锐叔论市 反包大涨！震荡结束了？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数冲高回落，创业板指一度跌超1%。此后指数重新企稳回升至平盘线上下。午后，指数再度冲高回落。尾盘阶段，指数持续走弱。最终，指数呈现稳步攀升态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.02%、涨0.75%、涨1.40%报收。盘面上，个股涨跌比1453：2828，涨停股（剔除ST和未开板次新股）47家，显示市场情绪一般，赚钱效应较差，两市成交额11718亿，较前一交易日缩量3.56%。北上资金大幅净流入近124亿。

最近的大盘有点像小孩的脸，说变就变，前天才刚刚来了根中阴下跌，昨天就还回来更中阳反包。从昨天指数的涨幅来看，是超出锐叔预期的。之所以涨这么多，一方面得力于北上资金的大幅回流，另一方面得力于大金融、钢铁、白酒等权重股的拉升，实际上从整体市场的角度来看，个股涨跌比接近1:2，平均股价涨跌幅也基本持平，这点是符合锐叔预期的。

北上资金前一天刚刚流出逾百亿，创下了自去年9月24日之后的单日净流出记录，昨天就重新流回来了120多亿，这到底发生了什么？这应该与美联储主席鲍威尔前一天的讲话有关。美联储主席鲍威尔表示，通货膨胀远高于2%，但从某种程度上说，更高的通货膨胀是暂时的，在相当长的一段时间内，政策将保持宽松，未来几周将讨论美债、住房抵押贷款支持证券购买事宜。刚刚公布的美国6月通胀数据再度“爆表”，美国劳工部13日发布数据显示，美国6月消费者价格指数（CPI）环比上升0.9个百分点，创下2008年6月以来最大环比上涨幅度，同比激增5.4%。同期，剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅达4.5%，是1991年11月以来最大同比涨幅。通胀在很大程度上是一种货币现象，也在很大程度上是由货币宽松引起的，因为钱多了，东西还是那么多，自然价格就上去了，这是经济学常识。但鲍威尔并不这样认为，其言下之意是，通胀是需求上升引起的，只要供应上来了，通胀自然会下去，所以我们要继续购债、继续“放水”。现在除中国之外的全球主要经济体还远未恢复到疫情前的2019年的水平，需求有那么大吗？难道鲍威尔心里没点数吗？依锐叔来看，更像是“揣着明白装糊涂”，不过是仗着美元为全球主要储备及结算货币的地位，我再怎么“放水”，印再多的美元，美元也不会崩，薅全球的羊毛而已。就好比一块不断注水的猪肉，还能卖和以前差不多的价格一样，这种事情只有美国能做到，这在当今以美元为中心的全球货币体系下，也是暂时没有办法的事情。话说回到股市里来，美国那边准备要继续“放水”了，其流动性会继续泛滥，其中部分会“溢出”到我们这边来，正是在这一预期下，昨天北上资金大幅回流了。而且短期来看，只要那边的宽松政策不变，北上资金方面暂时不会有大的问题。

至于近期表现疲软的大金融、白酒等权重的上涨，一方面与最近锂电池等成长方向资金松动有关，一些资金也在城市切入一些低位方向。另一方面，与最新公布的经济数据有关。今年3月以来经济数据持续偏弱并整体不及预期，尤其是国常会突然提出“降准”后，市场对下半年经济压力的担忧有所升温，也使得市场担心银行会不会像去年那样给实体经济“让利”，这也是近期银行板块走势疲软的原因之一。不过，昨天披露的6月经济数据总体好于市场预期，其中：上半年GDP同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点。两年平均增长5.3%，比一季度加快0.3个百分点，符合预期；6月规模以上工业增加值同比增长8.3%，比5月增速8.8%小幅回落0.5个百分点，好于市场预期的7.9%；6月社会消费品零售总额同比增长12.1%，预期增长10.8%，前值增长12.4%；1-6月固定资产投资同比增长12.6%，预期增长12%。固定资产投资好于预期主要在于制造业投资回暖，1-6月制造业投资同比增长19.2%，两年平均增长2.0%，比1-5月份加快1.4个百分点；6月出口(以美元计)同比增长32.2%，预期增长23%，较5月的27.9%出现回升，超出市场预期。此前，银行业对中国经济的复苏做出了很大贡献，根据银保监会官员的说法，银行业利润增速和工业企业利润增速“一降一升”，反映出了金融向实体经济让利的积极效果。从数据上来看，也的确如此：2021年一季度，商业银行累计实现净利润6143亿元，同比增长2.4%，增速比去年同期下降3.3个百分点；今年前5个月，规模以上工业企业利润同比增长83.4%，两年平均增长21.7%。而随着实体经济逐渐转好，银行让利压力或得到缓解，这也是昨天银行股上涨背后的逻辑。

不过，经济数据超预期了，大家恐怕对货币政策和宏观流动性的宽松预期将要降低了。昨天央行在有4000亿中期借贷便利（MLF）到期的情况下只缩量续作了1000亿，实际上等于回笼了3000亿流动性，这也印证了此前部分市场人士关于“全面降准”更多属于对冲性手段的判断，未来还是“不急转弯”、“不搞大水漫灌"的主基调。因此，未来宏观流动性预期方面对市场的驱动力有限。

