价值投资就是死捂不动吗？

（原标题：价值投资就是死捂不动吗？）

昨天我说阶段性减持了逆变器，马上就有人喷，说我不是价值投资。这意思只有长期死捂不动才是价值投资。这到底是谁定义的呢？

我们就掰扯掰扯，看看价值投资大师们是怎么做的。

价值投资的鼻祖格雷厄姆，全球首提“价值投资”概念，其基本思路是：以远低于净资产的价格买入一揽子股票，在估值恢复到净资产左右时悉数卖出。

格雷厄姆的高徒巴菲特，1956年成立合伙公司，1969年卖出所有股票，解散合伙公司，解散的主要原因是股市高估：“可惜，我看不到任何机会，看不到任何希望，没办法把最后一年的业绩做好。我也不想拿别人的钱误打误撞碰运气。我和现在的市场环境不合拍，不想为了辉煌谢幕而做自己不懂的投资，不想毁了这么多年的好业绩。”

看来，无论是巴菲特，还是格雷厄姆，都没说过价值投资就是“死捂不动”。在巴菲特投资的早中期，除了少数打死也不卖的收藏品，大部分都会在高估时果断卖出。大家看到最近10多年巴菲特长期持股不动，那是因为资金体量太庞大，只能做大股东，你见过大股东在自己的股票上高抛低吸吗？有意思的是，巴菲特的收益率也随着资金增长出现递减现象，由30%、20%回落到10%附近。

巴菲特的另一个老师菲利普?费雪倒是基本持股不动，然而其子小费雪说，其父晚年的投资业绩并不好。看来无论是谁，都有看错的时候。就收益率而言，小费雪要好得多。

所以，如果手里不是握有千亿巨资，投资思路也不必完全僵化。“价值投资”=“死捂不动”，到底是谁提出来的呢？

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