两家正极材料公司登陆A股，容百、当升迎来挑战？|见智研究所

（原标题：两家正极材料公司登陆A股，容百、当升迎来挑战？|见智研究所）

新能源汽车的成本中，动力电池占据大概40%，可以说动力电池本身质量的好坏基本上决定了一辆新能源汽车品质的高低，所以动力电池也是整个产业链中最重要的一个环节，而四大材料中正极材料占整个电池成本的40%以上，远远超过其他三大材料的占比，影响动力电池的能量密度提升的也基本上取决于正极材料的优劣，换句话而言，目前两大主流动力电池磷酸铁锂电池和三元锂电池，这两个名字的划分也是因为两者的正极材料的不同。

而当前锂电正极材料市场竞争趋于白热化，越来越多的正极材料企业期望借助IPO来扩大产能规模、增强研发实力、维稳现金流，提升公司综合竞争力。今天作为常年排进正极材料市占TOP5的湖南长远锂科股份有限公司明天终于可以上市申购了，值得一提的是，长远锂科的同行兄弟厦门厦钨新能源材料股份有限公司更是提前了3天，于7月27日就已经进行了上市申购，这组团上市的两家正极材料企业究竟实力如何呢？

1、长远锂科

其实早在2020年9月14日就获得科创板首发申请通过的长远锂科，时隔近一年后终于要上市申购了了。要知道同时期过会的同行中伟股份早在去年12月就完成了上市工作，股价也是从24.6元一路飙升至最高183元，那么同处新能源核心赛道三元正极材料的长远锂科实力如何，又会有什么样的表现？

三元正极材料行业TOP3

三元正极材料其实整体集中度并不高，市场格局也并未完全定型。2020年三元正极行业前五合计市占率仅52%，其中前三分别为容百科技（市占率14%）、天津巴莫（市占率11%）和长远锂科（市占率10%），行业集中度不仅远低于其他三大材料负极、隔膜和电解液，即使是和磷酸铁锂正极材料（CR4 71%）相比也是有不小的差距。

积极进军高镍三元市场

真正能拉开距离的在于高镍三元，不同于常规三元，高镍三元集中度相当高，其中天津巴莫和容百占据首位，两者总的市占率在80%以上。长远锂科的三元正极材料目前主要集中在5系和6系，占比87%，但是作为未来行业发展方向之一的高镍三元正极材料也是公司的发展方向，2020年出货量也达到了千吨级，市占率在4%左右，销售占比也是从2019年的1.4%迅速增长到2020年的12.3%。

在4月19日开幕的上海车展上，在近80余款新能源车型中，其中43款车型已经搭载或将要搭载高镍电池。潜在爆款新车包括大众ID4、宝马IX3、极氪001、智己L7、北汽阿尔法S等，都将搭载高镍电池。电池厂商也将高镍三元作为下一步发展方向，动力电池龙头宁德时代5月份也表示一季度811的占比达到了2成。

深绑宁德时代，有望共同进步

长远锂科作为是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一，主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等。2016-2019 年，公司稳居国内三元正极材料出货量前两名，其中2016 年、2018年位列国内三元正极材料出货量第一名。

作为宁德时代、 比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等主流锂电池生产企业的供应商，其中宁德时代作为其第一大客户，2018年至2020年占据长远锂科收入的35%以上，2019年更是有近6成的占比。宁德时代从去年年底开始扩产计划不断，规划产能已经突破600GWh，近期与上游材料端天赐、下游车企特斯拉等纷纷签下长单，可见龙头对未来新能源行业的看好以及对自身发展的确定，长远锂科有望跟随宁德时代的步伐共同进步，但同样必要持续不断的拓展新的客户和市场。

最后值得一提的是，由于新冠疫情影响，2020年长远锂科营收净利双双大幅下滑，其中营收20.11亿元，同比降幅27.31%；营业利润 11,005.58 万元，较去年同期下降 49.56%，净利润 10,978.93 万元，较去年同期下降 46.76%，但同行的容百和当升去年业绩并未受损，所以今年业绩如何值得特别关注。

2、厦钨新能

而同期上市的厦钨新能作为上市公司厦门钨业分拆上市的子公司，前身为厦门钨业下属的电池材料事业部，主营产品有钴酸锂、镍钴锰三元材料等，而主要收入来源也是分为两块——3C锂电和动力电池。

3C锂电：钴酸锂正极常年龙头

作为厦钨新能源的最重要的收入来源，连续三年钴酸锂正极材料占其收入60%以上，2020年甚至达到近80%。这也是公司在3C锂电钴酸锂正极行业地位使然，公司也是连续三年位居钴酸锂正极材料产销量首位。

ATL，三星，松下等公司均是厦钨新能源的客户，其中ATL是公司报告期各期的第一大客户，最近三年公司向ATL的销售收入分别占公司各期营业收入的56.56%、52.19%、53.80%，占比相当高，公司的业绩也对ATL存在一定程度的依赖，在紧抱大腿的同时未来公司也有必要持续不断的拓展新的客户和市场。

动力电池：高镍三元发力较晚

动力电池是公司第二大收入来源，收入占比20%-30%左右。正如前文所说，我国三元正极材料市场集中度并不高，2020年我国 NCM三元材料出货量前五位的企业出货量市场占比分别为11.6%、9.2%、9.2%、9.0%、6.4%，公司排在第五位，可以说前五差距都不大，公司还有弯道超车的机会。

客户方面，公司与松下、比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能及国轩高科等知名电池企业建立了稳定的合作关系。但是杜宇未来三元电池发展关键的高镍三元，公司的研发和市场开拓速度较慢，公司Ni8系高镍产品多数处于下游客户认证过程中，尚未大批量供货，使得目前公司在NCM811等Ni8系高镍产品的市场占有率偏低。

同样，值得关注的一点，厦钨新能源由于是钴酸锂为主，和长远锂科，当升科技，容百科技这些同行公司相比毛利率方面明显差了不少，主要原因在于钴酸锂的毛利率明显比不上NCM三元，而且三元正极收入占比也是逐年递减，未来这一块需要持续关注。