导体、元器件、证券等逆势收跌。题材方面，碳交易、有机硅、建筑节能等较为活跃。

碳交易题材掀起涨停潮，百川畅银、长源电力、中钢国际、华银电力、菲达环保、顺控发展、岳阳林纸、福建金森、雪迪龙涨停。驱动上，国务院新闻办公室于7月14日上午10时举行国务院政策例行吹风会，介绍启动全国碳排放权交易市场上线交易有关情况。此次吹风会是对7月8日国务院常务会议要求“7月启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易”的进一步落实，国常会明确设立支持碳减排货币政策工具，意味着将鼓励金融机构加大对碳减排重点领域的信贷支持。一个交易额有望超千亿元的全球最大碳交易市场将建成，而从更长远的角度来看，我国碳资产交易市场规模将达2万亿一3万亿元。展望后市，碳交易市场的开市或将成为碳交易题材行情重要的分水岭，市场开始更加关注真正受益于碳交易市场的公司，而仅仅依靠炒作，不能带来实实在在利润的公司并不能真正受益于碳交易市场，即纯概念性的炒作将告一段落。而短线上，由于7月14号即将举行吹风会，算是一次利好落地，存在资金趁机兑现的可能，因此今天再去参与的性价比不高。而从长期看，碳交易市场的开市为不少公司带来了业绩增量，未来应该持续关注受益于碳交易市场的核心公司。这部分公司主要包括：1)碳核查。碳核查是指第三方机构对碳排放单位提交的温室气体排放报告进行核查，是参与碳交易的必要前置工作。假设首先由全国规模以上(收入2000万元以上)工业企业参与，根据国家统计局数据，目前全国规模以上工业企业数量为37.8万家，根据产业调研，企业一年至少需要做2次碳核查，每次核查费用至少为2万，那么每年碳核查的市场空间约为150亿元；2)碳捕捉应用。当前经济性较差，中石化建成CCUS项目表明我国大企业减排决心。虽然各国都在支持碳捕捉技术的发展，但碳捕捉技术在经济上的可行性较差。根据我国2019年CCUS报告，燃煤电厂和(低浓度源)和煤化工(高浓度源)的捕捉成本分别为300元/吨和180元/吨，而我国碳交易市场的碳价在30-50元/吨，其成本远超碳价。不过为了完成我国双碳目标，企业还是在加速行动，此前中国石化宣布将开启我国首个百万吨级CCUS项目建设齐鲁石化-胜利油田CCUS项目，涵盖碳捕集、利用和封存3个环节。中石化建成百万吨级CCUS项目，为我国碳捕捉技术的应用奠定良好基础，后续碳捕捉项目或将加速推进；3)CCER碳交易凭证。碳汇是减排企业获得CCER的重要来源减排凭证(CCER)主要来自清洁能源项目，CCER可以在控排企业履约时用于抵消部分碳排放使用，也可以用来交易产生收益。预计未来在全国碳交易市场正是启动前，上述方向应该还有一次活跃的机会，调下来后仍关注一下。

游戏板块已连续第二天有不错的表现，其中迅游科技、中青宝、以及叠加信息安全题材的任子行20cm涨停，另一只叠加信息安全题材国华网安10cm涨停。目前资金在锂电池等热门赛道涨幅已大的情况下，也在尽力挖掘一些低位品种，如前天的信息安全、5G通信、旅游。游戏也属于这类性质。驱动上，7月30日华为HarmonyOS开发者活动中，将有一场主题为“HarmonyOS卡片游戏”的演讲。此外，2021年7月30日至8月2日，第十九届中国国际数码互动娱乐展览会（简称ChinaJoy）将于上海新国际博览中心举办。ChinaJoy涵盖游戏、动漫、互联网影视、互联网音乐、网络文学、电子竞技、潮流玩具、智能娱乐软件及硬件等多个领域。作为华为终端的官方游戏下载平台，华为游戏中心将在ChinaJoyN1馆-01号展位BTOC展区精彩亮相。此次，华为游戏中心将携40家热门游戏共创“玩力世界”，通过丰富多彩的互动游戏与活动，为用户玩家提供的非凡游戏体验。从游戏行业基本面来看，上半年并不太理想，主要是因为：1） 受疫情影响，去年上半年游戏业务基数较高。今年疫情影响逐步消退下，公司老游戏的流水较去年同期有所回落；2） 去年上半年公司主要运营的游戏产品均处在成熟期，销售投入相对较少，而今年上半年两家公司接连上线了多款重磅游戏，上线初期会集中进行大量市场推广，费用一次性计入当期，而充值收入则大部分递延至后期。不过，随着新游运营的不断成熟，前期的投入有望逐步实现收益，叠加暑期档已经到来，多款新游戏已定档暑期节点，预计行业业绩拐点将出现在第三季度。目前游戏板块位置处于历史最低位附近，基本面又有望出现拐点，再加上华为进军游戏行业对市场情绪的刺激，后市应该有一些机会。关注方向上，目前来看游戏板块2021年的核心逻辑仍为新游戏的上线，因此后续需重点关注相关公司新游戏的上新情况。

近期最强的两大赛道锂电池和半导体芯片板块，在昨天出现较大调整或分化。其中芯片龙头卓胜微放量大跌12.87%，半导体芯片板块跌幅超过8%的个股超过10只，亏钱效应明显。锂电池板块早盘也有不少相关高位标的大幅杀跌。此前，锐叔曾提醒过大家，随着这两个上半年景气度最高的两个科技细分方向的中报高增预期的兑现，资金可能也会有一个逢高兑现的过程。目前来看，景气度相比锂电池稍微差一些的半导体芯片板块出现大幅震荡的频率更高一些，虽然之前的每一次震荡在后面来看不过是一次“假摔”，但就怕投资者习以为常后，会有一次是真的“狼来了”。而7月15日是创业板中报预告强制披露的截止日，以及深圳主板、中小板中报预告有条件披露的截止日，也就是说，届时锂电池、芯片上半年业绩高增预期将基本落地，同时意味着相关行情告一段落，这是大家需要引起注意的。

操作策略：

昨天大盘总体上延续上攻态势，但力度明显减弱，近期热门品种也有退潮迹象。预计短期市场在流动性宽松预期加强，以及上市公司中报高增预期推动下，保持震荡上行态势。但考虑到当前微观资金面仍不理想，而且随着中报预告的逐步披露，上市公司业绩高增预期的逐步兑现，后期市场风险偏好还能不能维持在一个较高水平上，也存在较大的不确定性。因此，对于上行空间暂不宜抱过高期望，同时短线震荡也有可能会更加频繁。技术上，关注3600点左右前期筹码堆积峰值位压力。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂时观望为主，等待调整低吸机会；重仓者可以考虑逢高逐步控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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