锐叔论市 市场新分化下如何把握？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数呈现持续震荡下探之势。创业板指领跌，一度跌超2,5%。午后，指数开始出现分化，沪指企稳回升，逐渐收复失地并翻红，创业板指继续弱势震荡。尾盘阶段，指数略有走强。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.45%、跌0.66%、跌1.76%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）79家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2087：2265，平均涨幅-0,05%，赚钱效应一般，两市成交额14821亿，较前一交易日缩量6.09%。北上资金净流入逾61亿。

昨天上证指数的表现有点略超盘前预期，深成指和创业板指的表现则基本符合预期。而昨天上证指数和创业板指表现上的这种差异，也是近段时间市场的一个缩影。8月以来，上证指数涨了4.31%，创业板指则跌了6.57%（此外科创50指数跌了9.43%），两者的表现可以说与8月之前的情况是倒过来的。1-7月，上证指数是从3473跌到了3397，创业板指则从2966涨到了3440，后者涨幅近16%。

上证指数更多代表的传统行业，创业板指、科创50则更多代表的是科技成长方向。近期它们之间的变化，其实反映的是市场风格上的变化，也反映了资金高低切换的趋势。所以观察大盘，不能光盯着上证指数，还要看整体市场。就上证指数而言，昨天虽然探底回升并且在收盘站上了春节后形成的下降趋势线（2月18日的高点3731.69和之后出现的第二个高点6月2日3629.29的连线，昨天运行至3540左右），但就整体市场来说，还是偏疲软。而且上证指数目前仍处在3520-3600前期筹码密集区形成的压力带中，在其中上行的难度仍是比较大的，预计短线上会有一些向上的惯性，但受制于整体市场和存量博弈的格局，空间也不大。而后市更重要的则是把握市场风格上的新变化。

昨天国家统计局公布的数据显示，中国8月制造业PMI为50.1%，预期为51.2%，前值为50.4%；非制造业PMI为47.5%，前值为53.3%。8月PMI主要指标全线回落，尤其是新订单、新出口订单等先行指标大幅回落，体现经济下行压力加大迹象。经济下行压力加大意味着未来政策将加大“稳增长”力度。由于传统经济仍然是现阶段中国经济一级解决就业问题的“压舱石”，因此从这个角度来看，8月份市场出现的这一风格变化，大概率还会再未来一个阶段延续。

板块和热点方面，周一盘面上，行业方面，煤炭、水泥、环保、钢铁等涨幅居前，半导体、供气供热、通用机械等跌幅居前。题材方面，磷概念、稀缺资源、创投概念等较为活跃。

环保股掀起涨停潮，永清环保、华琪环保、玉禾田、南大环境、京蓝科技、博天环境、清新环境、东方园林、中材节能涨停。昨天环保股的大涨，主要是受到消息面的刺激：中央全面深化改革委员会第二十一次会议强调，要保持力度、延伸深度、拓宽广度，紧盯污染防治重点领域和关键环节，集中力量攻克老百姓身边的突出生态环境问题，强化多污染物协同控制和区域协同治理，统筹水资源、水环境、水生态治理，推进土壤污染防治，加强固体废物和新污染物治理，全面禁止进口“洋垃圾”，推动污染防治在重点区域、重要领域、关键指标上实现新突破。短线上看，这种消息面刺激带来的上涨，持续性还有待观察，不建议去追涨。不过，从中线来看，环保板块是一个值得持续逢低关注的方向。逻辑上，经济下行压力加大，未来需要政策上加大投资力度来稳增长。投资主要包括房地产投资、制造业投资、基建投资，在“房住不炒”的大政方针下，未来加大投资的着力点只能放在后两者上。而制造业投资中，强化绿色制造、节能环保，这一点则是和碳中和大政策相辅相成的。7月份全国碳交易系统上线，也在倒逼企业进行更多节能减排方面的升级改造，总体而言制造业都有大量节能减排方面的改进需求，并且节能减排设备本身也是制造业，因此也有望得到财政更多的支持。

