从“散户大战空头”到“散户大骂SEC”，GameStop调查报告引发争议

南方财经全媒体记者江月 报道 让市场等了8个多月，美国证券交易委员会（SEC）终于在10月18日发布了对“散户大战空头”事件的调查报告。这份长达44页的报告，与舆论大唱反调，被批评结论草率，在“散户大本营”WallStreetBets上炸锅，骂声一片。

“人们也许对meme股票有争议，但争议应该指向更好的价格发现，而非价格破坏。”这份名叫《关于2021年初股票和期权市场结构状况的员工报告》这样写道。最终，报告把那场100多只meme股票暴升暴跌、引起无数财产蒸发的“大战”归结为：散户过于情绪化。

舆论一直批评交易软件暂停用户操作太“霸道”，SEC为其辩称“符合平台规定”。舆论猜测机构利用信息不对称，进行“裸卖空”，SEC解释为“比例很小”……最后，SEC报告以四条简单结论草草收尾，俨然已对美国证券市场的交易体系、风控体系非常满意。

报告披露了大量交易细节

SEC在美国当地时间10月18日盘后大约下午4点半，上传了这份市场期许已久的报告。这份报告有44页，其中有相当多从做市商、交易商、交易软件方面搜集的资料。不过，结论却只占1页，仅有4条短短的看法。

“这份报告缺乏结论，没有对SEC做出充分的建议。”美国当地电视台立刻这样评述报告。

然而，今年4月新上任的SEC主席加里·根斯勒却对报告很满意。他称：“1月的事件让我们有机会考虑如何进一步努力。”显然，SEC对自己的工作是满意的，报告指出：目前的美国市场体系、风控体系是比较完善的。

报告对发生在今年1月末、2月初的狂热市场交易进行了一番总结。当时，市场上有超过100只股票出现了极不寻常的股价暴涨和暴跌，其中交易量最为惊人的一只叫做“游戏驿站（Gamestop）”。这些股票之所以被称为meme股票，是因为在美国散户聚集的网站上，散户们往往在热门帖子后面跟发大量的meme（网图），接着就是“一哄而上”加入股票买卖的战团。

报告对一些事件的关键点做了披露，并给出了他们的调查结论。其中包括最重要的几个关注点：是否存在裸卖空、是否有人轧空和进行伽玛挤压，以及交易软件“霸道”暂停个别账户交易到底是怎么回事。

“裸卖空”是指交易者尚未借到股票的时候就已经签署了卖出的协议，是一种空头支票交易。这意味着，当股票需要平仓的时候，交易者很可能无法交付股票而违约。报告称：尽管的确在“游戏驿站”这只股票上发现有些交易不能兑付，但这既可能属于“卖空单”，也可能属于“买入单”，所以指证“裸卖空”证据不足。

“轧空”是指空头被迫平仓的时候大量买入股票，这会导致市场需求量突然远高于流通量，将导致股价暴涨。报告称：由于“游戏驿站”的股票卖空成本很高，当时其实并没有很多空单，“轧空”不太会成为“游戏驿站”价格暴涨的理由。

“伽玛挤压”是指交易者为了平仓看涨期权而大量买进股票，这也会让股价大涨。报告称，从1月21日到22日，“游戏驿站”的期权价格在58.5美元到563.4美元之间波动，但数据反映做市商当时在买入看涨期权，而不是在平仓看涨期权。

最后，有关于如Robinhood等交易软件突然暂停了部分账户和股票交易的行为，报告称，这些交易软件的客户同意书上写着“保留拒绝客户订单、以及在无提前通知的条件下取消交易的权利”，而且，此前呈交美国国会的听证内容也显示，交易软件并非迫于某种压力。

SEC“苦心”教诲却引来WallStreetBets骂声

报告甫发出，Reddit的WallStreetBets专版上就炸开锅了，标题为“SEC报告出了，真是‘神经’彩（FUDtastic）！”

评论区多数表达了对SEC报告结论的不满，人们大量上传meme，表达惊讶的表情。与此同时，大量的发言说，要在19日开盘后一哄而上，因为原来机构根本没有搞卖空！这些言论充满对金融机构的讽刺。

就像当时有人振臂一呼带领散户冲入股市一样，“民间股神”依然活跃。一些视频up主也在直播讲解SEC报告，充满了一派“散户也专业”的氛围。

事实上，SEC的报告将1月底开始持续了两周的“Gamestop行情”，主要归结到了“散户情绪过于乐观”之上。在报告的最后，虽然仅有四条简单的总结，但仍然对理性参与股票投资给予了一些启示。

SEC称，当今的股票电子交易将股票交易“游戏化”，而且在赢利的时候会给一些庆祝的动画，这会促使人们进行更多的交易。而经纪商为了赚佣金，也总是想要让人们更多地交易，常常会通过电子交易的手段。

SEC又提醒散户说，有很多散户的单流向了场外，莫说是在全国型的大型交易所，连ATS（另类交易系统）都不是，这些场外单总是不能用最优价格交割，而散户却看不到。

最后，SEC称，媒体舆论大量讨论“卖空”对股票价格的影响，以后或需要增加对“卖空”的信息报告，才能更好地监管股市波动。