【听路演】冲积资产买不买？_财经频道

（原标题：【听路演】冲积资产买不买？）

陈忠我是这几年最关注的一名基金经理，冲积资产也是近期最热门的私募了，据说中金预定了4-5号，秒杀后又紧急增加了3个号，热度可见一斑。我最近先后听了陈忠、徐莉夫妇在中金、格上理财、金斧子的路演，结合我之前对陈忠的理解，谈谈感想，买不买的结论放在了文末。

冲积分别在中金、格上理财、金斧子有路演，内容较多，可以自行观看路演，我主要描述我的感受和判断

冲积资产成立于2020年，徐莉作为基金经理的首只产品冲积积极成长1号正式运作是2021年6月中旬，到8月中，3个月翻倍业绩令人惊叹。而陈忠之前在东方点赞也创造了6年11倍，期间经历16年熔断和 18年市场系统性风险最大回撤仅15%左右。

业绩同样优秀，但是东方点赞在6年里季度收益最高为60%，季度收益超过40%的情况为3次。冲积季度翻倍的收益相比过去东方点赞要进攻性更强一些。

在投资方法上，冲积也与东方点赞有所不同。

冲积的投资体系是自上而下与自下而上相结合的景气度投资

1）至上而下：确定市场位置，判断市场风格，做好大类资产配置

2）至下而上：采用“核心+卫星”的策略，精选行业，挖掘个股阿尔法。“核心”指的是高胜率、低赔率，“卫星”是确定性不那么高、或者公司有瑕疵，或者公司处于从 0 到 1。投资体系从中观出发，寻找高景气细分的产业。每年都会选出比较景气的行业，力争每年都选取 EPS 有弹性，同时估值合理的公司。

在路演中分享的投资分析框架为：宏观定风格--行业比较定行业-深度产业研究定个股。整体更侧重中观的行业研究，冲积也很强调研究团队的建立以行业专家的定位为准，并且未来计划会再招募2-3名行业基金经理。陈忠和徐莉作为全行业配置的基金经理。

这跟很多价值投资的自下而上择股的方法有很大的区别，冲积是先定风格，定行业，然后研究员再去行业里选个股。

跟之前的东方点赞相比，至上而下的部分是比较新的，东方点赞之前更强调核心+卫星的组合策略，以及行业出发的轮动策略。根据投研团队的履历介绍，感觉自上而下这部分更像是徐莉擅长的范围。

而这套中观行业为核心的投资体系，行业覆盖度和研究精度很关键，目前冲积三名研究员明显是不够的，陈忠也承认了这一点，表示今年核心是研究团队的搭建，尽快搞到10个人左右，实现重点行业的全覆盖。

另外从现场的观感来看，徐莉是气场比较强、存在感比较强的，可以联想未来在冲积旗下产品的投资中肯定会有不少徐的色彩和风格在里面，因此我更倾向于把这当做一个新产品来观察，与过去的东方点赞可能会有比较明显的区别。因为我们看过往徐莉的业绩和陈忠的业绩记录，还是有一定差异的。而在路演中，陈忠表现未来他和徐莉的产品不会有太大区别。

其他几个问题：

1.规模会超过100亿么？对投资影响大么？

可以比较确定的说，不考虑业绩因素，冲积今年规模超过100亿是大概率的。目前已有40亿规模，而在代销已销售和确定销售的产品就有10-20个号。但是这是没办法的，好产品规模上的就是很快，陈忠在东方点赞管理规模就超过了100亿，这还是在2020年大牛市他没怎么募集的情况下实现的。

从投资方法的角度，规模对他们的制约还是有的，一方面他们有比较高的换手，另外他们目前看好的成长行业中小市值股票机会，过去可能买20只票就可以，未来除非配大白马，不然就得买40-50只票，这对于目前只有3个研究员的冲积显然很有挑战。

2. 过去三个月翻倍的业绩可持续么？

我觉得很难，过去三个月是很神奇的三个月翻倍，回撤不到5%，但这个是具有比较强的偶然因素的，尤其是回撤部分。陈忠表现前段时间他们所选的行业是有比较大得波动的，但恰好他们选的票没怎么跌，这个有选股的因素在，但短期抗跌也有很大的偶然成分。同样收益也是，三个月翻倍很重要一点是这几个月他们有1-2只股票有2倍收益（猜测可能是周期股），这种极端行情是可遇不可求的，再加上未来规模扩大操作难度更明显加大。

3.港美股在覆盖范围么？

陈忠在东方点赞时候就在港股有较好的投资记录，去年跟焉娇在海外还有一只美元基金，因此对于港美股一直是有覆盖的。徐莉在介绍研究团队的时候也强调他们的国际化视野，在其研究团队还有一名研究员是覆盖海外互联网公司的。因此我觉得港美股的覆盖算是这个团队的特色。

4.有什么槽点么？

“过去行业轮动好做，但近几年开始选择景气度高的成长股持股更好”

“很多人以为我过去的收益是靠交易做出来的，但其实在我分别在不同阶段拿住了优质的成长股赚到的”

“规模不是问题，我们正在扩大我们的研究团队”

“持股不会特别集中，单票一般不超过10%”

“三地覆盖”

以上内容熟悉么？同样历史业绩优异的梁大师也是这么说的

最后上结论，买不买？

我觉得还是可以买的，只是买的时候降低预期，当做一个新产品来看待。

毕竟核心团队的水平是被市场验证过，下限有保障。