分红对市值管理有没有意义？

（原标题：分红对市值管理有没有意义？）

这段时间，随着海控持续调整，有朋友发出震撼灵魂的质问：如果未来几年海控分红超过当前市值，未来市值会不会是负的？！

我们当然知道负市值是不可能的，即便退市，市值也不会归零，一家公司，分红再多，如果还在持续经营，市场还是会给一定估值的。

从来没有人回答过分红对市值有没有意义？以下的研究比较有意思，当然，结论都是表面上的，归根结底，估值还是与长期盈利能力有关，不管是周期、消费还是成长。

本文统计了A股累计分红前35的市值-累计分红的关系，原始数据我就不贴出来了，只说结论【暂时不考虑盈利能力和成长能力的差异，数据截至2021.10.15】：

1、A股的分红王当然工商银行，累计分红10931亿；中国银行累计分红6688亿、农业银行累计分红5843亿、中国石油累计分红5735亿，累计分红前35中有11只为银行股；

2、股王贵州茅台累计分红1214亿，全部A股中仅排14；

3、35只股票平均“市值/累计分红”为3.89、剔除贵州茅台和五粮液后平均为2.91；H股平均为1.89；

4、银行股的“市值/累计分红”平均为2.35，其中最低为交通银行的1.48、最高为招商银行的6.08，工商银行为1.55，估值差异大抵来自于资产质量和盈利能力；港股部分平均“市值/累计分红”为1.85，招行最高为6.01、最低为中国银行的1.00；

5、贵州茅台的“市值/累计分红”为19.84、五粮液为18.34，远高于样本平均值；

6、长江电力“市值/累计完成分红”为3.82、格力电器为2.79、美的集团8.58、中国平安4.39；

7、周期股中：海螺水泥“市值/累计分红”为3.99、中国石油1.90、中国石化1.16、中国神华1.62、上汽集团1.82、宝钢股份1.71、中国建筑3.24、万科A2.26、保利发展3.61。

8、东方海外“市值/累计分红”为1.15。

中远海控上市以来累计分红57亿，由于历史亏损原因，海控丧失了分红能力，但21年开始，随着对母公司资产负债表的修复，分红能力恢复也是必然。

21年赚1000亿已经是大概率，至于22、23年继续保持盈利能力还是开始亏损，21年30-50-80%分红率对应的合理复权市值大致也可以根据“市值/累计分红”的经验值可以推算。

结论是：A股市场中，当PE低于3X时，大额分红对市值管理是有意义的；H股中，当PE低于2X时，大额分红也是有益的。

当然，本文的计算仅仅是截面数据得到的结论，在时间序列中，“市值/累计分红”是波动的，因此，本结论也是相对片面的。

免责声明：写本文，并非是建议读者买入或卖出特定股票，读者任何根据本文做出的推论或操作均和本文无关，仅记录和分析当前市场的分歧以及我对这些问题的理解，并不保证准确性。

$中远海控(SH601919)$        $东方海外国际(00316)$  

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