总体来看，昨天指数虽然反包大涨，但更多是权重拉升，市场整体赚钱效应并不好。而且从后期来看，宏观流动性改善程度有限、微观资金面仍不理想、中报高增预期兑现后市场风险偏好存在下降可能，整体市场上升空间应较为有限，大家尚不能因昨天指数的大涨而过分乐观。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，钢铁、保险、酿酒、银行等涨幅居前，航运、林业、汽车整车等跌幅居前。题材方面，稀土永磁、光伏等较为活跃。

稀土永磁午后大幅走强，盛和资源率先涨停，广晟有色、五矿稀土、北方稀土、北矿科技随后封板。稀土永磁板块在近期体现出了很好的持续性，背后的主要逻辑在近期也给大家详细分析过，那就是汽车缺芯的最差时期已经过去，最早三季度就有望得到缓解，这将有助新能源汽车产能的提升，从而带动新能源汽车电动机所需稀土永磁材料需求的提升。而从稀土价格来看，截至7月15日，轻、重稀土价格持续反弹，氧化镨钕54.75万元/吨，从低点反弹14%。重稀土氧化镝报价247万元/吨、氧化铽报价695万元/吨，各从低点反弹8%、12%。近期稀土价格的反弹，也正在验证这一逻辑。。对于稀土永磁板块，锐叔还是维持7月5日早评中提出的“可以考虑在后市从中线角度上”布局的观点，在连续大涨后，可等待短线回调机会逢低介入。

钢铁板块也主要是在午后走强，金岭铁矿、八一钢铁、本钢板材、太钢不锈先后封住涨停，板块指数也大涨了4.87%。消息面上，今天盘前“股衍情报”栏目中的提示大家的，山东省国资委正在与宝武钢铁集团筹划对山钢集团战略重组事项，算是一个刺激因素，但更主要的还是近期钢价重现上升趋势。期货市场上，相比6月22日低点，线材主连、热卷主连、螺纹主连导致偶天已经分辨反弹了12%-24%不等，不锈钢主连相比4月更是大涨30%以上，创历史新高。此外，亮眼的中报也是重要的助推剂。早在7月2日的早评中，锐叔就曾提示过大家，“钢铁股半年报存在超预期的较大可能”，而从实际情况来看，截止7月12日，共有22家上市公司发布了上半年业绩预告，部分上市公司归母净利润创2016年以来新高，其中包钢股份预计上半年实现归母净利润增长2281%～3233%！当前从需求角度来看来看，其实地产新开工、基建、工业品三大链条需求走弱。但同时钢铁去产能“回头看”政策正在进行中，各地陆续出台粗钢产量压减政策。2021年1-6月，我国粗钢产量为5.63亿吨，同比增长11.8%，如若全国各地均提出粗钢产量同比不增长，则2021年下半年粗钢产量同比降幅将达到11.61%，供给收窄预期大幅加强。因此，下半年钢铁行业总体供需格局反而有望进一步改善。此外，行业兼并重组加速，预计未来全国钢铁业集中度将进一步提升，主要上市钢铁企业盈利能力有望持续改善。目前钢铁板块指数已悄然接近年初高点，后市来看，大概率会创新高。大家后市可以持续关注当前价格走势最强不锈钢相关企业，以及下半年车企“芯片荒”缓解后，对汽车冷轧板需求增加预期下的冷轧板相关企业。

光伏板块昨天的表现也相当不错，晶澳科技、上机数控、瑞和股份、华荣股份、三峡新材涨停，中信博、中环股份、天合光能、固德威、阳光电源等近期也是向上趋势未变。光伏这波行情，除了行业处于高景气周期外，也受硅料价格下降影响。继上周本年度首次硅料价格下降之后，本周硅料价格二连降。2021年，仅剩户用光伏项目享受中央财政补贴政策，光伏发电已进入平价上网时代初期，这时候，成本非常关键。而随着硅料价格转跌，上游成本的下降，下半年的装机量有望大规模提升。同时，由于光伏行业异质结构技术取得一定的突破，行业内竞争将更为激烈，头部企业的产能扩张速度更快。光伏板块是中长期看好的赛道，要从大趋势角度进行把握，并不适合短线追涨杀跌，更适合波段性调整后低吸和趋势性持股。

操作策略：

昨天大盘超预期反包大涨，主要是得力于北上资金的大幅回流和权重股的拉升，整体市场赚钱效应并不理想。央行大幅缩量续作MLF回收流动性，以及经济数据好于预期，预示未来货币政策主基调仍是“不急转弯”、“不搞大水漫灌"，这方面对市场的驱动力有限。结合短期微观资金面仍不理想、中报高增预期兑现后市场风险偏好存在下降可能，预计后市上升空间仍较为有限。技术上，关注3600点左右前期筹码堆积峰值位压力。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主；重仓者注意逢高逐步控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。