上游资源股继续走强，锂矿方面，西藏矿业、融捷股份均2连板，江特电机、盛新锂能涨停，永兴材料、杉杉股份、西藏城投、川能动力等继续冲高。磷化工方面，云天化、川恒股份、湖北宜化、川金诺、司尔特、鲁北化工、宏达股份涨停。煤炭方面，陕西煤业、晋控煤业、山西焦煤、昊华能源、衮州煤业、山煤国际涨停。此外，钢铁、有色、化工等也有不错表现。最近资源股的走势可以用八个字概括，那就是“煤飞色舞、左磷右锂”，之所以出现这也的局面，在昨天的早评中，锐叔也给大家进行了分析，主要就是这几条：1）上游周期品种盈利增速较高；2）当前全球流动性依然宽松；3）随着全球经济复苏，需求上有所提升；3）受碳中和约束，供给有收缩之势。而上述逻辑在未来一段时间依然成立，因此可以继续作为我们关注的主线之一。在上游资源股中，锐叔比较看好电解铝，理由主要有这两点：1）前期涨幅不算特别大，但商品期货的涨幅远超煤炭、钢铁；2）4月以来库存较高点下滑40%，碳中和及“双控”背景下，产能逐步接近红线，未来供求关系有望进一步趋紧。此外，周期品涨价的一个重要原因来自于供给收缩，未来大家可以从这一角度出发进行挖掘。而供给收缩主要来自于两方面的因素，一是环保督察。8月25日，第二轮第四批中央生态环境保护督察将全面启动，组建7个中央生态环境保护督察组，分别对吉林、山东、湖北、广东、四川5个省，中国有色矿业集团有限公司、中国黄金集团有限公司两家中央企业开展为期约1个月的督察进驻工作。二是能耗双控和限电限产。8月12日，国家发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，其中有9省上半年能耗强度降低不降反升。参照《广州市产业能耗指南（2020）》、《上海产业能效指南 （2018）》等各化工产品的能源消耗限额文件，工业硅、黄磷、煤制甲醇、纯碱、锰硅、电石、电石PVC等作为高耗能产品或将成为最受本次能耗双控影响的品种。不过需要注意的是，其中有部分品种前期涨幅已经很大，后市还是应该尽量选择其中相对滞涨的品种参与。

昨天盘面上还有一个值得关注的动向，那就是部分水泥、建筑央企等传统基建股出现明显上涨。最近的经济数据和金融数据显示下半年我国经济下行压力有所加大，政策有“稳增长”的需要。730会议也删除了此前430会议“稳增长压力较小的窗口期”的表述，并重提“跨周期调节”。但在通胀上升和海外货币政策转向预期制约下，未来货币政策宽松力度有限，未来“稳增长”应该主要是靠财政政策发力。730会议也提出了，“加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设”、“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。在这一政策预期下，基建投资有望在下半年迎来反弹。此外，截至7月新增专项债发行进度仅为37.11%，远远小于去年和前年同期的60.43%和78.44%，今年后面5个月有望大幅增长，从而驱动基建投资的增长。在基建产业链中包括传统基建和新基建，新基建虽然从中长期角度上更符合国家支持经济转型升级和战略新兴产业快速发展的政策导向，未来更有成长弹性，但就阶段性而言，在市场风格转变的背景下，低估值、低位的传统基建相关品种，如水泥、建筑央企、工程机械等，或许是更好的选择。

操作策略：

周二市场出现明显分化，再次体现近期市场风格的变化。短期后市来看，大盘面临上方3520-3600前期筹码密集区形成的压力带，加上微观资金面仍存在一定压力，整体市场上升空间有限。未来一个阶段，在资金存量博弈背景下，市场还是一个结构性行情的格局。而从当前市场风格变化趋势来看，后期机会有望更偏向于低估值的传统行业。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主；重仓者可考虑逢高适当减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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