周期走到哪里了？

（原标题：周期走到哪里了？）

预测或者预判周期的高低区域是一件非常困难的事情，人总是会强加自己的逻辑，最后形成执念。且不说60年的大周期，就是3-5年的小周期预测起来也是困难重重，所以相比于预测，跟踪应对是更好的策略。预测的目的在于寻找核心的变量所带来的的风险或者机遇，然后进行评估判断，其实也可以作为跟踪判断的逻辑。

周期性疯狂以及极度悲观带来的机会往往是非常可观的，周期性行业的投资其实就是人性博弈的过程。低点的时候需要寻找逻辑建立的机会，而高点需要时刻考虑面临的风险，小心的假设求证。周期性股的高波动属性决定了，2-3个月可能就是天堂地狱的差别，不是大牛就是大熊是最真实的写照。

毫无疑问的，我是相信在接下来的2-3个月，周期股会成为市场表现最靓丽的板块之一，这种系统性的机会去年开始，到今年有持续3-4轮的爆发，每一次都带来巨大的超额收益。这是不是本轮短周期的最后一次爆发，说实话没人100%知晓，“牛不言顶，熊不言底”或许是更能回答这个问题，但从过往的经验或者经济规律上，或许可以进行简单的推测，当然这种推测过程可能会因为宏观经济或者流动性的变化导致错误，这是正常预测过程必须要经历的过程。

当前周期股所处的位置？

按照我对周期性行业个股的理解，目前其实是处在第三阶段——业绩的主升浪。其集中的表现就是商品价格处在高位或者高位震荡，个股的业绩因为行业景气度的提升，大规模的爆发，业绩几倍，几十倍甚至上百倍的大爆发，投资者对业绩的预期以及容忍度也在大幅度的爆发，典型的钢铁煤炭，基本金属，锂电金属，化工从近期的中报很容易得出这个结论。但是进入这个阶段，比较困难的事情就是，能够持续多久我们是很难判断的，上轮注周期持续的时间也就1年不到的时间，股价的表现也相对差。

我之所以还认为周期性个股还有系统性的机会是因为以下几个原因：（1）相比于猪周期时候的个股普涨，而且涨幅巨大，本轮周期性个股的涨幅并不大，甚至二三线的个股涨幅远没有跑赢商品的个股涨幅，股价远远落后基本面表现，这明显给的预期太悲观，补涨往往伴随着业绩的爆发，甚至到今年三季报依旧可以看到异常靓丽的业绩；（2）夏末秋季是中国经济传统的旺季，近期的疫情持续的对经济形成干扰，夏季多雨，这个时候工业大宗的价格是易涨难跌的，在高盈利的预期下，商品价格的上涨，更能带来持续的预期的乐观；（3）目前行业景气度高的行业，要么已经在天上，要么已经非常贵，从盘面的资金流向来看，周期的性价比其实是最高的，而且经过长期的调整后，预期开始逐渐发酵。

当前经济所处的位置？

国内经济定位已经比较清楚，社融，新出口为代表的内外需开始逐级回落，经济走向衰退；而美国经济强力依赖的消费，其前景也愈发悲观，美国8月密歇根大学消费者信心指数初值较上月骤降11点，至70.2，创2011年12月以来最低水平，未来主要经济体除欧洲外逐渐走弱是可以预期的。但是这也意味着，明年下半年或者后年可以期待新一轮的大放水，而中国已经开始。宏观经济的见顶回落，意味着大宗的需求，会进入逐渐的减弱，而后加速下滑。

内需：

外需：

当前大宗价格所处的位置？

不可否认的是 ，对大多数商品来说，需求最好的时候正在过去或者已经过去，这点从宏观经济上可以看的非常清楚，未来大宗价格判定面临更多的是供给端的变化，而供给本轮是在增加价格的弹性或者高度。就拿电解铝来说，如果电力供需相对正常不会有这么高的价格，可是就偏偏不正常，各个商品都相互影响。如果未来需求端恶化的更快，即使需求端依旧减量，对于未来的价格不应该有更大的期待，起码从需求端周期不应该有。如果以10年角度看，目前的价格不会是高点，甚至可以说依旧非常便宜，但就未来的1-2年，大部分产品三季度会不会是高点是比较难说的。可以想一下就会发生什么：需求逐渐回落，供给依旧收缩，价格能不能维持高位是很难判断的。而大宗的金融属性或许是不错的推动力，或许还有一些比较乐观的事件，比如取消关税，这太复杂，不确定的变量也更多。有没有可能出现新的变化，自然是有的，或许对汽车的需求可以更加乐观一些，毕竟也是拉动大宗需求的核心动力之一。冲高点之后的，缓慢回落或者逐渐的震荡走弱可能是更现实的答案。

在通胀远期看来维持高位，大宗价格依旧短期难跌的情况下，目前股票估值似乎依旧是比较便宜的，国内流动性放水也有提升估值。对于股价来说，不仅仅受到企业盈利的影响（16-17年大宗上涨），也受到流动性的影响（14-15年大放水，股价猛涨），会更加的难以抉择，更好的策略就是应对或者做趋势，大家担心的事情兑现以前一直可以保持乐观，不过博弈加剧是一定的。

定位如果没有问题，跟踪就更重要，变量逐渐的考虑进来，乐观中保持谨慎，时刻注意出现的风险，需求依旧是最大的那颗雷。

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