锐叔论市 节前效应初显，静待进场时机！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数开盘集体低开。开盘之后，指数有所分化，沪指震荡回升至平盘线附近，创业板指则继续下探后横盘午后，指数集体回落，创业板指一度跌超1.5%。尾盘阶段，指数稍有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.17%、跌0.61%、跌1.12%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）90家，显示市场情绪较高；个股涨跌比2528：1831，平均涨幅0.62%，赚钱效应偏强，两市成交额13546亿，较前一交易日缩量10.48%。北上资金净流入逾21亿。

虽然三大指数都收跌，但从个股涨跌比以及平均涨幅来看，昨天基本上还是一个整理的态势。只是在成交量方面，出现明显缩量的现象。在昨天的早评中，锐叔曾提到一个现象，那就是随着国庆节不断临近，市场往往呈现一个缩量的过程，反映市场交投趋于冷清，行情进入一个较为鸡肋甚至是较为低迷的时段，期间市场也无较大的机会。因此，接下来在操作上还是应该保持相对谨慎，重仓者需要逢高控制一下仓位，轻仓者则耐心等待一个更好的低吸介入的时机。

昨天国家统计局公布的8月经济数据显示，1-8月份，规模以上工业增加值同比增长13.1%，前值为14.4%；8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，预估为7%，前值为8.5%；1-8月城镇固定资产投资同比增长8.9%，预期9%，前值10.3%。总体来看，8月生产、消费、投资等经济数据均不及预期，反映经济下行压力还在加大。但从昨天早上央行等额续作了6000亿元MLF（中期借贷便利）来看，货币政策还是维持着一个中性偏松的基调，这也印证了之前锐叔的判断，即：在通胀压力即海外货币政策收紧预期下，国内货币政策宽松程度有限，未来“稳增长”将主要靠财政政策发力。这也意味着，未来宏观流动性方面很难出现大幅改善，在这种背景下，也就很难出现全面性的牛市，更多还是以结构性行情为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，石油、化工、电气设备等涨幅居前，酿酒、医疗保健、旅游等跌幅居前。题材方面，光伏、风能、锂电池等较为活跃。

最近石油板块并不显山露水，但不知不觉中涨幅其实很大，板块指数在8月20日以来已经涨了30%以上，就连以往“不动如山”的中石油、中石化在不到一个月时间里也都分别涨超36%和涨近20%。石油板块近期的上涨，一方面与8月以来市场风格从偏向科技成长方向转向传统行业，以及资金从高位品种流向低位品种有关。另一方面，与原油供需边际改善、油价中枢回升带来的行业景气度改善有关。上半年，石油石化行业实现营业收入为30143亿元，同比增长27.1%；实现归母净利润1273亿，同比大增434.9%，归母净利润由负转正，并远高于2016-2020年同期的水平。分板块看，2021年上半年，石油开采、石油化工及油服工程板块营业收入分别同比增长28.9%、27.3%、7.7%；实现归母净利润分别同比增长288.3%、686.0%、15.6%。展望未来一段时期，供给端来看，一方面，欧佩克国家维持月增40万桶/日的增产计划，供给增量可控；另一方面，美国原油钻井数量虽有提升，但仍远低于疫情前水平，页岩油供给有限。需求端来看，2021年全球经济的持续复苏将带动原油需求的上涨。据OPEC?8月份月报预测，2021年和2022年的全球经济增长分别为5.6%和4.2%，经济复苏将有力带动原油需求的提升。库存方面，据EIA及API统计，截至8月27日当周，原油库存均环比下降。总体上在供需结构上仍存在持续改善的预期，景气度有望继续保持。对于这个板块也可适当保持关注，其中重点关注关注新增项目逐步落地投产的民营炼化，以及受益LNG涨价的天然气龙头。此外，大型炼化企业进军新能源材料首先有低成本的原料优势，且他们在大型化工装置上的工业化能力出众。同时，作为新能源材料领域的追赶者，大型石化企业能够动用的研发费用以及能够实现的融资能力，相比新能源材料领域的龙头公司，其实并不弱。回顾LG化学、SKInnovation的发展，他们就成功实现了从大型石化企业向新能源领域的转型。因此，也可以将一些在光伏、锂电和风电材料领域进行了大量项目布局的大型石化企业作为重点关注对象。

