爆款FOF频频涌现，震荡市下配置价值凸显

（原标题：爆款FOF频频涌现，震荡市下配置价值凸显）

2017年9月8日，首批6只公募FOF正式获得证监会批文，距今刚好四周年。

从刚发行时的不温不火到如今大规模抢购，在震荡市场行情下，FOF的投资价值越来越突出。

FOF（Fund of Funds）即基金中的基金，它是以基金作为投资标的，通过持有一篮子证券投资基金间接持有标的资产，实现风险的二度分散。

据光大证券统计，截至7月中旬，全市场FOF基金共有165只，总规模达1390亿元。年内FOF规模新增超过500亿，相比2020年全年，规模增长将近1.5倍。在刚刚过去的八月，全市场FOF基金成立数达11只，仅次于2019年4月，而FOF基金发行份额达157.55亿元。但在FOF成立的第二年，公募FOF基金规模同比大幅缩水。

FOF的火热行情引来机构的踊跃布局。截至2021年7月中旬，共有54家基金公司布局FOF，管理规模前十的集中度达72.94%，头部集中效应显著。其中管理规模最大的是民生加银基金，所管理的4只FOF合计规模达224.7亿元，其次是兴证全球基金，管理规模为205.14亿元；华夏基金管理数量最多，旗下现有9只FOF，但平均规模仅为3.67亿元。

近期，爆款FOF也频频涌现。7月份，林国怀管理的兴证全球优选平衡三个月持有发行份额近80亿，创今年单只FOF发行份额新高；千亿私募景林资产7月12日全渠道发行首只FOF产品——景林精选FOF，发行首日便已募集近100亿。

华夏基金老有所养基金经理孙彬表示，在理财增值需求、养老投资需求，以及资管新规的大背景下，理财产品净值化时代正在到来，多元资产组合管理成为日益能够满足居民差异化需求的金融产品。同时，随着全市场资管策略的多元化，单一资产或者策略也很难满足复杂的市场环境，需要更加专业化、更加深度化的投资，这就催生了FOF产品。FOF是一站式为投资者解决资产配置方案的系列性产品。

谈及FOF的爆发，兴全安泰平衡养老基金经理林国怀认为有三点原因，首先市场近两年表现较好，A股市场呈现慢牛的状态；其次随着FOF四年来的持续运作，各家基金公司和渠道逐渐重视这一产品；最后通过持有人的良好体验和真实的业绩回报，形成市场口碑。

尽管过去两年，基金市场取得良好的收益，但分化非常严重。过去三年累计收益率排第一和排名末尾的产品收益率差距接近400%，今年产品收益率的差距达到100%。但FOF的收益确定性高于单只基金，Wind数据显示，截至今年8月20日，有业绩数据可比的217只FOF(A/C份额分开统计，下同)有199只今年以来都取得了正收益，占比达91.7%，其中收益居首的FOF基金年内收益率达11.59%。

林国怀提出“交易损耗”这一指标。“基金波动率越高，交易损耗越大，持有该基金的投资者更容易高买低卖，导致实际投资收益率下降。投资者大概率会根据历史业绩表现来投资基金，但对基金净值的波动情况估计不足。”林国怀表示这也是导致基金赚钱，基民不赚钱的主要原因。

“FOF的优势在于降低组合波动。有数据显示，和单只基金相比，FOF的收益变化不大，但波动明显更小。另外，FOF可以通过参与定增、打新、大宗交易，使收益更高。而通过持有数只基金，FOF的收益来源和类型更加多样化和分散。”林国怀说。

华夏基金混合资产投委会主任孙彬表示，“FOF诞生之初，目的并不是为了获得最高的收益，产品运行逻辑和设计的出发点都是为了获得超额收益的确定性，通过分散性的投资和专业化的资产配置来实现这个目的。FOF最核心的优势是实现了市场上投资专业化的分离，使产品在宏观、中观、微观等各个领域，都实现了最大化的专业化。”

当前市场上有8000多只基金，是股票数量的两倍，“选基金比选股难”，具体到FOF的基金的选择层面，孙彬非常关注基金层面的投资框架，以及底层基金投资框架之间的一致性。即要求投资的基金和资产配置框架尽量吻合，找到和自身理念相同的基金经理，才使得配置更有效。

华夏聚惠稳健目标基金经理郑铮表示，对于个人投资者来说，获得一个收益的确定性其实是一件比较重要的事情，而且随着时间累计，买了一个产品以后，不用关心它的涨跌其实已经是很幸福的事情。

“一个客户如果只能承受10%的回撤，给了他一个15%回撤的产品，他可能在回撤达到10%的时候就退出了，那么即使后面涨了，也这个客户也是没有关系了。FOF产品恰恰可以从回撤出发，给客户提供一个风险收益风格非常鲜明的产品。”

普通投资者如何选择FOF产品，郑铮建议投资者首先要明确这笔资金的投资期限、自身的风险承受和收益预期。而FOF产品的好处在于权益资产仓位的差异化，比如有10%权益中枢的，也有20%、30%等。不同的权益中枢的FOF产品，最后呈现出来的风险收益特征一定是不同的。这些差异化风险收益特征的FOF产品就能够匹配投资者个性化需求，产品能够与投资者很好地连接起来，那么投资的结果也会不错。

世界上第一只FOF诞生于1985年，由美国先锋基金推出，投资于一系列私募股权基金的基金组合，帮助了投资者降低投资的门槛。随着我国大力推动个人储蓄型养老保险第三支柱建设，FOF产品的目标日期收益也将会吸引更多的投资者。目前美国FOF资产规模约为2.5万亿，占基金规模12%。中国FOF在基金资产规模中占比还不到1%，尚处于起步阶段。

光大证券认为，目前FOF在发展中仍存在一些问题，例如相关法律法规尚有空缺、信息披露极致尚不完善，配置端产品条线和管理经验不足，缺乏优质长线资金，以及双重收费问题。但随着相关制度的完善、各家基金公司产品线不断扩充以及市场对FOF投资理念的认知和认可度的不断提升，我国的FOF市场具有广阔的的发展空间，投资前景可期。