“宽信用”能否如期而至？

（原标题：“宽信用”能否如期而至？）

来源：金融界网

作者：靳毅

“宽信用”能否如期而至？

——9月金融数据点评

报告正文

央行公布2021年9月金融数据：1）新增人民币贷款16,600亿元，市场预期19,300亿元，前值12,200亿元。2）社会融资规模29,000亿元，市场预期32,400亿元，前值29,558亿元。3）M2同比8.3％，市场预期8.1％，前值8.2％；M1同比3.7％，前值4.2％。

点评

1

居民贷款持续疲软，企业信贷结构分化

9月份，新增人民币贷款1.66万亿元，同比少增2,327亿元，主要受居民端所拖累。具体来看，居民贷款增加7,886亿元，同比少增1,721亿元；其中，居民短期贷款增加3,219亿元，同比少增175亿元，侧面反映居民的消费活动仍然疲软。另外，在房地产信贷严监管下，居民中长期贷款增加4,667亿元，同比少增1,695亿元。

企业端方面，企业贷款增加9,803亿元，同比多增345亿元，但内部结构却出现明显分化。其中，企业中长期贷款增加6,948亿元，同比少增3,732亿元，反映实体经济融资需求仍在继续走弱，当前经济下行压力仍然较大。

而企业短期贷款增加1,826亿元，同比多增552亿元，这也是今年以来同比变动首次转正，或与临近季末考核银行在一定程度上加大了信贷投放有关；企业票据融资则增加1,353亿元，同比多增3,985亿元，继续保持同比高增。这种“短期贷款增加，长期贷款减少”的信贷结构，也表明当前银行和企业对于后续经济增长持谨慎态度。

2

信贷+非标+政府债融资多项拖累下，新增社融低于预期

9月份，新增社会融资规模2.90万亿元，同比少增5,675亿元，低于市场预期，主要系信贷疲软、非标持续压降，以及政府债券发行同比少增等多因素影响。

具体来看，在社融口径下，信贷融资增加17,756亿元，同比少增1,113亿元。而表外非标融资减少2,136亿元，同比多减2,163亿元。其中，委托贷款减少22亿元，同比少减295亿元；信托贷款减少2,129亿元，同比多减970亿元，仍然保持持续压降的节奏；而未贴现银行承兑增加15亿元，同比少增1,488亿元，与企业票据融资同比多增相对应。

直接融资方面，企业债券融资为1,400亿元，同比多增84亿元，主要是受近期地产事件冲击，地产债发行减少，同比多增额有所缩减。同时，受股市震荡调整影响，9月份企业股票融资为772亿元，同比少增369亿元。另外，政府债券融资增加8,109亿元，在去年高基数下，同比少增2,007亿元，发行节奏仍然有待提升。

3

居民存款同比多增，财政存款同比少减

9月份，新增人民币存款2.33万亿元，同比多增7,437亿元。其中，企业存款增加5,192亿元，同比少增4,917亿元；而居民存款增加2.07万亿元，同比多增1,240亿元，可能与节前赎回基金理财产品有关。除此之外，财政存款减少5,031亿元，同比少减3,286亿元，除了去年基数较低的影响之外，也侧面表明近期的财政支出力度仍然偏弱。

4

M2-M1剪刀差持续扩大，社融增速延续回落

9月末，M2同比增长8.3％，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点；M1同比增长3.7％，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和4.4个百分点。在房地产销售疲弱，企业回款速度下降的情况下，M2-M1的剪刀差仍在进一步扩大。而社融存量同比增长10％，增速比上月末低0.30个百分点。

正如我们上个月判断所言，9月份，在地产销售走弱下，表内信贷和非标融资均会较弱，叠加去年9月份政府债融资高基数，所以，社融增速仍然会延续回落态势。而进入四季度之后，随着高基数效应的消褪，社融增速将会有所回暖。不过，在当前地产风波悬而未决，以及限电限产冲击制造业的情况下，除去基数效应之外，能否迎来真正的宽信用仍有待观察。