除了石油化工，锐叔今天还想给大家谈一下煤化工。煤炭作为我国主体能源，煤化工产业潜力巨大、大有前途。未来将提高煤炭作为化工原料的综合利用效能，促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展。我国是世界上第一大煤炭生产国及消费国。探明能源储量中，煤炭占94%，石油占5.4%，天然气占0.6%。我国的资源总结来说就是富煤贫油少气，资源禀赋决定了我国能源结构以煤炭为主，煤炭为我国的主要能源的形式在未来较长时期内不会改变。我国是能源消费大国，对煤炭以外的石化能源消费量依然巨大，但油气资源供应的安全性和稳定性较差，在我国崛起的关键时刻，煤炭资源的充分利用发展是我国防止其他国家对我们进行资源卡脖子的重要手段。因此，现代煤化工产业的发展是我国战略性技术储备。同时，我国煤炭资源储量丰富，且与石油相比的价格优势，使得新型煤化工具有广阔的发展空间。传统煤化工主要涉及到煤制焦炭、电石、合成氨等产品。此次传统煤化工企业有望借新型煤化工发展之机遇，切入新型煤化工领域，布局煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油、煤制芳烃、煤制气产品线，从而获得更高的估值(传统煤化工企业平均PE约为10倍，新型煤化工企业平均PE约为18倍)。

昨天光伏、风能、锂电池等新能源板块集体活跃，分别贡献了19、20、19只涨停或涨幅超过10%的个股。新能源板块集体活跃一方面有消息面的刺激因素，比如光伏方面有国家能源局公布整县屋顶分布式光伏开发试点名单，风能方面有国家能源局提出千乡万村驭风计划，锂电池方面有全球最大锂生产商智利锂矿商美国雅宝延续罢工以及澳洲主力锂矿公司Pilbara锂辉石精矿拍卖价格超市场预期等。另一方面，下个月开始，三季报预告就将启动，市场又开始对高景气赛道重新寄以期待。不过，从最近的盘面上来看，涨幅较大的个股以低价股居多，前期龙头及高价股反而大多陷入滞涨状态，说明资金还是存在一定的恐高心理。整体上来看，对这类前期涨幅较大的品种还是应该在保持一定的谨慎的基础上，尽量去挖掘其中一些前期涨幅相对不大的低价股。另外，新能源几个赛道里面，最近风能板块表现最强，主要是因为风能板块前期市场关注度相对较低，整体估值也相对便宜，而能源局提出千乡万村驭风计划又大大提高了未来风电景气度的预期。据浙商证券研报，在全国实施“百县千村万台工程”，短期来看，全国的100个县，首批选择5000个村，每个村安装2台风电机组，共计1万台，假设装机按照目前招标主流机型功率5MW计算，预计可新增50GW的增量需求。长期看，全国69万个行政村中10万个，每个村庄在田间地头、村前屋后、乡间路等零散土地上找出200平方米用于安装2台5MW风电机组，全国就具备1000GW风电开发潜力。考虑到“风电下乡+老旧风场改造”两项政策的确定性，国信证券预计“十四五”我国风机年均需求有望从50GW提高到60-70GW，其中2023-2025年增长率有望从原来的10%大幅提升至25%。在业绩方面，据万联证券研报，以26只风电板块股票为样本，2021年上半年风电板块实现营业收入1201.67亿元，同比增长26%，实现归母净利润182.89亿元，同比增长60%。其中，整机商实现归母净利润31.97亿元，同比增长96%；零部件板块实现归母净利润48.21亿元，同比增长56%；风电场运营板块实现归母净利润100.35亿元，同比增长51.56%。另外，目前风电板块龙头企业估值整体水平不足20倍，核心锻件、铸件板块估值10倍左右，低于光伏行业25-40倍的估值，碳中和背景下，不考虑海外市场，基于风电行业25%的复合增速，按照PEG≈1估值，估值有待修复至15-20倍。从细分方向来看，可以重点关注两条主线——主机厂短期业绩弹性大；技术壁垒高、竞争格局好、市场规模较大的核心零部件。

操作策略：

昨天虽然三大指数都收跌，但从个股涨跌比以及平均涨幅来看，昨天基本上还是一个整理的态势。而在成交量方面，出现明显缩量的现象，节前效应初显。临近长假，可能会出现投资者担心长假期间不确定性因素较多而趋于谨慎、部分杠杆资金暂时出局、节前资金需求上升容易导致市场流动性偏紧等现象，加上节前还有一些不确定因素，预计短期震荡调整的概率偏大。阶段性来看，在资金存量博弈背景下，市场还是以一个结构性行情为主的格局，市场分化格局将继续演绎。而从当前市场风格变化趋势来看，后期机会有望更偏向于低估值的传统行业。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主、继续等待调整低吸机会；重仓者当前仍可考虑适当逢高控制仓位，尤其是注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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