总编看市 | 如何看待“讲故事”的小股票剧烈波动？

《投资者网》陈元地

市场继续保持标准的“震荡市”，你说它跳“摇摆舞”也行。因为市场已从过去涨几天跌几天，改成了一天上涨、一天下跌。

也就是说，震荡的步幅更碎了。

在左右摇曳之中，总的说创业板指数略强于深证成指，后者又强于上证指数。近两周，上证指数分别上涨0.15%和0.43%，深证成指分别上涨1.18%和0.86%，而创业板指数则分别上涨2.26%和0.86%。

指数的表现，映衬着最近的市场特征：小股票走的比大股票强。但同时也给投资人带来一个困惑：小股票涨得凶，跌得也猛。

这方面一个典型代表就是诺安成长混合基金，因为重仓半导体板块，这只基金净值大幅波动，基金经理蔡嵩松也经常登上热搜。随着净值的震荡，其口碑在投资人嘴里来回切换，一会儿被尊称为“蔡总”，一会儿又被怒斥为“蔡狗”。

这也不能全怪投资人，因为这只基金净值的波动确实剧烈。上一周（7月12日-7月16日），该基金净值下跌高达6%。而上一周市场的波动并没有这么大，就算震荡最大的科创50指数，也只是下跌约3%，而深证成指和创业板指数还是上涨的。

那为什么诺安成长下跌这么多？因为蔡嵩松抱着的股票大多是高弹性的。根据目前公布的数据，诺安成长的重仓股包括卓胜微、兆易创新、中芯国际、三安光电、韦尔股份、XD长电科、圣邦股份、中微公司等。虽然不排除蔡嵩松可能会调仓，但他也不可能短时间内改头换面。

这从其净值表现看得很清楚，正是由于上述重仓股中，有些跌幅巨大（比如兆易创新、XD长电科周跌幅均超过10%，卓胜微周跌幅则超过15%），才导致诺安成长净值周跌幅明显大于市场指数。

当然这也不能全怪蔡嵩松，因为他的特征就是爱追“高成长”的股票，这就免不了“大波动”。这就好比有人喜欢玩“过山车”，如果你也跟着玩，那必须要有一颗“大心脏”。

实际上，蔡嵩松和诺安成长基金的状态，反映了市场中一大类小盘股的表现。今年，半导体、新能源、生物医药、华为产业链等许多板块中，涌现出一批涨势不错的股票，但一旦调整起来，它们也毫不留情。

在指数乏善可陈的时候，这些股票冲出来，自然有其道理。

一则如我们提醒过的，市场上资金并不宽裕。指数也一直难以摆脱震荡市特征，弱势炒小盘股，历来都有这个习惯。

7月15日，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，市场普遍估计释放长期资金约1万亿元。即使如此，消息公布后，股市也只是小幅上涨了两天，然后又继续震荡调整。

这与市场对于此次降准的定调有关。有市场观点认为，从结构上看，中国经济在恢复中仍然存在不平衡、不充分、基础不稳固的问题。而目前中小银行经营压力与地方政府债务风险并存，降准为市场注入流动性，有利于防范金融风险。

还有一个说法比较流行，“降准只是甘霖，却不是大水。”

这什么意思呢？久旱才盼甘霖。上述说法都指向一个问题，经济还无法自由奔跑，所以时不时还需要“打打针吃吃药”。

在这种大环境下，许多企业尤其是大企业日子并不好过。反映到股市上，就是指数乏善可陈，不少股票尤其是大盘股表现比较低迷。

除了弱势炒小盘股，新能源、半导体等小盘股之所以异军突起，还有一个原因就是“炒预期”。

新能源现在是一个大方向，这块大蛋糕谁也说不清到底有多大。反正目前全球每年向大气中排放的温室气体是510亿吨，往远了看，这个数字要归零。而中国的目标是，2030年要实现碳达峰 ，2060年要实现碳中和 。

至于半导体等科技板块走强，则是在中美摩擦加剧的背景下，与我们提出坚持科技创新的“核心地位”，以及把科技自强作为国家发展的“战略支撑”有关。

这些，无论怎么看，都是一盘很大的棋。这给了做投资的无限的遐想，股市里最不缺的，就是“炒预期”的资金和机构。

毫无疑问，从大的方向看，新能源、半导体等科技板块未来仍有机会。但当预期推动股价大涨之后，投资人猛然发觉业绩跟不上，也会因为心里不踏实而纷纷卖出。

“讲故事”的小股票涨得多，股价震荡大一些相对正常。但关键是，最近这一两周的调整是阶段性的，还是正在形成一个较大的头部区域？不同股票，答案不同。

这要看能否把“故事”变成实实在在的业绩，尤其是能否变成高成长的业绩。小股票的市盈率越高，越需要业绩高速成长，才能支撑股价再度攀升。

总体来看，半导体、新能源等板块的市盈率，目前已达好几十倍。随着中报季节逐渐展开，成长性和业绩不同的股票，将步入不同的境地之中。往细了说，成长的后劲是否充沛，是比眼前业绩更重要的问题。要厘清这个问题，唯有认真读财报。

靠勇气和概念，可以支撑一时。终归来说，投资和玩“过山车”还是有区别的。投资追求的是螺旋式上升，而“过山车”最终会哪儿来的回哪儿去。（思维财经出品）■